主權信用評級
」 美債 美國
Coinbase納入標普500、《穩定幣監管法案》出爐！ 比特幣攀升至歷史新高
比特幣（Bitcoin）於美東時間21日攀升至歷史新高，打破了今年1月創下的紀錄。根據加密數據公司Coin Metrics的資料，此歷史性的加密貨幣漲幅達2%，報108,955.10美元，盤中更一度觸及109,857美元高點。不過在美國公債殖利率飆升、股市跌至當日低點後，比特幣曾一度回吐全部漲幅。據全國廣播公司商業頻道（CNBC）的報導，加密貨幣交易所Nexo聯合創始人特倫切夫（Antoni Trenchev）分析指出：「比特幣創新高是由宏觀經濟的多種利多因素共同形塑而成，包括美國通膨數據放緩、美中貿易戰降溫，以及穆迪（Moody's）調降美國主權信用評級，這些都讓比特幣等替代性價值儲存工具成為焦點。」他補充：「我們已進入與4月初截然不同的新階段，當時全球宏觀憂慮達到頂峰，比特幣暴跌至74,000美元。隨著美中可能敲定更廣泛的貿易協議，風險資產或將迎來為期3個月的繁榮窗口。」在關稅不確定性中沉寂數週後，比特幣於5月持續攀升，本月累計上漲15%。據由人工智慧驅動的投資與研究平台SoSoValue的數據，追蹤比特幣價格的交易所交易基金（ETF）累計流入資金上週突破400億美元，且5月僅出現2天資金外流。這波漲勢既受益於股市流動性帶動風險資產，也與近期市場避險情緒相關，也就是對美國關稅政策與財政赤字的擔憂，同時推動了黃金和比特幣等替代性資產的上漲。根據加密貨幣數據追蹤平台CryptoQuant的分析，鏈上數據顯示賣壓正在減輕：一方面交易所的比特幣流入量減少，另一方面衡量加密市場流動性的指標「交易所泰達幣」（Tether，一種穩定幣，貨幣代號USD₮或USDT）存量創下新高。當前交易所持有的USDT數量突破歷史紀錄，顯示市場流動性增強。投資者預期監管進展與企業資金配置將成為推升比特幣價格的催化劑。Bitcoin Treasuries數據也顯示，年初至今上市公司持有的比特幣數量增長31%，總價值達3,490億美元，約佔比特幣總供應量的15%。本週稍早，美國參議院通過推進《穩定幣監管法案》（GENIUS Act）的程序性投票，這將成為美國首個針對加密市場關鍵領域，穩定幣（stablecoins）的監管框架。美國總統川普（Donald Trump）更表態希望在8月國會休會前，將加密貨幣監管法案送交其簽署。此外，加密貨幣交易所Coinbase本月正式納入標普500指數（S&P 500），支持者譽此為加密行業的分水嶺時刻。
COMPUTEX+520就職行情 台股20日電子股反攻早盤漲逾2百點
穆迪將美國主權信用評級從AAA下調至Aa1，為1919年以來首次撤銷最高信評，引發美債殖利率飆升，也讓美股早盤一度重挫，但最後止跌回穩，台股20日迎來台北國際電腦展COMPUTEX正式啟動，還有總統就職周年行情，開盤就上漲百點，先以21631.61點開盤後，早盤穩定走高，一度漲逾200點。輝達NVIDIA創辦人黃仁勳正在台灣趴趴走，過去他的到來都會颳起一陣台廠供應鏈上漲旋風，但19日效果不明顯，法人表示，因為近期台股在美國對等關稅宣布後，已回升4千點，外資動能未明顯回籠，台積電（2330）短線恐在千元關卡間反覆震盪。台股19日終場下跌319.86點，收在21523.83點，漲幅1.46％。20日則由電子股全面反攻，早盤包括半導體、電腦周邊、電器電纜、資訊服務、電子組件都漲逾1%，傳產表現也都在平盤之上。電子權值股方面，9點開盤時，台積電漲10元、在994元；鴻海（2317）漲3.5元、在157.5元；台達電（2308）漲3.5元、在366.5元；廣達（2382）漲3.5元、在269.5元。高價股方面，聯發科（2454）漲25元、在1335元，大立光（3008）漲40元、在2250元。美股19日主要指數表現，道瓊指數上漲137.33點，或0.32%，收在42792.07點。那斯達克指數上漲4.36 點，或0.02%，收在19215.46點。S&P 500指數上漲5.22點，或0.09%，收在5963.6點。費城半導體指數下跌 24.48 點，或 0.50%，收 4,897.71 點。NYSE FANG+指數上漲16.81點，或0.12%，收在13648.42點。
美債警鈴大響！ 穆迪下修美國至「AA＋」信用評級
國際三大信用評級機構之一的穆迪（Moody's）16日宣佈，由於美國政府債務和利率支付率增加，將美國信用評級從AAA下調至AA＋。隨著評級下調，10年期美債殖利率16日盤中一度升至4.48%。穆迪表示，美國政府債務和利息支付率的增長水平十年以來明顯高於相同評級其他國家。並表示：「雖然美國在經濟和金融方面具有顯著優勢，但這些優勢已不足以完全抵消財政指標的惡化。」全球關稅戰導致經濟減速的背景下，美國增長疲軟進一步推高聯邦政府赤字，美國近每年的財政赤字接近2兆美元，佔GDP的比例超過6%。自新冠疫情以來，美國政府過度舉債，導致整體債務規模已超過經濟總量。美國財政部長貝森特先前在國會表示：「美國正走在一條不可持續的道路上，債務數字令人擔憂。」貝森特稱宣，債務危機將導致信貸全面消失，經濟突然停滯。此外，其他兩家信用評級機構早已降低美國的信用評級，標普早於2011年時就將美國長期主權信用評級由「AAA」降至「AA+」，當時甚至受到美國財政部的嚴厲批評。惠譽則是在2023年8月時取消了美國的AAA評級，該機構將原因歸咎於「國會頻繁發生的債務上限談判僵局」。惠譽當時預計，美國財政狀況將趨於惡化，聯邦政府債務高居不下且不斷攀升。
財政赤字龐大＋政治兩極分化 穆迪下調美信用評級展望至「負面」
信評機構穆迪（Moody's）上周五（10日）將美國信用評級展望由「穩定」調降為「負面」，原因是美債債務利息成本大幅上升，以及根深蒂固的政治兩極分化。穆迪表示，此次變動反映了美國財政實力的下方風險不斷增加，而這些風險恐怕不再能被美國信用優勢抵消。穆迪說明，今年國債收益急劇攀升加劇了美國的償債壓力。並補充道，在缺乏政策調整的情況下，預計美國債務承受能力將進一步、穩定、大幅下滑，與其他評級較高的主權國家相比，美國債務承受能力將降至非常弱的水平。周四（9日），美國30年期美債標售再次敲響警鐘，需求之慘淡被形容爲「徹底的災難」，各項需求指標都表現不佳，海外需求更是顯著退潮。同日，聯準會「隔夜逆回購工具」（ON RRP）的使用規模兩年來首次跌破 1 兆美元，這個被視爲短期美債流動性的來源可能會在明年1月完全耗盡。有分析師指出，不論是長債還是短債似乎都在告訴市場，美國國債的流動性危機正在逼近。聯準持續加息將利率從接近0上調至5.25至5.5%的區間，這種激進的緊縮貨幣政策推高了基準借貸利率。除了利息成本，穆迪還強調了政治風險。該機構指出，「嚴重政治分歧阻礙政策制定有效性」。近期，美國國會發生劇烈變動。共和黨眾議院議長上個月在與民主黨達成協議為政府繼續提供資金後被投票罷免。而當時達成的臨時協議，將在近一周內到期，除非達成新協議，否則美國聯邦政府將不得不關閉一些業務，並讓一些非必要工作人員“暫時休假”。但截至上周，避免這種局面的協議似乎仍遙遙無期。穆迪的展望變動可能預示著信用評級的下調，但並非總是如此。值得一提的是，穆迪是三大評級機構中唯一仍授予美國AAA級信用評級的機構。早在8月時惠譽就將美國長期外幣發行人違約信評，從AAA下調至AA+，而圍繞債務上限的政治「拉鋸戰」，也是標普2011年下調該國主權信用評級的原因。對於穆迪這一舉動，美國財政部副部長艾迪耶摩（Wally Adeyemo）表示，「雖然穆迪維持美國AAA評級，但我們不認同負向展望」；白宮新聞發言人尚皮耶（Karine Jean-Pierre）則將展望的變化，歸因於國會中共和黨人的行為，稱「穆迪改變美國展望的決定，是國會共和黨極端主義和功能障礙的又一個後果」。
美銀示警：美債未來10年恐每天暴增52億美元
自五月底提高債務上限後，美國預算赤字維持爆炸式飆升的步伐。知名美銀策略師哈內特（Michael Hartnett）在最新報告中，推演了美國債務驚人的增長速度，且認爲債務螺旋無法一直持續下去。並援引美國國會預算辦公室的預測稱，美國債務將在十年內增加到5.2兆美元，平均每天增加52億美元。本周再迎新債洪峰，美國財政部預計第三季有價債券發行淨額將達到逾1兆美元，遠超市場預期，創歷史同期新高。預計美國債務利息將在未來幾個月內達到前所未有的1兆美元，超過美國的國防支出。如此悲觀的財政前景，促使國際信評機構惠譽（Fitch Group）上周三（2日）下調美國主權信用評級至AA+，引發風險資產市場劇烈震盪。此外，更加危險的是，美國債務的增長速度將遠超整體經濟的增長速度。根據美國國會預算辦公室的數據，公眾所持聯邦政府債務，到了2033年將達到GDP的118.9%，較今年GDP的98.2%高出20個百分點。哈內特指出，從2011年8月標準普爾第一次下調美國主權信用評級，到上周惠譽第二次下調美國主權信用評級，美國主權債務增加了18兆，達到了30兆美元。並將現今美國財政政策形容爲財政過剩時代（era of fiscal excess），他指出在今天的和平時期，政府支出佔GDP比重高達44%，比二戰時的峰值還高。災難性的財政政策難以一直持續下去，但哈內特認為，即使惠譽給出了下調評級這樣嚴重的警告，美國政府也很難建立財政紀律，收斂支出。他表示，如果說美聯儲做的事情是救助美國的金融體系，那麼美國政府的任務就是救助美國的實體經濟。至於「救助美國實體經濟」指的是為了避免美國陷入衰退，政府通過大規模負債，收割債券持有者，養肥美國私營部門。例如2022年，聯準會大幅加息，失業率下降到數十年來的低水平，薪酬大幅增加。同時美國國債持有者損失慘重，政府背負巨額赤字，聯準會資產負債表顯著惡化。哈內特認為，災難性的財政政策最終將引發財政政策恐慌，和不斷高漲的政府違約風險，一旦造成下一次經濟衰退，七國集團每個國家都得實行YCC（收益率曲線控制）。
美債大限將至 有望協商寬限2年
距離6月1日美國政府可能出現債務違約的「大限日」，僅剩不到幾天。據美媒報導，白宮高級官員與共和黨議員25日晚間已接近達成協議，將提高美國政府當前31.4兆美元的債務上限，為期2年。同時限制所有聯邦開支，但軍隊和退伍軍人開支除外。此外，美國商務部26日公布4月個人消費支出物價指數（PCE）年增4.7％，高於預期。通膨的頑固恐讓聯準會在6月利率會議上繼續加息。《紐約時報》26日說，談判人員25日晚間進行協商，並開始起草立法文本。據報導，協議細節雖尚未最終敲定，但談判代表正在討論一項妥協方案，這項妥協將使民主黨人免於大幅削減大部分國內項目，與此同時允許共和黨人削減部分聯邦開支。拜登總統25日稍早說，與共和黨議員之間就提高借款限額和設定未來支出水平的談判進展順利，他同時向國人保證，美國不會違約支付帳單的義務。他指出，談判重點是從10月開始的預算年度及以後的支出。共和黨人先前一直要求大幅削減開支，拜登和民主黨議員則試圖為他們的立法優先事項保留儘可能多的資金。麥卡錫表示，他已指示自己的談判代表「全天候工作以解決這個問題」。他說，「每個小時都很重要」，但「隨時」可能會達成協議。他反復表示，政府不能繼續每年增加總計約1兆美元的巨額赤字，讓長期債務總額進一步上升。麥卡錫說：「我們必須比去年花費更少。這是起點。」眾議院25日上午進行最後一項表決後，因陣亡將士紀念日（Memorial Day）休會10天，6月5日才復會，但議員們已被告知，應準備好在接獲通知24小時後返回國會大廈表決相關法案。眾院「中國問題特別委員會」主席蓋拉格和數名成員原定本周末訪台，但蓋拉格告訴記者，由於提高舉債上限的協商仍未達成協議，迫使他們延後訪台的計畫。隨著美國逼近財政懸崖，中國信評公司「中誠信國際」25日率先將美國主權信用評級從AAA下調一檔至AA+，並將美國列入可能進一步下調其評級的觀察名單。而在美東時間24日晚，國際評級機構「惠譽」也宣布，將美國長期外幣發行人違約評級列入負面觀察名單，意味著美國當前的「AAA」主權信用評級面臨下調風險。25日，「BRS晨星」跟進，將美國列入負面觀察名單。路透報導，4月PCE超過預期，雖提振第二季度的經濟增長前景，但也讓通膨回升，可能導致聯準會在一段時間內維持高利率。
美債務瀕違約市場憂 CDS飆15年新高
據彭博數據顯示，一年期美國主權CDS（信用違約互換）的價格，已從年初的15個基點飆升至106個基點，為2008年以來的最高水平，甚至要高於2011年美國主權信用評級遭下調的危急時刻。當時的狀況與今天類似，美國兩黨遲遲無法就提高債務上限達成一致，美國瀕臨違約關頭，於是在2008年8月5日，標準普爾公司（S&P）將美國主權信用評級由AAA下調至AA+，一年期CDS一周內跳升至80基點上方。CDS（Credit Default Swap），即CDS的買家向賣家支付保費，換取信用違約發生時的賠償。CDS 的報價數值越高，代表發生信用違約的機率越高，賣家要求支付更多保費。CDS的作用類似於保險，若一家公司或一個國家在未來12個月內無法償還借款，CDS的持有者就能得到賠償，因此它可用來衡量市場對債務發行者違約的預期。儘管市場普遍預計，美國政府不會真的違約，但剛剛目睹了銀行危機的投資者們顯然還是心存謹慎。不過，值得指出的是，一年期CDS市場規模相對較小且流動性不足，因此很難說它體現了市場對美國違約的預期飆升。但市場確實在定價美國債務違約，只是幅度可能沒有那麼誇張。在4月份，流動性最好、交易量最大的五年期美國主權CDS的價格，達到了十多年來的最高水平，為50個基點。英國《金融時報》引述專家觀點稱，當前兩黨拉鋸之下，美國顯然被認為比大多數國家的違約風險要高得多，不過真正有違約風險的國家，其主權CDS交易價格通常高達數千基點。因此，至少目前來看，美國國債仍然是安全的。導致美國主權CDS價格飆升的主因是低於預期的稅收，這意味著債務上限可能會提前到來。最新數據顯示，本月至今美國政府的收入同比下降了31%。高盛此前分析稱，如果4月和5月非預扣稅收入下降35%或更多，其產生的後果可能非常危險，財政部更有可能宣佈6月初債務上限的最後期限到來。高盛認爲，這將是最壞的情況，將迫使國會和拜登政府在未來幾周內採取行動。一線希望是，如果非預扣稅收收入降幅不到30%，債務上限的最後期限可能將在7月份到來。此外，財政部的其他現金流也將影響財政部對最後期限的預測。
國泰金3月稅後淨利118.5億 拿下15家金控單月獲利王
國泰金（2882）公布2022年三月份稅後淨利118.5億元，為15家金控中單月破百億元，其首季獲利則是達342億元，較去年同期減少，主因去年金融市場上行，投資收益高基期所致。國泰金控表示，今年以來各子公司核心業務動能穩健，投資績效良好，國泰金控及子公司國泰人壽累計稅後淨利仍創歷史次高，國泰產險及國泰投信累計稅後淨利續創歷史新高。整體國泰金控3月營收較去年同期減少36.81%。國泰金今天（12）日開盤價64.80元，至截稿前午盤股價為64.50元。國泰金控表示，國泰人壽3月稅後淨利90.7億，累計稅後淨利達258.9億，較去年同期減少，主因去年投資收益基期較高所致，今年以來投資操作平穩，避險成本大幅改善，保險本業穩健營運，整體財務表現維持良好。近期俄烏戰事延續，信評公司亦陸續於3月進一步調降俄羅斯主權信用評級，然3月份國泰人壽持有俄羅斯債券之6.2百萬美元債息悉數順利入帳，顯示俄羅斯尚具償付意願及能力。惟囿於國際制裁及付款金流受阻，4月預定收取之3.9百萬美元債息或有改採盧布支付可能，若屆時以盧布支付，將依市場匯率進行匯兌評價，立即反應匯率風險於兌換損益，不影響預期信用損失之估計。國泰人壽根據內部風險管理政策及會計公報原則，已於2月份保守評估俄羅斯部位利息及本金之不確定，並依Stage III提列預期信用損失，故本月暫不調整減損預期，後續將視事件發展及信用風險變化，檢視是否增提或回收。近期隨Fed正式步入升息循環並展現積極抗通膨之政策立場，支撐美元走強，並促使3月台幣續貶逾2%，加以替代避險操作得宜，有助避險成本顯著改善並增添獲利動能，外匯價格變動準備金亦連續第三個月淨提存，餘額回升至200億元以上，創兩年來新高。國泰世華銀行3月稅後淨利21.3億元，累計稅後淨利68.7億元，較去年同期成長7%。今年以來，房貸、企業及小額信貸等放款量均成長，累計淨利息收入較去年同期增加10%，手續費因保險商品銷量表現亮眼，挹注整體累計淨手續費收入年成長14%。國泰產險3月稅後淨利2.1億元，累計稅後淨利8.3億元，較去年同期大幅成長68%。3月簽單保費22.6億元，累計簽單保費65.2億元，年成長19%，位居市場第二。其中佔比最大之車險業務，藉由防疫險客戶名單接觸非既有車險客戶，穩定新轉件動能，累計簽單保費年成長11%；商業險之火險業務方面，除拓展法人新業務，亦積極爭取重點標案，累計簽單保費年成長57%。國泰證券3月稅後淨利2.1億元，累計稅後淨利4.0億元，較去年同期減少，主因市場交易量萎縮。國泰投信3月稅後淨利1.3億元，累計稅後淨利4.2億元，較去年同期成長24%。