【財富綠角】綠角：誰在趨動債券殖利率下滑？

美國聯準會八月一日將聯邦基金利率調降○．二五％，目標利率區間降為二～二．二五％。從七月三十一日到八月一日，美國各年期公債的殖利率變化，如表一可以看到，這兩天內一年期、五年期與十年期美國公債殖利率，分別下滑○．一二、○．一六與○．一二個百分點。

接下來看八月中旬美國公債殖利率，八月十二日的殖利率跟八月一日相比，一年期、五年期與十年期美國公債殖利率，分別下滑○．一三、○．一九與○．二五個百分點。但八月一日之後，聯準會並沒有宣布升降息，是什麼因素牽動公債殖利率呢？

此現象代表背後有更大的力量在驅動債券殖利率；而這力量，就是投資人對債券的需求。八月以來，在香港局勢動盪不安，美中貿易戰持續升溫等負面因素影響下，全球股市表現不佳。 

不到半個月，全球市場四大區塊如表二（八月報酬率，計算到八月十二日收盤），跌幅在二．六八％到五．○三％不等。正是這個負面氛圍及股市下跌的環境中，造成更多投資人轉而尋求公債的安全與保護，因而推升公債的價格，使得殖利率同步下跌。這就是公債殖利率持續下降的理由。這也說明，債券殖利率的走勢，未必會跟著央行利率政策同步走，另個更大的驅動力量就是投資人的買賣需求。有時，明明央行在升息，債券殖利率卻下降，央行降息時，債券殖利率卻又上升。所以，千萬不要以為「聯準會開始降息了，現在買債券一定賺。」這是一種太單純的想法。同時，我們也再次看到，股市下跌時，高評等公債提供的保護作用。那麼，我們是否等到大家都在害怕股市時，才來買公債嗎？不，股票下跌後才害怕離場，買進這時已變貴的債券，豈不是股票賣在低點、債券買在高點嗎？比較好的做法是，投資組合需同時持有股票與高評等債券。股票部位可參與股市的成長，高評等債券部位則在股市下跌時，負責帶來穩定或甚至逆勢上漲的功能。不要預期自己能早市場一步，事先做出反應，這是艱困的挑戰。事先謙虛地為未來市場變化做好準備，會是比較穩當的選擇。

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