台積電股價再破底　陸行之提投資人該擔心的四大問題

晶圓代工龍頭廠台積電（2330）今（4日）股價再破底，以440元作收，跌破450元整數關卡，續創2020年11月以來低點。而台積電也將在14日召開法說會，半導體分析師陸行之也提醒投資人，該擔心四大問題。

陸行之指出，第一個問題是，2023-2024的營收增長是否會低於公司之前提供15-20%CAGR（年複合成長率）的長期增長趨勢目標？是否下修？如果目標沒變，公司是否考量（factored in）客戶的庫存月數反向減少及全球通膨／股市崩跌對科技產品及半導體需求的重大影響，而不是靠著客戶可延遲及取消的在手訂單來擴產及告訴投資人。

第二個問題，公司對重大客戶延遲或取消長約訂單是否有處罰或分攤損失機制？第三個問題，12吋先進製程、12吋成熟製程及8吋特殊製程產能利用率要下滑到多少%，公司才會考量將資本開支採煞車？第四個問題，一切假設基礎不變，假如產能利用率下滑10%、20%，對公司毛利率的影響有多大？

陸行之指出，看起來即使加速被外資“賤賣”，公司還是不宣佈短期營收增長趨勢改變，資本開支大增在產能利用率下滑後對獲利率的風險。加上今年下半年量產的3奈米製程（N3）對5奈米製程（N5），看起來是一大敗筆，明顯比5奈米製程（N5）對7奈米製程（N7）量產時程間隔多延遲半年，不但讓水果（指蘋果）無法在9月份要推出的新手機採用，在上週的技術論壇似乎乾脆把3奈米製程（N3）省略不比，直接拿3奈米製程升級版（N3E）來跟5奈米製程（N5）比。

陸行之表示，如果3奈米製程升級版（N3E）才是2023年貢獻公司營收的主力3奈米產品，那表示3奈米製程升級版（N3E）對5奈米製程（N5）量產時程間隔比5奈米製程（N5）對7奈米製程（N7）足足多了至少一年，這也難怪2奈米製程（N2）要被push到2025年下半年才能量產出貨了，送給了競爭者一年喘息的空間。