併購議題
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外資股東行動主義1／貝萊德「反對」這些董事候選人 搶日韓董事席次吹進台灣？
「過去一年來，日本、南韓的上市公司改選時，遭投資機構基金提名並取得董事會席次的狀況，可說是前所未有，『股東行動主義』活動已在全球與亞太地區日益增加，相信台灣也已是『進行式』！」寬量國際（QIC）創辦人暨執行長李鴻基如此提醒。中華獨立董事協會理事長駱秉寬表示，我國台股上市櫃公司迄今雖尚未出現外資、投資機構提名董監事候選人案例，但全球興起的「股東行動主義」風潮早已吹進台灣，主要關注在公司治理、永續經營ESG、氣候變遷等政策；譬如長榮海運（2603）船舶回收作法受到挪威主權基金質疑而在2018年被列為投資黑名單，促使長榮改革廢船政策加速ESG進展後，才於2020年被剔出黑名單。不過，李鴻基提到，近期外資股東對機殼大廠可成（2474）股東會提案，對公司經營方針表示意見，即為一項訊號，在明年（2024年）約有400多家上市櫃公司將進行董監事改選中，有240家的董監事持股低於20％，且外資持股高於10％的上市櫃公司即有70家，避免發生經營股權等爭議，台灣企業仍須加以關注。根據寬量國際QIC Research分析，截至外資在今年4月20日前對台灣台股上市櫃公司投資總市值統計，台灣前5大的外資股東中，以先鋒集團投資市值達464.5億美元最多，其次為貝萊德集團的459.4億美元、美國資本183億美元、挪威央行的182.2億美元、新加坡政府基金157.6億美元等。寬量國際（QIC）創辦人暨執行長李鴻基認為，以往國內上市櫃公司股權爭議分為創辦家族、大股東、外部禿鷹等3大類，現在還要關注日韓等國轉趨活躍的股東行動主義活動吹向台灣。（圖／寬量國際提供）在總投資台灣前20大的外資基金、機構中，以象限基金顧問投資台股的1103家上市櫃公司居冠，其次為先鋒集團投資的501家公司，挪威央行則投資495家公司，貝萊德集團為427家，美國教師退休基金會有406家，富達FMR LLC有314家，其他介於107～174家之間。其中，有三家外資投資台股家數雖僅有雙位數，卻是「重壓」持股，例如美國資本集團只投資23家公司，投資總市值卻排第三名，新加坡政府基金則投資32家公司，投資總市值居第五名。CTWANT調查，貝萊德集團透過貝德萊投信多以視訊出席股東會及線上投票，以2022年上半年來說，對在台灣投資公司中的4家標的共計7位董事候選人投下「反對票」，並對部分公司章程修訂案或取得或處分資產處理程序修訂案，認為修訂案有損股東權利，或修訂案會為公司造成不必要風險，而未予支持。貝萊德也清楚揭露對董事、獨立董事候選人投反對票的理由，候選人長期任職該公司董事而致使董事會獨立性不足；對於董事、獨立董事候選人擔任過多上市公司董事職務、缺席董事會會議情況嚴重，相當關注，因此候選人數多於選舉人數時，考量董事會多元性、背景、專長等眾多因素後，會以支持其他董事候選人以代表中小股東利益為主。全球最大投票委託書代理徵集公司Georgeson執行長Cas Sydorowitz表示，觀察歐美與亞太地區股市，今年上半年共有138起股東行動主義活動，是2019年以來歷年新高紀錄，也是創亞太地區新高。依Georgeson分析，2023年上半年股東提案等內容，46％涉及併購議題占比最高，有股東向董事會施壓出售子公司特定資產，或對企業部門分拆出售，也有股東要阻止併購或改善交易條款等，甚至出現積極股東行動主義的基金公司，透過提名支持董事人選推動董事會改革。例如荷蘭退休投資資產公司APG，目前在台灣投資總市值52.8億美元，在台灣前20大外資股東中排名第11，共投資台股上市櫃139間公司。「大家通常不會聯想APG是股東行動主義的基金公司，但在南韓2022年上市公司股東會中，APG出動兩次提案，是關於氣候變遷、公司治理的議題，顯見即使是投資機構，對於投資標的經營上不是很滿意時，也是會主動提出建議案，表達股東行動主義。」Cas Sydorowitz表示。
國際雖不穩，但資金面撐住台股 投資人拉回擇優布局
國際間貿易緊張升高之際，又有美國司法部強力介入調查推特、Facebook與谷歌等科技巨頭壟斷和內容審查問題，引發潛在加大監管的擔憂，此外，美國主要半導體公司美光、高通和英特爾來自中國的營收排名都居前，市場也悲觀美對中2000億商品加徵關稅後，恐再減弱市場需求並增加這些中國營收佔比高企業的營運成本，事件導致近期美國科技股走弱，NASDAQ由歷史高位回落。資金面來看，美8月非農報告表現正面引來資金收縮的預期，且9月27日 FOMC會議升息一碼幾乎成為共識，資金有回美意圖，而貿易戰的打擊面蔓延至貨幣間的戰爭，外債偏高且體質較弱的新興市場難以抵禦熱錢的撤出，加以空頭伺機狙擊，讓新興市場、南歐等國債市走空，包括土耳其、阿根廷、印尼、印度、南非等各國匯價也大幅貶值，投資人擔心一旦新興市場匯率崩盤，恐再重演1997年亞洲金融風暴，風險情緒同樣反映在避險貨幣日圓的明顯走升。目前進入電子營運旺季，蘋果新機已發表，加上歐美銷售旺季，將可陸續刺激市場買氣，增添後續的企業營收，加以當前市場資金仍相當充沛，對當前台股仍提供一定程度的支撐作用。操作上，國票投顧認為亞馬遜股價能否持續上攻對台科技股有牽引作用，雖近期部分績優股遭受市場錯殺，不過待賣壓宣洩過後仍可伺機介入，現階段仍建議今年下半年營運成長動能強勁的光學鏡頭、半導體、聲學元件、軟板等產業個股。傳產方面，油價高檔整理，中國擴大基礎建設投資與環保限產執行加嚴的趨勢並無改變，預料今年第四季原物料報價仍佳，讓台塑四寶相對抗跌，資金輪動也至受惠中國禁廢政策的外銷中國的工紙，不過雖然水泥賣壓尚未結束，但股價再壓低後殖利率將拉高，預期可吸引長線買盤進駐。此外，考量資本市場波動越趨激烈，且於景氣循環後段，銀行型相對壽險型金控獲利來的更為穩健，加上民民併購議題，亦可趁修正時逢低承接。(SUMMER)