貨幣市場基金狂「吸金」　分析師：更大的擠兌風暴仍在醞釀

目前美國貨幣市場基金吸引大量資金湧入，市場普遍認為，這種趨勢短時間內不太可能結束，並有可能進一步加劇銀行體系的壓力。貨幣市場基金主要投資於短期政府債券等無風險資產。隨著聯準會大舉加息，這些基金現在平均能夠提供超過4%的年化回報率，遠遠超過了傳統銀行存款。

關鍵的是，流入貨幣基金中的大部分現金來自於銀行存款，最終卻完全流向了銀行體系之外，即聯準會的隔夜逆回購工具（ON RRP）。該工具為隔夜存放在央行的現金提供了豐厚的利率，因聯準會引入並充當聯邦基金利率的下限。如果聯邦基金利率低於逆回購利率，那麼非銀機構就會選擇將錢借給聯準會，最終使得市場資金緊張，聯邦基金利率上升。

隨着聯準會在過去一年大舉加息，貨幣市場基金的回報率已經遠遠超過了銀行支付給儲戶們的利率水平，並且還更具安全性。那些過去只能在銀行帳戶上賺取0.5%收益的人，如今在貨幣市場基金上可以賺取超過4%。

矽谷銀行引爆的危機更是將該市場的資金流入推向了最高峰。自3月初以來已吸引了超過3400億美元的資金流入，其資產在本月達到了4.3兆美元的創紀錄高點。截至3月22日一週，散戶的零售端貨幣市場基金資產升至1.86兆美元，創歷史新高；同時期流入總體貨幣市場基金的資金量爲1170億美元，創下2020年初以來單週紀錄。

聯準會的數據還顯示，在3月的前兩周，受小型銀行資金外流的影響，美國的整體銀行存款減少了1610億美元，引起了美國財長耶倫的注意。她周四（3月30日）就該行業的結構性脆弱發出警告表示，貨幣市場基金的金融體系，在擠兌和低價出售方面的脆弱性是明確的，金融穩定風險尚未得到充分解決。

前聯準會經濟學家Andrew Levin認為，現金源源不斷地流入貨幣市場基金，再流入聯準會的RRP工具，是一場等待發生的事故。他警告稱，如果更多存戶將資金流入貨幣市場實體，這些資金會被存放在聯準會，那麼小型銀行將面臨更大的壓力。且因貨幣市場基金並不是吸收存款的機構，其資產如果不是放在聯準會的工具中，仍然會在銀行系統中。

最近幾周，RRP工具的使用量大幅攀升，每日規模約爲2.3兆美元。分析師預計聯準會並不會調整此工具，以使這些現金重新注入銀行體系。雖然在聯準會的每輪加息週期中，資金通常都會從銀行轉向貨幣市場基金，但分析師擔心，即使聯準會結束貨幣緊縮並開始降低借貸成本，這種現象也可能會持續下去，矽谷危機所帶來的影響還沒結束，一場規模可能更大的擠兌風暴仍在醞釀之中。