發現台股「隱藏鑽石」！摩根大通分析中砂喊出新天價
台股瑰寶再現！摩根大通證券科技產業分析師楊維倫最新開啟中砂（1560）基本面研究，盛讚其搭上先進製程升級與採用率提高趨勢，是最大受惠者，堪稱台股的隱藏鑽石（hidden diamond），初評給予「應於大盤」投資評等、推測合理股價高達400元。摩根大通指出，中砂透過技術、矽智財（IP）優勢，加上服務極具競爭力，在先進製程持續升級與不斷從新舊客戶提升市占環境中，有利鑽石碟業務的混合單位售價與毛利率。受惠鑽石碟營收占比提高，估計中砂營收、獲利於2023～2026年的年複合成長率，分別是17％與40％，相當亮眼。楊維倫一直以來擅長發掘新標的，才剛連莊《機構投資人雜誌》票選台灣區分析師第一名，這次他將目光轉向中砂，向客戶介紹台股中以半導體為主的材料供應商，後續能否吸引國際長線資金加碼進駐，法人密切觀察。摩根大通剖析中砂二大成長引擎：首先，因高效能運算（HPC）與AI的貢獻，2與3奈米製程採用率提高將是未來幾年的大趨勢，估計這二項先進製程占整體晶圓代工比重會從2023年的3％，數倍翻揚至2026年的16％。由於鑽石碟是晶圓代工製程中不可或缺的必需品，愈複雜的處理器產品不僅提供更高的單位售價，對於潛在的鑽石碟競爭對手來說，更樹立相當高的進入門檻障礙。摩根大通證券估計，2與3奈米製程所需的鑽石碟單位售價約在200～300美元，大大超過平均價格的180～220美元。其次，中砂在台積電市占率將會從5奈米製程的40％～50％、3奈米製程的70％，進化到2奈米製程的80％～90％。更令人振奮的是，中砂鑽石碟設計能力非凡，楊維倫看好2025年起，中砂鑽石碟產品將出貨給美系大型晶圓代工業者。外資估算，中砂2024年起重拾獲利強勁成長，每股稅後純益（EPS）8.36元、年增41.5％，接下來二年的EPS成長率也都有38％高水準，EPS分別上升到11.56元與16元。
06月03日, 2024
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台積電法說重頭戲 外資積極備戰考題
台股重頭戲台積電（2330）法說進入倒數階段，外資圈摩拳擦掌，提出八大必考題積極備戰法說行情，包含預計在美國設第三座晶圓廠的效益、是否會調升今年資本支出等，都在法人的討論焦點清單上，值得注意的是，看好台積電股價越過900元已成樂觀派外資共識，法說前押寶買盤隨時現蹤。台積電股價近期率先法說會登上800元大關，外資圈人士說，觀察國際機構法人對台積電動向，以及客戶對台積電觀點，研判國際資金才剛啟動Buy and hold（買進後持續持有）策略，法說前押寶買盤不弱，若屆時法說會給出的中長線展望令市場感到驚喜，將牽動新一輪資金進駐。歸納各大外資券商於台積電法說會提出意見，主要問題將圍繞在以下幾大面向：一、台積電獲美國晶片法案補助66億美元，並宣布將建置第三座晶圓廠，對台積電財務與美國廠毛利率影響。二、台積電是否宣布調升2024年資本支出計畫。三、因庫存修正接近尾聲，台積電對整體邏輯半導體回補庫存需求的觀點。四、AI蓬勃發展，以CoWoS為主的先進封裝供需狀況如何。五、同時扮演大客戶與競爭對手的國際大廠重申將降低對台積電先進製程依賴，長遠有什麼影響。六、海外擴產的進度更新。七、2奈米製程需求前景與毛利率預期。八、台積電中長線定價策略會否更積極，並將部分上漲成本轉嫁客戶。摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻指出，最近旗下投資人相當關心台積電獲得美國晶片法案補助，以及預計建置第三座晶圓廠所帶來的效應。大摩認為，台積電進一步分散產能到海外據點，有助化解投資人對地緣政治的疑慮，且台積電預計在美國生產2奈米製程，將使台積電能對抗英特爾的18A製程，以保護台積電的市占率。
04月15日, 2024
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看好台積電！站穩700機會大
晶圓代工龍頭台積電（2330）ADR再吹響衝鋒號角，1日收133.9美元，超越農曆年封關期間的133.73美元，台積電自開紅盤日以來雖多次於盤中超越700元關卡，惟收盤始終未能收在7字頭大關之上，外資圈人士觀察，台積電收盤站穩700元形勢大好，將帶動台股開啟「萬九壓力變地板」的新時代。台積電ADR於台股農曆年封關期間上漲1成，當時最高曾達133.73美元，不過，接近開紅盤日時略有回落，使台積電現股的700元行情曇花一現。迄今11個交易日中，雖有四個交易日盤中一度來到700以上，收盤總是僅差半步之遙，何時締造收盤新紀錄，市場關注度不減。台積電ADR於1日大漲4.06％，收133.9美元，隨後電子盤股價持續走高近1％，來到135.18美元，對台積電4日開盤將發揮帶動效應，同時，台積電自1月中股東會後股價跳高以來，股東人數從117萬左右，最新已降至106萬附近，持續消化逢高出脫的調節籌碼，賣壓應已減輕。瑞銀證券亞太區投資首選清單中有六檔優先買進個股，台灣唯一代表就是台積電，推測合理股價高達750元。摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻高度看好台積電在AI產業鏈的戰略價值，日前的調查也發現，為應對美國廠的高昂成本，台積電有可能尋求機會向先進製程代工客戶漲價10％，來轉嫁成本壓力，這也凸顯台積電非凡的定價能力。大型金控旗下研究機構對台積電前景同樣讚聲連連，中信投顧盛讚，台積電是物美價廉的大型AI半導體股，考量全球半導體類股投資情緒獲提振，評價仍具吸引力，建議積極偏多操作，推測合理股價740元。另一金控旗下投顧研究機構，更給予台積電820元的頂級目標價，尤其放眼在英特爾擴大委外代工的加持下，2025年將是更強勁的一年。
03月04日, 2024
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2024科技3C發展大預測 這5應用未來可期
2023年可以說是獨尊AI的一年，提供龐大算力的NVIDIA 2023年全年股價上漲239％，成為AI發展初期最大贏家。展望2024年，預計AI仍是主要焦點，另外從AI延伸的自動駕駛與機器人、Crypto與XR也是值得留意的幾大方向：1.AI應用新科技發展邏輯順序為基礎設施、硬體、應用，基礎設施代表Nvidia是2023年AI最大贏家，目前市場往硬體發展，2024年CES各科技大廠競推AI PC/手機落地，硬體後就是下游五花八門應用爆發。目前B端應用在Microsoft等巨頭推動下初見成效，期待SaaS業者Cloudflare/Palantir等未來發展；而C端AI應用，已有ChatGPT/Midjourney等獨角獸，長期可期待更多AI應用到來。2.自動駕駛電動車發展初期主要技術訴求為電機、電控、電池等三電，三電快速成熟，目前已無法成為競爭差異化所在。領頭羊Tesla開始發展新一代端到端大模型路線，華為2023下半年崛起後也開始教育中國消費者自動駕駛重要性，未來電動車決勝點將進展到自動駕駛，關注Tesla、理想、小鵬與賽力斯。3.機器人AI要完成物理世界互動，主要看機器人發展，Tesla Optimus自2022年AI Day推出以來已快速迭代，在手部靈巧性、複雜任務學習、動態平衡上均有顯著進展，預計2024年將開始小量生產，留意汽車業務就與之緊密合作的拓普、三花，與有機會藉切入零部件業者綠的諧波、鳴志電氣、漢威科技等。4.Crypto比特幣現貨ETF行情已實現，借鏡黃金現貨ETF通過後展開七年上漲4.3倍長牛行情，搭配2024正逢四年減半、乙太幣現貨ETF後續也有望通過等，可留意Coinbase、Cleanspark與Cannan下波投資機會。5.XRApple首款XR裝置Vision Pro預計2/2上市，三星首款產品下半年登場，字節跳動旗下Pico將研發高階XR，加上Meta，大廠爭相競逐。除了Apple與Meta，可留意Roblox與Unity等業者。
02月08日, 2024
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台積電法說飄滿滿AI味 外資緊盯八大焦點
台積電（2330）股價法說會前悄悄往600元大關進發，外資圈先一步下修第三季營運預期顯然發揮打預防針效果，法人目前一面緊盯台積電法說會可能提出對人工智慧（AI）商機看法等八大焦點，一面觀察超微（AMD）執行長蘇姿丰訪台的旋風效應，台積電法說提前飄出濃濃AI味。彙整外資圈觀點，台積電20日法說會的焦點有：一、AI半導體的需求如何？台積電在此環境中，如何調整2023、2024年的資本支出？二、台積電對無晶圓廠庫存周期最新看法。三、邏輯半導體循環復甦時間點為何？除了AI以外是否有任何復甦跡象？四、生成式AI商機對CoWoS產能擴張影響。五、3奈米製程產能提升計畫。六、海外布局新進展；七、台積電定價策略與獲利能力狀況；八、台積電對2023年全年財測是否有所調整？針對台積電2023年全年營運財測，摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻認為，台積電在本次法說會中，應會維持上次「年減中個位數百分點」的預期；相對地，野村證券半導體產業分析師鄭明宗認為，除AI與車用表現亮眼，其他應用都乏善可陳，推測台積電將下修全年財測至年減8％～10％，但是，這恰好代表半導體本波下修到達谷底，市場反而不會負面看待，逆勢將台積電股價預期調升至740元，追平瑞銀賦予的最高價。外資圈知名半導體產業分析師陸行之則在臉書粉絲頁提出，這次半導體下行周期雖然沒有1997年亞洲金融風暴、2000年網路泡沫破滅、2007～2009年全球金融風暴這麼差，晶圓代工平均產能利用率也摔到66％，正慢慢回升中，但費城半導體指數只要再7％就創新高，直呼「真是不可思議」！他剖析，要是費半指數近期就創高，代表市場預期半導體行業明、後年全面復甦，有沾到AI、電動自駕車、新能源轉換、蘋果Vision Pro的產業鏈營收與獲利有機會也創新高。另外，在通膨與升息環境下，大筆資金逃到現金流與負債穩定的半導體、科技龍頭公司，也是部分公司明顯獲得重新評價（re-rating）行情原因。
07月17日, 2023
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AI伺服器進入爆發期 三族群受外資青睞
高盛證券指出，全球生成式人工智慧（AI）投資趨勢大行其道，全年AI相關伺服器出貨達15萬台，占總體伺服器出貨1％，但2024、2025年進入大爆發期，將年增75％與50％，點名ABF、高階PCB、銅箔基板（CCL）三族群，最青睞金像電（2368）、欣興（3037）等指標股。AI伺服器揚升浪潮大舉襲來，輝達登高一呼後，研究機構更積極將目光鎖定AI伺服器供應鏈，不斷挖掘深度受惠標的，吸引國際資金青睞，也將台股優質標的向外推薦。根據高盛證券研究，比起傳統伺服器，ABF、PCB、CCL在生成式AI伺服器中的內含價值多出了2至7倍之多，看好AI伺服器投資大趨勢將驅動三大族群成長，估計2023～2025年間，ABF、高階伺服器PCB、雲端CCL的市場規模成長幅度分別上看5％、25％與14％。在高盛的研究範圍中，最看好伺服器PCB供應商金像電，於生成式AI伺服器投資商機中受惠最深，將推測合理股價由122元，調高到140元；里昂證券日前才將金像電推測合理股價升至156元，金控旗下投顧則給予160元高目標價。高盛還看好CCL供應商台燿與台光電，股價預期為93元與250元，以及ABF／PCB／HDI供應商欣興，推測合理股價為235元。
06月05日, 2023
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台積電法說會今登場 準備掀台股悶鍋行情
台積電法說會20日登場，選擇押寶或觀望都進入最後倒數，法人指出，市場首要觀察焦點擺在第二季、下半年展望，若台積電釋出訊息不遜於市場已明顯下修後的預期，短線即有反彈空間，更重要的是，台股屏息靜待法說的壓力悶鍋將被掀開，行情方向可望明朗。內外資大型研究機構已接連提出對台積電第一季財報、第二季財測預期，儘管各家估計值在幅度上略有差異，然第二季將會衰退是法人共識。外資圈對台積電第二季營收財測落在季減5％～10％之間，毛利率、營業利益率的市場共識各為52.8％與40.8％，單季每股稅後純益（EPS）是6.85元，各項財務數字都比第一季衰退。就籌碼面來看，國際機構法人最近對台積電買賣動向並不規律，進出幅度也偏小，台積電股價4月以來回檔4.4％，19日收510元，然同期間外資對台積電賣超並未失控、累計僅1.5萬張，顯示國際資金小進小出不是造成台積電回檔的元凶，外資圈人士坦言，不如說是各方都缺乏對產業景氣的能見度，或是對相關族群股價將如何反應的把握度不高，因此，法人寧可等法說會一錘定音，再做持股部位調整。外資圈人士認為，各研究機構的下修幅度均相當「有感」、甚至可說是有點悲觀，外資看台積電2023年營收衰退幅度已來到4％～8％之間，全年EPS亦下修到30元～32元左右，只要台積電法說對第二季與下半年展望「沒那麼糟」，外資圈近期預估值便可能成為市場看台積電的底部。
04月20日, 2023
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開紅盤抵擋產業逆風 外資上調台積電目標價格
晶圓代工龍頭台積電（2330）10日改寫金兔年開紅盤以來高點，股價表現頂住產業下行逆風，最新公告的元月營收重返2,000億元大關，無懼工作天數較少，繳出月增、年增佳績，高盛、花旗環球證券相繼調升股價預期，來到708元與620元。台積電10日收545元、盤中高點達546元，聯電收50.8元、盤中高點來到51.2元，晶圓代工雙雄同步刷新金兔年以來的高點。外資法人分析，股價強勢除了來自市場風險偏好提升，國際資金回流台股外，還包括市場看好台積電業績逆勢突圍，以及台系晶圓代工大廠海外布局積極的產業結構變化，有助緩解客戶對地緣政治風險疑慮，進而能提高自身評價等因素。花旗環球證券半導體產業分析師陳佳儀指出，台積電短期營收亮眼主要來自2022年第四季部分出貨遞延，加上今年初調漲代工價格。放眼後市，因智慧機需求持續不振，預期台積電的季節性修正將持續到第二季，第三季時才會見到溫和復甦。好消息是，高階iPhone新機與高效能運算（HPC）業務2024年將帶動3奈米製程量產，花旗環球著眼台積電長線技術領頭羊地位，維持「買進」投資評等。值得注意的是，高盛證券與花旗環球證券對台積電合理股價預期原本各只有577元、550元，在多頭陣營中為相對保守者。此番同步上調，其中，高盛證券調升至708元，與摩根士丹利證券的700元比肩，也是看點之一。
02月13日, 2023
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台積電全年營收表現 恐呈現0成長
台積電法說會熱度未演先轟動，繼花旗環球證券後，瑞銀、高盛、德意志證券接連提出法說關注焦點與預測，投資評等以「買進」為唯一共識，然而，基於終端需求不振與產業景氣下行循環，外資同步提出上半年營收連兩季衰退、全年營收無增長等保守預期，先替市場打預防針。台積電已敲定12日（下周四）召開本季法說會，但4日卻跌破巴菲特防線450元關卡，終場股價下跌3.5元以449.5元作收。外資連五日站在賣方，合計賣超2.57萬張。包括最新對台積電提出財務預期的花旗環球、瑞銀與高盛證券，均認為台積電上半年營收將面臨連兩季衰退，與產業調整的基本觀點一致，值得注意的是，基於終端需求不振因素，瑞銀、高盛證券現在都認為，台積電2023年營收以美元計價將與前年度持平。瑞銀亞太區半導體分析師林莉鈞指出，儘管台積電2022年下半年產能利用率維持滿載，步入2023年仍難倖免於庫存去化與終端需求下調修正。根據瑞銀估算，台積電第一季以美元計價營收將季減16％，與摩根士丹利證券等外資估計值相去不遠；放眼第二季，因產業循環逆風尚未消散，瑞銀估計，台積電營收恐將再季減3％～4％。針對市場討論最多的先進製程產能利用率面向，外資直指，因為台積電主力客戶面對終端需求疲軟侵襲，影響台積電營運動能，7與6奈米遭受到最大的壓力，瑞銀認為，上半年產能利用率將跌到40％區間，高盛證券亦持相似觀點，另外，因iPhone季節性因素，外資判斷5奈米製程產能利用率將為70％～80％。高盛證券認為，市場已經對台積電上半年展望偏疲弱有一定程度預期，法說會的關鍵將聚焦下半年終端需求復甦的進度，以及2023年全年展望。目前看來，台積電很可能在即將到來的法說會上釋出全年營收財測，並看好台積電經營管理階層維持「2023年是另一個成長年度」論調。高盛證券也提醒，因終端需求還缺乏明顯復甦跡象，下半年的需求反彈進度可能比台積電預期得要慢，因此，全年美元計價營收可能較前度持平。儘管短期營運展望較為顛簸，高盛證券持續對台積電長線營運投下肯定票，並指出，受惠高效能運算（HPC）需求、半導體內含價值成長，台積電仍可達成未來幾年營收年複合成長率15％～20％目標。
01月05日, 2023
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台積電召開法說會 搶農曆年前宣布營運成績
晶圓代工龍頭台積電（2330）將於12日召開法說會，搶在農曆年封關前向市場說明營運成績單，外資圈雷達更提前鎖定第一季營運展望，最新普遍預期台積電首季營收季減15％左右，台積電釋出展望能否穩定軍心，直接牽動台股多頭士氣。因農曆年節較早因素，17日為台股農曆年前最後交易日，台積電此次法說會於封關前舉行，市場可即時反應台積電釋出展望，不必等待年假過後，儘管第一季為產業傳統淡季，加以半導體產業景氣處在下行循環，外界仍期待台積電能否提出優於預期展望，送暖半導體族群與整體科技類股。針對即將到來的法說會，外資研究機構列出六大提問：一、台積電2023年針對客戶漲價是否遭遇阻力，平均漲價幅度為何？二、7與5奈米先進製程上半年的產能利用率？三、隨海外擴廠與未來2奈米製程開出，台積電長期毛利率展望是否調整？四、台積電資本支出是否調整？五、除了美國以外，台積電在海外擴張產能最新進度？六、台積電對半導體產業前景看法。外資知名半導體產業分析師陸行之在其粉絲專頁指出，2022年是半導體行業投資慘痛的一年，費半跌35.8％、台股半導體跌31.8％，但比起2008年費半的48％跌幅、台股半導體45％的跌幅，還是好了近13個百分點；同時，2009年第一季全球晶圓代工業產能利用率下滑到33％，對比他估計2023年上半年全球晶圓代工業產能利用率可能下探到66％，仍明顯優於2009年第一季。如此看來，費半、台股半導體已經明顯超跌。
01月03日, 2023
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