寬鬆貨幣政策
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金價年內34次創新高 交易商估「這時」將衝破3000美元！
不只台積電股價創新高，國際黃金價格因美國大選、地緣政治不確定性升溫，加上寬鬆貨幣政策影響，金價再創歷史新高，18日COMEX黃金期貨價格再度大漲1.07%，一度攀升至每盎司2720美元。這是黃金歷史上首次突破2700美元大關，較年初累計上漲32%，是年內第34次創下歷史新高記錄。根據參加倫敦金銀市場協會（LBMS）年會的交易商、精煉商與礦商預測，明（2025）年10月底金價還會進一步上漲至每盎司2,917美元。根據《路透社》報導，金價在今年已飆升超過30%，突破歷史紀錄。WisdomTree商品策略師Nitesh Shah表示，「除了中東局勢的擔憂之外，美國大選也臨近，這次選舉看起來將會是一場非常激烈的競爭。而這就產生了大量的不確定性，金價通常在不確定時期是投資者的避風港」。Saxo銀行主管Ole Hansen表示，LBMA基準預測是金價在明年將上漲至接近3000美元，銀價表現甚至更好，這種潛力也引發投資人關注。世界黃金協會（WGC）最新調查顯示，德國2022年金條金幣淨需求量為185公噸，2023年大幅下滑至47公噸。據研究指出，37%的投資者曾在某個時候投資擁有黃金；其中13%在2023年初賣掉全部或部分持有的黃金，另外受訪的投資者普遍表示，未來傾向購買黃金。
中國金價持續高漲！連假折扣促銷也沒用 店家：整天可能一單都沒成
近期是中國的國慶連假，也是中國民眾購物和消費的高峰期，但相較之下，金飾市場卻顯得十分冷清。像是在北京西單大悅城、朝陽合生匯的周大福、周生生、老鳳祥、菜百及中國黃金等金店內，可以用門可羅雀來形容。背後主要原因是國際金價逼近2700美元/盎司，中國金飾價格接近人民幣800元/克（折合新台幣約3556元），導致今年中國國慶連假期間到店詢問金飾的顧客大幅減少，也有店家表示，可能開店整天都是一單沒成。根據中國媒體報導指出，為了刺激消費，各大品牌的金店也在連假期間推出促銷活動。像是周大福、老鳳祥等品牌在原掛牌價基礎上提供人民幣40至50元/克的折扣，老廟黃金優惠後金價為681元/克，菜百則對黃金飾品手工費提供八折優惠。但即便如此，整體消費情況依然不理想。根據中國國家統計局資料顯示，2024年1至8月限額以上金銀珠寶零售總額為2186億元，同比下降2.5%。自4月以來，零售總額連續五個月下滑，8月份的降幅達到12%，創下今年以來的最大跌幅。珠寶行業的消費結構也發生變化，鑽石和翡翠類珠寶的消費比例下降，而黃金飾品的比例卻有所增加。銷售人員表示，隨著金價持續攀升，消費者的購買意願大幅下降，特別是在高位金價下，投資和消費雙雙受壓。不少消費者對於其他類型珠寶興趣不大，因為相較於鑽石和翡翠等需要專業知識的飾品，黃金飾品價格透明，依重量即可大致估算，讓人更容易衡量其價值。為應對金價波動的風險，許多珠寶企業都有各自的應對方式，像是菜百股份採取「以銷定採」的多批次、小批量採購方式，而老鳳祥則利用上海黃金交易所的交易工具和銀行的黃金租賃等方式來降低風險。博時基金的黃金ETF基金經理王祥表示，市場對美聯儲將實施寬鬆貨幣政策的預期，可能會導致金價的波動性增加，但中長期來看，金市前景仍被看好。此外，全球央行和長期管理機構對黃金購買需求的增加也是推動金價上漲的重要因素。世界黃金協會的數據顯示，2024年7月各國央行淨購黃金37噸，創下今年以來的最高月度增幅。這些因素影響了市場對金價未來走勢的預期，也使得消費者在高價位的情況下更加猶豫。
迎接貨幣寬鬆時代！Fed宣告加入全球降息行列
美國、歐洲與英國等三大主要央行官員23日在傑克森霍爾央行年會上均暗示將在未來幾月降息或是進一步調降利率，這也意味全球高利率時代已畫下句點，轉而迎接貨幣寬鬆時代的來臨。聯準會（Fed）主席鮑爾23日在全球央行年會發表演說時表示，政策調整的時刻已經到來，暗示Fed在9月決策會議將開始啟動降息。Fed宣告將加入全球央行的降息行列，多少緩解投資人的不安。國際貨幣基金（IMF）與前美國財長桑默斯對於Fed的寬鬆舉動表示讚揚。IMF首席經濟學家古蘭莎（Pierre-Olivier Gourinchas）指稱，Fed即將實施降息計劃與IMF的建議一致。IMF過去曾主張Fed應該確保通膨獲得控制，但如今該風險已轉向勞動市場。桑默斯也認為，Fed在9月降息是「正確做法」。他說雖然Fed未能在2021年針對通膨飆升採取迅速行動，但最終它還是透過充分與積極措施來扭轉該危機。除了鮑爾外，歐洲央行管理委員會數名官員在這次央行年會上也提及9月再度降息的議題。芬蘭央行總裁雷恩（Olli Rehn）、拉脫維亞央行總裁卡薩克（Martins kazaks）、克羅埃西亞央行總裁武伊西奇（Boris Vujcic）與葡萄牙央行總裁沈德諾（Mario Centeno）都表示將支持歐洲央行繼6月首度降息後，9月再度調降利率。雷恩指出，歐元區通膨目前持續處於降溫軌道，但同時歐洲經濟前景趨疲，特別是製造業景氣不振，基於這項情勢發展，將升高歐洲央行9月進一步降息的機率。英國央行總裁貝利（Andrew Bailey）23日在央行年會上提到，長期通膨壓力正在緩解，但央行並不急著進一步降息。不過他對未來再度降息仍舊抱持開放態度。基於英國整體通膨大幅下滑，該央行已在今年8月將主要政策利率從5.25％的16年高點下調至5％。此外加拿大、紐西蘭與中國等央行也都在日前相繼寬鬆貨幣政策。唯獨日本是一大例外，歷經多年超寬鬆貨幣政策後，日本央行在7月底將利率升高到0.25％，並暗示未來還會繼續調高利率。
美通膨趨緩Fed官員續唱鷹調 今年降息3次恐太多
美國4月通膨數據雖放緩，聯準會（Fed）官員對回歸2％目標仍無把握，在寬鬆政策上態度謹慎相繼唱鷹。副主席傑佛遜稱斷言通膨持續降溫為時過早；克里夫蘭聯準銀行總裁梅斯特的降息預測動搖，指今年降3次可能太多。Fed二把手、副主席傑佛遜（Philip Jefferson）20日出席紐約抵押貸款銀行家協會（MBA）會議指出，4月通膨降溫雖「令人振奮」，但不應過度依賴單一數據，現在就斷定接下來的走勢言之過早。傑佛遜認為當前的利率水位具限制性，料可使經濟活動及通膨持續放緩。對於是否預期Fed今年啟動降息，他拒絕透露，謹表示會謹慎評估接下來出爐的經濟數據、展望及風險平衡。克里夫蘭聯準銀行總裁梅斯特（Loretta Mester）20日受訪指出，她相信通膨在今年會持續降溫，只不過比她預期要慢。直到4月，梅斯特仍維持Fed今年3度降息的預測，但第一季通膨放緩不見進展，加上經濟比預期強，她對先前的降息預期打退堂鼓。梅斯特還提到，倘若通膨確實大大超出她的預期，Fed會做足準備回應，不是讓目前的利率水位維持更久，就是在適當時機升息。負責金融監管的副主席巴爾（Michael Barr）則指出，今年首季的通膨數據「令人失望」，未賦予他支持寬鬆貨幣政策的信心。巴爾與傑佛遜一樣重申，在通膨明確朝2％目標回落前，市場殷切期盼的降息不可能實現。他表示，須給Fed的限制性政策多一點時間，好持續發揮作用。至於舊金山聯準銀行總裁戴莉（Mary Daly），於美國新聞網站Axios周一刊出的專訪指出，沒有證據顯示有升息的必要性，但同時她對通膨率回降到2％不抱信心，認為並無降息的急迫性。聯準會下一回政策會議訂於6月11日、12日舉行，市場交易員預期，Fed在9月之前都將按兵不動。根據芝商所FedWatch工具最新報價，6月例會基準利率繼續凍結機率超過9成，9月例會降息機率破6成。
日央行維持利率不變！日圓兌美元匯率跌破158「34年來最慘」
日本央行「日本銀行」決定維持寬鬆貨幣政策及關鍵利率後，日圓兌美元匯率於美東時間26日跌破158，是自1990年5月以來的最低水平。台銀日圓現鈔牌告價27日也一度驚現「0.2093」超甜價位，等於拿10萬新台幣換匯，與2023年12月相對高點「0.2242」相比，可以多換到3.1萬日圓（約合新台幣6382元）。綜合《共同通訊社》及《日本放送協會》的報導，在聯準會今年恐不會降息的預期心理下，日圓兌美元匯率一直徘徊在155左右，然而在日本銀行總裁植田和男於記者會上明確表態，日本銀行將維持寬鬆貨幣政策後，日圓持續受到拋售，日圓兌美元匯率也因此跌破158，短暫觸及158.44，這是日圓自1990年5月以來從未見過的水平。雖然市場對日本金融當局可能介入的謹慎態度，導致日圓兌美元匯率在26日稍早一度升至154以上，但由於日本銀行繼續將短期利率引導在0至0.1%的範圍內，日圓很快又開始螺旋式下跌。美國財長葉倫（Janet Yellen）25日接受《路透社》採訪時也向日本喊話，外匯匯率應由市場力量決定，貨幣干預只有在極少數情況下才可以接受，變相向日本銀行施壓，警告其不得干預匯率。市場指出，即便日本央行3月進行了17年來的首次升息，日本和美國之間的利差仍然非常巨大，而且短期內恐持續存在，這將促使更多資金轉向更高收益率的美元，並導致日圓兌美元匯率進一步下跌。台銀日圓現鈔牌告價27日也一度驚現「0.2093」超甜價位，等於拿10萬新台幣換匯，比起2023年12月相對高點「0.2242」，可多換到31753日圓，大概就是32碗定價980日圓一蘭拉麵的價錢，相當划算。
日圓兌美元一度跌破158創新低 市場預期日央將出手干預
據悉，在日本央行表示將維持寬鬆貨幣政策後，日圓兌美元匯率跌至34年新低，這加劇了市場對日本當局或將很快出手以阻擋日圓跌勢的猜測。周五（26日）日圓兌美元匯率下跌了1.8%，觸及158.33美元的盤中低點。此前日本央行在政策會議上稱將維持關鍵利率不變，行長植田和男在新聞發佈會上也幾乎未發表支持日圓的言論。美國周五發佈的數據顯示，核心PCE物質指數基本符合預期，這緩和了人們對持續物價壓力或將推遲聯準會降息的擔憂。即使如此，此後日圓跌幅仍在加劇。在日本央行會議召開之前，交易員便增加了日圓空頭部位。今年以來，日圓對美元已貶值近11%，在G10集團貨幣中表現最差。推動貶值的原因主要在於美日之間利率的巨大差距，在聯準會去年積極的緊縮週期之後，美國利率飆升至幾十年來最高，而日本的借貸成本仍頑固保持在接近於零。聖詹姆斯廣場管理公司投資長奧努埃庫西（Justin Onuekwusi）表示，「這是令人難以置信的疲軟，這種程度必將引起關注。日圓目前已走得太遠，我們傾向於反對這一趨勢」。政策制定者一再警告，如果貶值過快過多，將無法容忍。日本財務大臣鈴木俊一在日本央行會議後重申，政府將對外匯走勢做出適當反應。在上周一份三方聲明中，美、日和韓三國表示將繼續就外匯市場發展進行密切磋商，同時承認日韓對其貨幣近期大幅貶值的嚴重擔憂。根據日本財務省最高貨幣官員Masato Kanda的評論分析，157.6日圓兌美元匯率是一個值得關注的關鍵水平。日本財務省將於下周二（30日）公佈3月28日至4月25日期間的干預數據。2022年9月，日本進行了1998年以來的首次日元購買干預，當時的日本央行行長黑田東彥（Haruhiko Kuroda）在一項政策決定後發表了鴿派言論，日元因此下挫。截至當年10月，日本當局共三次入市，耗資超9兆日元（約570億美元）。
日本2024加薪率平均5.28％ 大規模寬鬆貨幣政策調整條件已成熟
日本銀行（央行）18日至19日舉行貨幣政策決策會議，本次決策會議將就是否調整負利率政策開展討論。鑒於今年勞資雙方例行春季薪酬談判的漲薪幅度創下近33年的新高，日銀有不少意見認為，對大規模寬鬆貨幣政策進行調整的條件已趨於成熟。據NHK報導，根據本次貨幣政策決策會議安排，與會的9名政策委員第一天將基於勞資雙方例行春季薪酬談判的結果等情況，就國內外的經濟、薪酬及物價方面的形勢交換意見。第二天將就實現2％的物價穩定增長目標的可能性做出判斷，並對以負利率政策為代表的大規模寬鬆貨幣政策、涵蓋短期及長期利率的收益率曲線控制政策等目前的貨幣政策是否需要調整開展討論。如果會議決定對負利率政策進行調整、採取升息措施，這將是日銀近17年首次調升利率，勢必會對經濟和金融市場帶來不小影響。因此，本次會議受到了各界的高度關注。NHK報導說，在居民消費物價指數一直處於上升趨勢的情況下，日銀表示，薪酬和物價的動向出現良性循環是調整大規模寬鬆貨幣政策的基礎，並指出今年的勞資雙方例行春季薪酬談判的結果是一個重要的參考因素。根據日本的全國工會組織「日本勞動組合總連合會」 （簡稱：連合）對今年薪酬談判結果的彙總，資方平均漲薪幅度（加薪率）為5.28％，創下了近33年的新高。日銀有不少意見認為，這一結果超出預期，因此，對大規模寬鬆貨幣政策進行調整的條件已趨於成熟。3月15日，「日本勞動組合總連合會」公布2024年春季勞資談判的一次答覆的統計結果。加薪率平均為5.28％，比去年同期上升了1.48個百分點。如果最終統計也超過5％，將是自1991年的33年來首次。加薪率是指基本工資的提高和定期加薪的合計。據《日本經濟新聞》18日報導，「日本勞動組合總連合會」彙總了截至3月15日上午10點的對771個工會的答覆。預計加薪率將超過2023年的3.58％，連續2年保持高增長，日本企業的加薪並非曇花一現、而將穩定下來的跡象已經出現。在日本，由於勞動力短缺，人才爭奪戰激烈，也可以說進入了企業透過對人才投資來展開競爭的時代。2023年，雖然日本的加薪率也創出30年來的最高增長率，但仍未趕上物價的上漲。扣除物價變動影響的實際工資截至2024年1月連續22個月低於上年。如果達到5％左右，將進一步向正值區間靠攏，缺乏強勁勢頭的消費也將獲得動力。日本處於勞動力短缺加深、人才選擇企業的時代。在這一狀況下，不同行業加薪的分化越發鮮明。日本厚生勞動省的數據顯示，從正式員工等固定勞動者的人均加薪率來看，2023年資通訊（ICT）業為4.5％，住宿業和餐飲服務業為4.4％，高於整體平均的3.2％。工資受官方定價影響的醫療和福利行業最低，為1.7％。生活相關服務業和娛樂業也僅為2.5％。在勞動力短缺嚴重的餐飲和零售行業，透過提前答覆展開加薪率競賽的動向引人注目。在餐飲連鎖店方面，日本雲雀控股（Skylark Holdings）計畫從4月份開始通過提高基本工資和定期加薪，加薪率達到6.22％，松屋食品控股（HD）計畫在4月份以1800名正式員工為對象，加薪10.9％。從日本的顯示企業利潤等用於人工費的比例的勞動分配率來看，中小企業為7成左右，與4成左右的大企業相比，缺乏提高工資的空間。據日本全國商工會連合會表示，即使銷售額減少，日本仍有68.5％的中小企業和小規模企業在2023年度實施了加薪。為了防止人才流失，不得不拚命提高工資。如果對人才投資不能帶來生產率和利潤的提高，企業和日本經濟整體的增長力將難以提高。為了持續成為「被選擇的公司」，技能重塑（Reskilling）將成為一個解決方法。日立製作所2024年度將向旗下各公司推廣由人工智慧（AI）從2萬多個程序中推薦應接受的培訓的系統，還將啟動副業的正式運用。札幌控股（HD）2022年以後針對包括旗下公司在內的國內6000多人實施了數位領域的技能重塑。除此以外，大型企業率先敦促供應商將勞務費轉嫁到價格上也不可或缺。日本政府將對轉嫁率較低的道路貨物運輸業等22個行業進行實際情況調查。對於提高供應商競爭力持消極態度的企業無法指望持續增長，還有可能被勞動者敬而遠之。
重大轉捩點！日銀明開決策會議 升息機率大增
據《日經新聞》（Nikkei）引述消息報導，隨著日本最大工會在「春鬥」勞資談判中贏得33年來最大幅度加薪，日本央行（日銀）18～19日召開決策會議後料將宣布結束負利率政策。這將是日銀2007年2月以來首度升息，顯示超寬鬆貨幣政策來到重大轉捩點。根據報導，日銀可能在此次會議宣布終結負利率政策，15日已針對該政策調整進行銀行內外部協調工作。主要計畫是將目前負0.1％的短期利率調升至0～0.1％區間。除了結束負利率外，日銀還可能取消殖利率曲線控制（YCC），也可能停止收購新的指數型股票基金（ETF）與不動產投資信託（REIT）等資產。日銀是目前全球唯一採負利率的央行，這被視為大規模寬鬆貨幣的象徵。大型企業與工會今年達成大幅提高工資協議，加上通膨持續符合日銀設定的2％目標，令官員看到貨幣政策正常化的契機。
日本政府考慮宣布通縮正式結束 一切都為經濟成長
消息人士表示，日本政府在審慎檢視「春鬥」勞資談判結果與通膨前景後，將決定該國是否具備宣布徹底擺脫通縮的條件。若真是如此的話，將由日本首相岸田文雄或內閣成員正式公告，或是透過政府每月經濟報告發表聲明的方式告知民眾。日本政府在2001年3月的經濟評估報告裡，曾表明日本經濟「處於溫和通縮階段」。過了20多年後，2024年1月核心消費者物價指數（CPI）年增2％，連續第22個月符合或超出日銀設定的2％目標。日銀（日本央行）總裁植田和男近日在國會表示，日本「處於通膨狀態」，顯然認同市場對於日銀今春將終結負利率並退出超寬鬆貨幣政策的臆測。
日銀官員鷹派言論表態 促使日圓升、日債跌
日本銀（央）行政策委員會成員高田創（Hajime Takata）周四（29日）表示，鑒於通膨達陣已近在眼前，日銀應該開始討論從超寬鬆貨幣政策退場的細節。高田創一向被視為日銀內部立場較中立的成員，他這番罕見的鷹派表態，也促使日圓應聲走升、日債價格下跌。日圓周四盤中一反頹勢，兌美元升破150心理關卡到149.87兌1美元，日圓兌澳元與歐元也雙雙走強。NLI研究機構資深經濟學家上野指出，市場把高田創的言論解讀為日銀放出的鷹派訊息，進而支撐日圓走強。至於日本公債價格則聞訊下滑，推升5年期殖利率上升1.5個基點到0.360％、10年期與20年期殖利率則各自攀升2與1.5個基點，分別達0.715％與1.460％。高田創在一場演說中提到，儘管日本經濟仍面臨不確定性，「不過達成2％物價目標終於近在眼前！」他說隨著通膨目標即將達陣，日銀需要考慮採取更靈活的應對措施，包括退出負利率政策與債券收益率控制(YCC)等。日銀政策委員會預定在3月18到19日召開利率會議。高田創還補充，日本「春鬥」勞資談判已經展開，許多企業的加薪幅度預料將高出2023年。他說薪資漲幅加大將使家庭收入增加，並進而帶動消費支出上揚。他聲稱日本經濟將從過去的長期通縮，轉而進入薪資增長與物價上漲的循環。惠譽評級機構經濟學家辛斯（Jessica Hinds）也提到，鑒於日本就業市場面臨的低失業率與缺工危機，將賦予勞方有更多談判籌碼。她說今年春鬥薪資增幅料比去年大幅增加。然而薪資勁揚將反應在消費物價上升，並使日本終於能擺脫通縮心態，令日銀能逐步朝貨幣政策正常化的軌道前進。外界認為，雖然日本經濟再度陷入衰退，但在通膨逐漸回升，日銀未來幾月結束負利率已是大勢所趨。目前分析師預期日銀最快將在3月或4月結束負利率政策。
日經衝破39000點大關漲勢兇猛 日央狂賺32兆日圓
日經225指數截至上周五（23日）收盤報39098.68，衝破39000點大關，並突破1989年12月創下的38957.44歷史最高點。今（26日）開盤進一步走高，截至發稿，東證第一部指數上揚0.84%，報2683.08點；日經225指數則是上漲0.54%，報39309.80點。不斷買入日股ETF的日本央行帳面浮盈高達32兆日圓，而多數外資也認為日本股市的動能尚未結束。外媒報導，截至目前，日本市場的主要積極買家是海外投資者，傳統長期投資者對日本市場的興趣有所上漲。有機構認為，日本股市仍被低配，海外投資者的累計淨買進仍遠低於2015年「安倍經濟學」時期的峰值，未來日本本土買家的資金流入亦將攀升。日經225指數今年上漲近17%，超出標普500指數漲幅的兩倍，東證指數漲幅亦接近12%；東證指數的遠期本益比為15.5倍，接近2023年高點16倍，遠高於歷史平均13.7倍。自從2023年3月以來，可以看到國際資金重新買入日股的情況，但全球活躍基金仍然是對日本股市處於「減少持有」的狀態。此外，與美國或歐洲相比，日本家庭在其金融資產組合中相對少持有股票。日本國內股票僅佔其金融資產的11%，但隨著家庭從現金存款轉向股票等通膨資產，這一比例可能會上升，日本市場有充足的空間吸引資金流入。作為「安倍經濟學」的一部分，日本央行的寬鬆政策已經持續多年，除了收益率曲線（YCC）控制，還實行負利率政策，而且日本央行早在2010年就開始購買追蹤東證指數和日經225指數的ETF。數據顯示，截至上周四（22日）收盤，日本央行ETF持倉已激增至約70兆日圓（約新台幣14.7兆）的新紀錄，其中約有32兆日圓的浮盈。不過，日本央行的任務仍然艱鉅。有觀點認為，儘管日股重回往日高點，但日本經濟往日輝煌不再。如今，日本經濟正處於一個轉捩點，日本央行準備最快在今年春天逐步退出超寬鬆貨幣政策，越來越多的公司提高商品價格，薪資固化情況打破。儘管如此，日本經濟風險仍在，經濟連續兩季萎縮，家庭消費依然疲軟，尚未完全走出通貨緊縮。不過，隨著名目薪資成長加速及CPI通膨放緩，消費可能很快重拾成長。如果經濟再度加速，再加上更強的春季勞資談判，日本央行可能會繼續貨幣政策正常化，並且可能在4月升息。在過去一年半的時間裡，日本核心CPI一直維持在2%以上的水平，日本央行在對抗通貨緊縮數十年後似乎迎來了階段性勝利。
日本央行繼續維持超寬鬆貨幣政策 今年4月會議將成調整關鍵
日本央行（日銀）23日如預期維持超寬鬆貨幣政策不變，並認為持續達成2％通膨率目標可能性「逐步上升」。總裁植田和男特提到4月會議將是決定是否調整貨幣政策的關鍵。日銀維持短期利率在負0.1％，和繼續允許日本10年期公債殖利率曲線控制（YCC）波動上限在1％。預期未來兩年扣除鮮食與能源的「核心-核心」消費者物價指數（CPI）極接近2％目標。這是日銀衡量物價趨勢重要指標。植田在會後記者會上說「核心-核心」CPI預測，是讓日銀更相信持續達成2％通膨率目標可能性逐步上升的最大因素。雖然他認為很難計量出日本經濟有多接近通膨目標，但能確認日本經濟正符合日銀通膨預期方向走。植田言論讓外界再揣測日銀仍可能改變貨幣政策，讓日圓兌美元匯率由黑翻紅，盤中小漲0.2％報147.815日圓，再次升破148日圓水準。日經225指數盤中創34年新高後翻黑，終場微跌0.08％收36,517點，但元旦以來累漲逾9％。日銀最新季報以油價下跌為由，把4月初展開的2024年度扣除鮮食的核心CPI成長率預測值，從前一個季報預測2.8％調降至2.4％。但2025年度預測值從1.7％調高至1.8％。2024年度和2025年度「核心-核心」CPI預測值維持1.9％。日銀預期通膨率能持續達成其目標水準，但強調未來走向仍存在不少高度不確定性因素。雖然12月核心CPI年增率縮小至2.3％創18個月最低增幅，但植田認為服務通膨逐步攀升已成趨勢，接下來的焦點將放勞資3月薪資談判的「春鬥」，以更了解調薪幅度能否支撐消費物價增長。植田認為日銀4月會議將有更充份資料為貨幣政策提供參考。他強調就算結束負利率，寬鬆環境也會繼續存在。儘管他表示若有需要，將毫不考慮地實施更寬鬆政策，但外界認為只要春鬥結果顯示勞工薪資有明顯增長，使扣除通膨因素後實質薪資呈正成長，鼓勵消費而支撐通膨穩定增長，日銀將在4月會議讓利率正常化。
通膨續降！降低日央行結束寬鬆貨幣壓力 日圓兌美元匯率貶向150日圓大關
日本總務省19日公布12月消費者物價指數（CPI），跟扣除鮮食但包含能源的核心CPI，兩者年增率均連續兩個月縮小，也同樣創2022年7月來最低，顯示原物料進口價格下跌降低通膨壓力。專家認為最新通膨數據降低日本央行結束寬鬆貨幣壓力。市場對央行結束負利率預期減退，讓日圓兌美元匯率19日盤中貶值0.3％報148.65日圓，創11月28日來新低，進一步貶向150日圓大關，今年來累貶近5％。財務大臣鈴木俊一強調匯率必須穩定地反應基本面，希望央行能跟政府緊密合作，以適當貨幣政策去穩定地達成通膨目標。12月CPI年增2.6％，年增率低於11月的2.8％。主要是食物價格年增6.7％為14個月來最低增幅，燃料價格年跌13.2％為連續11個月走低。至於核心CPI年增率，從11月的2.5％縮小至2.3％，但符合市場預期，並連續21個月高於日本央行通膨目標的2％水準。跟前月相較，12月CPI月增0.1％，高於11月的持平。日本央行將在下周舉行今年首次貨幣政策會議，並會在23日公布最新決議。在通膨壓力持續放緩之下，外界認為向來貨幣政策立場極謹慎的日本央行，更不用急於讓超寬鬆貨幣政策退場，從而讓其維持極寬鬆貨幣政策的機率升高。RBC資本市場新興市場貨幣策略主管Alvin T. Tan指出在日本央行貨幣會議舉行前夕，12月從CPI到核心CPI均低於11月水準，進一步讓央行認為通膨壓力在2023年1月達至頂峰後已經過去，加強市場預期其維持短期利率在負0.1％不變。儘管如此，12月數據的部份細節，仍然透露出日本民眾還在面對高物價壓力。像食物和日常必須品等價格持續上漲，就令家庭的生活開銷不斷增加。至於12月服務類價格年增2.3％，也不斷增加民眾的生活負擔。日本央行用來衡量物價趨勢的扣除鮮食與能源等因素的「核心-核心」CPI，12月的年增率，雖然從11月的3.8％縮小至3.7％，但仍然明顯高於1971年到2023年之間均值2.4％許多。
今年經濟預期將更明朗 投資人對歐股保持樂觀
歐洲經濟去年經歷了顛簸的一年，但降息預期激勵歐股去年勁揚近13％。隨著通膨持續下滑和降息在望，歐洲今年經濟將預料更明朗，投資人審慎樂觀看待歐股後市。儘管歐洲去年經濟欲振乏力，但投資人預期美國聯準會（Fed）和歐洲央行（ECB）將在今年大幅寬鬆貨幣政策，激勵泛歐STOXX 600指數去年勁揚12.6％。市場預期歐美央行可望在今年初開始降息，帶動公債殖利率大幅滑落，全球股市在去年最後兩個月強勁反彈。雖然歐洲央行迄今尚未對降息做出暗示，但市場預期歐洲首次降息將落在3月。巴克萊指出，去年第四季風險資產狂飆，令歐洲股市由超賣轉為超買，投資人信心由10月的低迷轉為年末的樂觀。巴克萊歐洲股票策略部門主管考爾（Emmanuel Cau）指出，市場普遍預期經濟軟著陸和央行將降息，預料今年股市將維持上升格局。歐元區近幾個月通膨持續降溫，去年12月數據回升至2.9％，不過整體通膨與核心通膨大致維持下行趨勢。高盛首席歐洲經濟學家史丹（Jari Stehn）指出，歐洲薪資成長強勁，勞動市場依然穩健，但預料兩者今年將減弱，核心通膨可望在今年第四季降至2％的目標。有鑑於此，預期歐洲央降息的時間將較官員預測的更早且更快。高盛預期歐洲央行自4月開始降息，每次例會調降1碼，直到明年初讓利率降至2.25％，意味著今年降息6次共150個基點。德意志銀行的看法與高盛相近，認為隨著供應鏈挑戰消散，通膨將持續朝著目標前進，歐洲央行將開始快速降息。歐洲經濟將以溫和衰退或廣泛停滯展開新的一年，不過下半年將重返成長。
美債殖利率反彈 Q1再現金融債ETF分批佈局機會
（圖／第一金投信提供）美國最新公佈12月份非農業就業數據強勁，反應美國經濟偏強，帶動美國10年期公債殖利率回升逼近4.1％，重返4字頭，第一金美國10＋金融債ETF（00834B）經理人高若慈指出，美國就業、薪資增速優於預期，加上短線股市漲多獲利賣壓出籠，美國10年期公債殖利率料將在4％水準附近區間整理，最新利率期貨數據顯示，最快3月份市場迎接利率寬鬆政策機率高，資金寬鬆有助債券價格上揚，第一季若美債殖利率反彈至4％以上水準，可視為金融債ETF分批佈局的較佳時機。去年底市場預期即將開啟寬鬆貨幣政策，帶動公債、投資級債券，及各類債券價格上漲，隨殖利率下滑至3.8％水準附近，投資者重新觀望債券投資評價，惟今年初市場鷹派聲音、降息預期收斂、多項經濟數據強勁等，推升短線美債殖利率反彈走揚，不過，美國通膨處於穩定下降趨勢，市場仍對於未來利率政策保有調降預期。聯準會去年下半年連續三度停止升息，維持利率水準於5.25％至5.5％，從最新利率期貨的數據反應，降息預期高，降息最快發生時間點在3月份，3月份會議利率水準累計降息1碼至5％～5.25％的預期機率達60.9％，5月份會議累計降息達2碼至4.75％～5％的預期機率達50.3％，6月份會議累計降息達3碼以上的預期機率可達49.4％，研判2024年市場重啟寬鬆循環可期。通膨下降與過去一年多聯準會維持高利率環境，美國政策利率對經濟的實質影響逐漸提高，美國財政部長表明，「美國經濟已實現軟著陸」，高若慈也說明，高利率遞延影響效應可能在第1季至第2季使勞動市場數據出現降溫，並引導降息政策執行，近期債券投資人操作上宜關注利率變動趨勢，一旦殖利率出現大幅反彈，可分批建立金融債券ETF投資部位，等待降息循環啟動挹注債券資產，投資價格與息收較佳收益成長空間。高若慈說明，上半年可望是聯準會降息循環啟動時間點，有助債券市場進入新一波主升段行情，金融債投資更有機會追求較佳收益空間。第一金美國10＋金融債ETF主要追蹤彭博美國10年期以上金融債券指數進行投資，主要投資標的為美國大型金融機構債券，包括：美國銀行、摩根大通銀行、富國銀行等，優質長天期金融債券受機構法人配置偏好，投資人不妨把握第一季債券殖利率上揚過程，分批加碼投資部位。
日圓升息前出現甜價「跌破0.22」 10萬新台幣比去年同期多換近4萬日圓
在投資者評估日本元旦強震，以及日本央行2024年扭轉寬鬆貨幣政策之際，受惠於新台幣跌幅收斂、日圓升勢轉弱，台銀今（4日）中午日圓現鈔賣出價格再次跌破0.22大關，因此現在若以10萬元新台幣換匯，會比去年同期相比多換到近4萬日圓。2023年1月日圓現鈔匯出牌告賣出價最高來到0.2405，10萬元新台幣只能換到41萬5800日圓，但是今天（2024年1月4日）因牌告價來到0.2199，10萬元新台幣可換到45萬4752日圓，等於多換3萬8952日圓。匯市交易員指出，日圓雖然在2023年12月中旬一度走弱，但市場隨後預期日本央行及美國聯準會（Fed）即將在2024年扭轉政策分歧，因此為日圓提供了一些支撐，匯率由跌轉升，大概在去年12月中旬後就很少看到台銀日圓現鈔牌告價低於0.22的行情。所以今天算是睽違半個月後再看到這種甜價，提醒民眾如果農曆年有意出國赴日，不妨考慮在今天酌量進場。週一日本發生7.6強震後，市場的初步反應在日本央行政策立場轉向鷹派的預期中迅速消退。預計日本央行將在3月的年度薪資談判之後，於4月退出其超寬鬆貨幣政策，但也不能排除1月就提早採取此措施的可能性。與此同時，市場普遍預期聯準會最快將於3月開始降息，並在年底前累積降息150個基點（1.5％）。台北外匯市場新台幣兌美元今天中午暫收31.045元，貶3.5分，成交金額4.7億美元。日圓則在142至143左右價位表現，在此之前有分析師認為日圓2024年匯價將要挑戰124至130的水準，日圓一度強彈，但受美元降息幅度恐限縮的影響，升幅略微降溫。
日圓反彈帶動經濟！台韓人均GDP 估2033年齊超日本
日本經濟研究中心18日發布《第9次亞洲經濟中期預測》，該報告預測期間為2023至2035年，預示未來十多年內地區經濟排名可能出現巨大變動。報告指出日本人均名目GDP將於2031年被韓國超越、2033年被台灣超越，較2022年預測的時間點延後十年。該機構於2022年底預測稱台灣人均名目GDP將於2022年超過日本，韓國則在2023年超過。本次報告分析，超越時間點延後主因是日元匯率波動及物價快速上漲，推動名目GDP成長。日本2023年第3季GDP平減指數（名目GDP與實質GDP的比值，可反映通貨膨脹程度）較2022年同期上升5.3％，為1981年第1季以來的最大增幅。2022年起原物料價格上漲導致物價隨之上升，名目GDP因此水漲船高。此外，日元匯率小幅升值，以美元計價的GDP數值隨之膨脹。國際貨幣基金與聯合國資料顯示，截至2022年，日本人均名目GDP為3.39萬美元，較韓國的3.23萬與台灣的3.18萬分別高出5％和7％。報告自出口、進口與內需三個方面對日本、韓國及台灣進行比較。經濟結構高度依賴出口的韓國和台灣受全球經濟趨勢高度影響，由於全球經濟成長放緩以及疫情後消費習慣改變，半導體產業的停滯成為影響韓國和台灣經濟前景的一大要因。據世界半導體貿易統計協會數據，全球半導體出貨量自2022年上半年起顯著下降，反映於韓國和台灣的名目GDP與經濟發展。日本人均GDP在全球經濟排名中呈現下降趨勢，在OECD成員國中，日本從2000年的世界第二大經濟體，滑落至2022年G7成員國中最末位。同時，報告預測日本未來十年內將陸續被韓國和台灣等亞洲新興工業化經濟體超越。日本央行19日召開會議宣布維持寬鬆貨幣政策，同日東京外匯市場日圓續弱、美元走強。由於短期內利率差不會縮小，投資者紛紛賣出日圓轉而買進美元，匯率最低跌至1美元兌143日圓，較央行宣布政策前下跌1日圓。隨後，日本央行總裁植田和男在記者會上表態無意過早調整貨幣政策，日圓再度貶值，來到1美元兌144日圓。
全球央行2023年最後一場利率決議19日登場 市場關注日本BOJ態度
隨著日本央行（BOJ）將於本周二（19 日）發布最新利率決議，日圓今（18日）小幅下跌，交易員們緊張地等待著鴿派央行是否最終會放鬆超寬鬆貨幣政策的決定。儘管市場有日央最快12月終結負利率的聲音，但有消息傳出，日銀官員認為尚未看到足夠證據證明薪資增長強勁，沒有讓負利率在這個月退場的必要。外匯市場在上周受到一系列央行會議，包括聯準會、歐洲央行和英國央行的利率決定的大幅波動後，本周以謹慎的基調開始。在亞洲早盤交易中，日圓兌美元最新報價為142.26，繼上日回吐0.18%後，續吐0.08%。由於市場難以掌握日本央行何時會逐步取消負利率政策，日圓在過去幾周持續波動。在這次會議召開之前，市場猜測日本央行可能採取鷹派立場，導致日元飆升至4個月高點。然而，在日本央行總裁植田和男本月稍早表示，不急於結束超寬鬆貨幣政策後，鷹派押注減少，並引發了日圓的大幅上漲。儘管預估日本央行本周不會採取行動，但態度至關重要。投資者現在等待日本央行周二的決定，以進一步明確其利率前景。有外匯策略師表示，就日本央行的行動而言，這次會議將是相關且重要的，「我們傾向於認為他們仍處於觀望狀態；有更多的證據表明，勞動力市場和工資增長至少正在向2%的水平上升。」值得一提的是，歐洲央行和英國央行在上周各自的政策會議上，同樣維持利率穩定，但與聯準會不同的是，它們都對即將降息的預期有所抵觸。法國資產管理公司東方匯理（Amundi）主管Monica Defend表示，歐洲央行行長已明確表示不會降息，這與聯準會的做法形成鮮明對比，後者仍高度關注與長時間維持高利率相關的成長風險；同時，英國央行保持謹慎立場，沒有跡象顯示其將偏離更長時間內更高利率的政策。
央行下修今年GDP至1.4％ 明年上修至3.12％
中央銀行14日召開年終理監事會，對明年經濟成長率（GDP）及物價（CPI）年增率預測出爐，2023年GDP預估下修至1.4％，比主計總處預估值少0.02百分點，明年GDP上修至3.12％，比主計總處預估少0.23百分點。今年CPI收復「2％警戒線」，明年CPI與核心CPI為1.89％及1.83％，低於日韓。為何今降明升？央行總裁楊金龍解釋，其實調整幅度不大，跟9月時僅差了一點，像是原本預估今年GDP可保二，但後來慢慢調降，變成這次的1.4％，主要是廠商存貨調整不如預期、去庫存得比較慢，且全球貨幣政策緊縮效果自去年第3季開始發酵，也影響復甦速度。楊金龍表示，疫情後，國內經濟基本不錯的，一是防疫做得好；二是生產未受到影響，相較於美國塞港嚴重、物流出問題，國內並沒有這種情況，儘管蛋價上漲，但這也是全球大規模禽流感導致；三是物價控制得宜，實施供給面措施等跟其他國家不同。楊金龍表示，明年全球出口量增加，並推升國內投資，加上維持消費動能，還有今年的低基期因素，帶動經濟成長率上揚，「經濟有復甦的跡象」，他也對明年經濟有信心，「總覺得台灣很穩健」，期許「大家共好」。物價方面，楊金龍坦言，這幾年造成通膨的因素複雜，有其特殊性，也增加預測難度，「大部分央行預測失準」；加上疫情間主要經濟體為刺激經濟，史無前例採取寬鬆貨幣政策與財政激勵措施，疫後卻快速大幅度緊縮貨幣，藉此因應持續高通膨壓力。楊金龍表示，今年CPI多次上修，主要是因為疫情過後，娛樂服務價格高漲，且僵固性超乎預期，觀察全球各國的CPI預測值，明年只有台灣CPI低於2％，其他國家都超過2％，鄰近的日韓甚至來到2.5％，儘管日本情況有所改變，但其CPI和核心CPI仍高於其他國家。
鮑爾記者會唱「鴿」 考慮明年降息 何時縮表尚未決定
美國聯準會（Fed）主席鮑爾13日（台北時間14日凌晨）在政策會議後記者會上唱「鴿」，暗示Fed這波升息循環已到盡頭，正積極考慮明年降息，以免利率長期過高傷及經濟，但何時結束縮減資產負債表尚未決定。鮑爾在會後記者會上指出，大家普遍認為政策利率已達到或接近峰點之下，Fed不太可能再升息，儘管尚未完全排除，但升息「不再是基本情境」。鮑爾還提到Fed非常在意一點，就是勿犯下維持高利率過久的錯誤。鮑爾表示，即便美國經濟未在明年陷入衰退，Fed仍願意降息，因為「那是經濟朝向正常化，不需要緊縮政策的跡象。」鮑爾強調，現在宣布戰勝通膨仍為時過早，抗通膨戰役尚未結束，但通膨與就業市場皆見降溫，Fed決策官員開始討論寬鬆貨幣政策。他說：「關於何時放寬緊縮政策才適當的問題，開始浮上檯面，這顯然已成全世界討論的話題，也是我們今日會議討論的主題。」儘管鮑爾暗示歷史性升息循環結束，但在這場今年最後一次政策會議上，鮑爾表示並未提及何時結束縮表。鮑爾在會後記者會上說：「我們目前沒有提到改變量化緊縮（QT）步調。」量化緊縮（quantitative tightening）指的是縮減Fed持有的債券規模。Fed配合升息政策，自去年起縮減資產負債表。目前Fed每月減持將近1,000億美元的美國公債及抵押貸款證券，債券部位從去年夏天的近9兆美元，減至現今的7.7兆美元。鮑爾指出，在大多數情境下，利率政策與縮減資產負債表行動，兩者是各自獨立運作。這意味Fed未來可能一方面降息，另一方面繼續縮表。Fed的附賣回交易機制（reverse repo），常被市場視為量化緊縮動向的指標。附賣回交易這個反映流動性過剩的機制，從去年底2.6兆美元降至13日的8,230億美元。部分人士認為，附賣回交易觸及零水位時，就是結束QT之時。