日債
」 日圓 日本央行 鷹派
日央行證實砸10兆干預匯市創新高 日圓仍是「扶不起的阿斗」
日圓兌美元防線屢屢失守，貶至34年低點，日本財務省31日（周五）證實，政府與日本央行在過去一個月，共砸下約9.8兆日圓（62億美元）干預匯市，超越2022年的干預規模寫下新高。財務省公布在4月26日至5月29日期間，耗資9.789兆日圓支撐日圓匯價。4月29日與5月2日兩天，東京匯市日圓貶到160.245兌1美元的34年新低，在160日圓防線失守後，交易員與分析師懷疑，東京當局兩度大舉拋售美元來該干預市場，如今獲得證實。日本政府近10兆日圓的干預規模，刷新2022年的9.2兆日圓歷史紀錄，當年官方於9月到10月期間，花3天時間大買日圓來阻貶。財務省都會在每月月底公開干預匯市的總額，至於第二季（4-6月）每日花費多少干預日圓匯價的細節，待匯整後料於8月初公布。三菱日聯摩根士丹利證券首席外匯策略師上野大作（Daisaku Ueno）表示，「干預規模超出預期，凸顯日本紓緩輸入型通膨痛苦的決心。當局可能會持續砸大錢干預。」儘管日本政府動用數十億美元外匯儲備支撐日圓，阻貶效果難以為繼，日圓依舊疲軟在160防線附近徘徊，31日來到157.235日圓兌1美元。日本財務大臣鈴木俊一（Shunichi Suzuki）31日再發干預警告，重申官方將緊盯匯市走勢，準備好採取一切必要措施。日圓跌跌不休，歸咎於美國經濟強韌、聯準會政策立場偏鷹推遲降息，導致美日利差拉大，另一方面日銀雖結束負利率，但今年料升息牛步。自日銀3月決定終結負利率並放棄殖利率曲線控制後，日本公債殖利率逐漸揚升。上月30日，日本10年期公債殖利率升抵1.1％，來到2011年7月來新高。美國銀行策略師山田（Shusuke Yamada）指出，日本公債殖利率走揚，並不構成支撐日圓的因素，除非10年期日債殖利率觸及1.25％左右。31日東京債市的日本10年期公債殖利率在1.07％。不過山田提到，由於外匯儲備有大量美元計價資產，日本目前仍有能力捍衛日圓匯價。
便宜日圓掰了？ 日媒：日央行最快3月取消負利率
據日本媒體昨（9日）報導，日本央行正考慮放棄已長期執行的收益率曲線控制政策（YCC），取而代之的是預先明確政府債券的具體購買量。日本央行行長植田和男上周四（7日）表示，如果能夠實現價格目標，將考慮調整寬鬆政策。日本股市當天就出現較大調整，與此同時，美元殺跌日圓走強，反映了市場對日本央行政策正常化的下注。據日本時事通訊社報導，日本央行正考慮做出重大政策調整，可能將於3月19日的政策會議上決定取消YCC，並結束負利率政策。所謂YCC是指通過引導10年期國債收益率維持在0%附近來實現貨幣政策的目標。根據報導，新的框架將轉而關注購買量而非收益率，新的購買策略將暫時保持月購債規模在6兆日圓（約新台幣1.28億元）的現行水準。植田和男7日受訪時表示，「如果我們能夠實現價格目標，將考慮調整寬鬆政策。」與此同時，日本央行官員對工資增長的力度越來越有信心，這一進展支持了交易員和經濟學家的觀點，即日本央行將在3月或4月取消負利率。另有媒體報導稱，日本央行可能不會等到四月再行動，越來越多的日本央行決策者傾向於3月結束負利率，他們預計今年春季工資談判將取得強勁結果。目前，日本央行決策者正密切關注3月13日大型企業與工會的年度薪資談判結果，以及3月15日日本勞工聯合會（Rengo）將公佈的首份調查結果，以決定何時逐步退出大規模刺激計劃。去年底，日本央行領導層表示，退出負利率政策對日本經濟的負面影響相對較小，甚至有足夠的可能性獲得積極的結果，廣泛的家庭和企業將從工資和價格之間的良性循環中受益。該言論是當時日本央行領導層發出的最明確的信號，亦表明日本當局彼時就已經在考慮結束負利率。日本貨幣政策的調整，可能意味著發達經濟體利率或面臨上行壓力。日本央行此次對於收益率曲線控制的放鬆推高了日債收益率，或在一定程度上吸引資金從美債等外國資產回流日本，推升其他發達國家債券收益率，進而提高全球整體利率水平與借貸成本，這也或對其他市場資產造成一定負面影響。
日銀官員鷹派言論表態 促使日圓升、日債跌
日本銀（央）行政策委員會成員高田創（Hajime Takata）周四（29日）表示，鑒於通膨達陣已近在眼前，日銀應該開始討論從超寬鬆貨幣政策退場的細節。高田創一向被視為日銀內部立場較中立的成員，他這番罕見的鷹派表態，也促使日圓應聲走升、日債價格下跌。日圓周四盤中一反頹勢，兌美元升破150心理關卡到149.87兌1美元，日圓兌澳元與歐元也雙雙走強。NLI研究機構資深經濟學家上野指出，市場把高田創的言論解讀為日銀放出的鷹派訊息，進而支撐日圓走強。至於日本公債價格則聞訊下滑，推升5年期殖利率上升1.5個基點到0.360％、10年期與20年期殖利率則各自攀升2與1.5個基點，分別達0.715％與1.460％。高田創在一場演說中提到，儘管日本經濟仍面臨不確定性，「不過達成2％物價目標終於近在眼前！」他說隨著通膨目標即將達陣，日銀需要考慮採取更靈活的應對措施，包括退出負利率政策與債券收益率控制(YCC)等。日銀政策委員會預定在3月18到19日召開利率會議。高田創還補充，日本「春鬥」勞資談判已經展開，許多企業的加薪幅度預料將高出2023年。他說薪資漲幅加大將使家庭收入增加，並進而帶動消費支出上揚。他聲稱日本經濟將從過去的長期通縮，轉而進入薪資增長與物價上漲的循環。惠譽評級機構經濟學家辛斯（Jessica Hinds）也提到，鑒於日本就業市場面臨的低失業率與缺工危機，將賦予勞方有更多談判籌碼。她說今年春鬥薪資增幅料比去年大幅增加。然而薪資勁揚將反應在消費物價上升，並使日本終於能擺脫通縮心態，令日銀能逐步朝貨幣政策正常化的軌道前進。外界認為，雖然日本經濟再度陷入衰退，但在通膨逐漸回升，日銀未來幾月結束負利率已是大勢所趨。目前分析師預期日銀最快將在3月或4月結束負利率政策。
特別預算還要舉債6,790億？ 財政部回應了
有關外界就特別預算常態化、債留子孫及建議未來稅課收入實徵數較預算數增加全數用來還債問題，財政部再次說明如下：一、特別預算編列無常態化且併同總預算納入債務控管特別預算依預算法及各特別條例規定，因應國家遭逢特殊事故及推動重大政事而編列，並多採分年或分期編列，實際預算編列係分散於各年度，非全數一次舉債。財政部辦理各年度總預算籌編作業時，均將各該年度特別預算舉債一併納入債務存量控管。二、舉債支應重大建設並無債留子孫（一）114年度至115年度特別預算債務舉借數為1,595億元財政部辦理113年度中央政府總預算案時，已將113年度（含以前）總預算（案）及各特別預算債務舉借數分配數計入債務未償餘額，受公共債務法存量債限管控，至114年度及115年度前瞻基礎建設計畫第4期、新式戰機採購及海空戰力提升特別預算債務舉借預算分配數僅1,595億元，非所稱蔡政府任期屆滿後還要舉債6,790億元。（二）舉債支應重大建設，成果跨世代共享，符合代際負擔公平近年編列之各項特別預算，均有其必要性，且公共建設得以政府投資方式帶動國內經濟成長，進而增裕政府稅收，提升財政量能，形成良性循環，爰前瞻建設以舉債籌措財源，其建設資產亦將留供後代承接，造福後代子孫，符合代際負擔公平。三、未來稅課收入實徵數較預算數增加，優先減少舉借、還債或累積至歲計賸餘近年歲入執行優於預期，優先減少舉借、還債或累積至歲計賸餘。105年度至112年度已還債7,960億元（內含增加還本），其中107年度至112年度因稅課收入執行優於預期，原編列債務舉借預算數合計6,556億元，均未舉借。並依公共債務法第12條第2項審視歲入執行狀況增加還本之規定，分別於其中4個年度增加債務還本1,090億元。各該年度歲入歲出賸餘扣除債務還本後之收支賸餘，均累計至歲計賸餘，供未來年度作為融資財源，以相對減少債務之舉借。未來財政部將賡續會同行政院主計總處依公共債務法規定，於年度預算視歲入狀況及稅課收入執行情形，適時審酌增加還本數，減輕債務負擔。四、我國債務管理獲國際肯定近年來財政部配合國家發展需要，妥適運用財政政策維繫經濟穩定成長，並利用經濟成長帶動稅收增長適時增加還債，105年度蔡總統上任時長期債務實際數5.4兆，截至112年11月30日長期債務實際數為5.8兆元，僅略增加4,200億元，105年底債務比率決算數由33.0％下降至112年11月30日債務比率實際數27.2％。110年度及111年度惠譽、穆迪及標準普爾三大國際信用評等機構將我國信用評等調升或給予正向評價，肯定我國優異財政表現。瑞士洛桑管理學院公布之「2023年世界競爭力年報」，我國「財政情勢」進步4名到第6名，反映政府持續減少舉債與增加還本，落實財政健全。
日銀調整YCC為鷹派舉動？ 分析師：新決議仍傾向鴿派基調
日本央行（日銀）上週五（28日）宣布進一步「鬆綁」殖利率曲線控制政策（YCC）的消息，給全球金融市場帶來了不小的震動。市場認為日銀已明顯偏向「鷹派」，但某些機構對這一論點不太贊同。瑞銀集團多位策略師便認為，日銀雖朝著「正確方向」邁出重要一步，但總裁植田和男發出的信息仍然「顯著鴿派」；富達國際（Fidelity International）全球總經分析師Anna Stupnytska則指出，該行下調了對明年通膨的預期，實際上是相當鴿派的。日銀上週五宣布放寬實施YCC政策，同時也將透過固定利率操作，每個交一日以1%利率購買10年期公債，形同提高殖利率波動區間的上限。並把2023財年除生鮮食品的消費價格指數（CPI）預期漲幅上調到2.5%，但把2024財年的預期漲幅下調到1.9%。日銀在最新經濟預測中，將2023財政年度的通膨率預測從4月所估的1.8%大幅上修至2.5%，但2024年度卻從2%調降至1.9%，低於央行的2%通膨目標2025年度維持在1.6%。在仔細回味後，市場認為日本央行已明顯偏向鷹派，日元、日股和日債的走勢都印證了這一點。不過，Stupnytska表示，央行官員們引入了新的調整規則，很明顯這是他們向朝著進一步提高YCC靈活性邁出的一步，但最令人意外的是他們下調了通膨預期。她認為此舉表明，政策制定者們並未打算嘗試改變其超寬鬆的貨幣政策，並指出，他們尚未準備好在利率問題上採取行動，這實際上是相當鴿派的。瑞銀集團多位策略師也在當天強調，植田和男發出的信息仍然「顯著鴿派」。瑞銀表示其依然看跌美元兌日元，但幅度有所放緩。瑞銀最新預計，到2023年年底，日元匯率將跌至1美元兌130日元，先前為1美元兌120日元。另外，如果歐元兌美元在未來五個月升至1.15，那麼歐元兌日元將在年底交投於150。
日銀罕見鷹派措辭！放寬YCC政策債匯市震盪 日股28日收黑
日本銀（央）行週五（28日）宣布放寬殖利率曲線控制（YCC）政策。公告發布後，10年期公債殖利率飆升至0.572%，創下九年新高。日圓兌美元在短短一個鐘頭內先升後貶、震盪激烈，從138.05到141.2區間進行大幅波動，凸顯投資者還在對這項政策調整進行消化。日本央行宣佈決定把作為長期利率指標的10年期公債殖利率波動，維持在正負0.5%區間，並強調該上限只是參考點，而非「強硬限制」，短期利率目標則維持在負0.1%不變。它還將收購10年期日債的固定利率由0.5%調整為1%，暗示日銀將容許殖利率升抵1%。此舉被外界解讀為，日本央行計劃逆轉自1999年以來一直貫徹的寬鬆政策。市場參與者普遍認定，日本央行的鷹派措辭，意即該機構可能會和其他主要經濟體的央行一樣，收緊貨幣政策以應對通膨。日本央行自本世紀初啓動量化寬鬆（QE）政策。在全球主要經濟體中，日本是目前唯一仍在堅持負利率、採取收益率曲線控制調控長期國債利率的主要經濟體。因此，日本央行政策的風吹草動，都會給全球金融市場帶來重大影響。此外，日本央行政策逆轉的苗頭，也意味著日本銀行業有望恢復借貸利潤，週五日本銀行股大漲4.6%，創下八年新高。日元走強的潛在可能性，令匯市利差交易（Carry Trade）失去吸引力，因此利差交易的新興市場貨幣多數走低。MSCI新興市場貨幣指數跌幅高達0.4%，回吐本週過半漲幅，亞洲貨幣跌幅居前。多年來，日本央行的超寬鬆政策讓日元成爲利差交易的主要融資來源。匯市投資者通常會選擇借入廉價日元，買入通膨高漲的新興市場國家貨幣等海外高收益資產以套利。所以一旦日本央行真的拋棄YCC政策，令日元走上上升區間、推動外逃的日本家庭資產回流國內，不亞於一場金融地震。日銀決策消息出爐後，日經225指數28日盤中一度暴跌逾2%，尾盤跌幅縮小，終場以32759點作收，下跌131.93點或0.4%。
日圓大貶日債熔斷 「金磚四國之父」提醒亞洲金融風暴恐重演
日本目前遭遇1980年代泡沫經濟後最危機時刻，面臨日圓大貶、日債遭放空而熔斷的雙重難題，有「金磚四國之父」稱號的著名經濟學家歐尼爾（Jim O'Neill）示警，日圓狂貶恐引發亞洲各國貨幣競貶，重演1997年的亞洲金融風暴。雖然日圓貶值有助於日本疫情後的觀光業復甦，但日本爆發金融危機的風險與日俱增，不得不堤防。日圓大貶有兩個主因，由於目前日本國內沒有通膨壓力，甚至還有通縮的力量，再加上升息會增加日本國債的主要持有者日本政府和企業的償債壓力，因此日本央行不打算跟隨美國聯準會的升息腳步，而是選擇維持寬鬆的貨幣政策，這拉大了美日兩國的利差，導致外資過度流出，其中更有許多外資借貸成本極低的日圓後，再換成外幣投資非日圓市場，加劇了日圓的貶勢。日本經濟基本面轉差也是日圓貶值的主因之一，由於全球大宗商品價格狂飆，高度依賴原物料和能源進口的日本製造業面臨生產成本大幅壓縮獲利空間的難題，雖然日圓貶值有利有出口競爭力，但進口成本的飆升反而吃掉了薄利多銷的出口利潤，日本企業得不償失。而且日圓若在短時間內狂貶，再配上日本經濟基本面轉差，以及近期由能源和糧食商品帶動的「成本推動型通膨」，日本就有可能迎來停滯性通膨的挑戰。日圓狂貶也引發專家的擔憂，「金磚四國之父」歐尼爾（JimO'Neill）就示警，日圓若貶至150兌1美元，恐影響其他亞洲國家的出口競爭力，讓這些國家選擇出手干預匯市、促貶本國貨幣，重演1997年亞洲金融風暴的貨幣競貶，但他也表示，中國的經濟力量比1997年時更強，且日圓的貶勢可能因日本央行結束貨幣寬鬆政策而告終，因此情況可能不致於惡化。有「金磚四國之父」稱號的著名經濟學家歐尼爾（Jim O'Neill）示警：日圓若貶至150兌1美元恐掀金融風暴。（圖／達志／路透社）但日圓大貶也導致日本國債遭到華爾街禿鷹的空頭攻擊，6月15日，日本10年期公債盤中創下2013年以來最大單日跌幅，而且還兩度觸發熔斷機制，這也引起投資人對日本國債違約的擔憂，深怕這將導致另一場金融危機。根據台銀牌告價格顯示，日圓今天再度破底下探至0.2217，續創逾25年來新低，且不排除0.22關卡有可能失守。目前1新台幣可兌換4.51日圓，若換算成10萬新台幣，則可以兌換451060日圓左右，相較於今年3月時的高點，3個月下來已現賺近5萬日圓，這也吸引哈日族可以用更便宜的價格去日本旅遊或帶貨回台灣販售，不過日圓大貶導致的金融風險還是值得投資人多加留意。
亞洲散戶搶買「自由落體式日圓」外媒傻眼！他憂「白吃午餐快吃完」：前景不樂觀
日圓近期出現「自由落體式下跌」，造就亞洲散戶爭相買入的奇景，外媒也發現，亞洲投資人比起「這麼做可能會錯過更優惠的匯率」，似乎更注重「大幅折扣買匯的機會」，令外媒大感意外。而某位不具名的台灣交易員也透露「台灣的散戶也在做同類押注」。據《彭博》報導，在香港經營外幣兌換的業者「Gabriel Leung」發現，雖然全球投資者近期都在拋售日圓，但他的反向操作客戶卻不斷激增，散戶們在日圓兌港元跌至20年來最弱後，「每天大約有300個客戶買入」，部分買家也計畫日本開放更多遊客後去日本旅行。報導提到，這波全球賣亞洲搶日圓的奇景，或許與亞洲投資人「比起錯過未來更優良匯率的風險，更注重以大幅折扣購匯機會」有關。某位台灣交易員也表示新台幣兌日圓的6月交易量已經超過4月，顯示台灣的散戶也在做同類押注。補教名師李天豪也在臉書分析「日幣為什麼貶值那麼厲害」，表示很多哀怨這時不能去日本玩、享受撒幣快感的朋友，都忽略「日本國債期貨在6月15日暴跌」，且「觸發2次跌停熔斷」，幾乎等於日本的國債快要爆了！他表示，日本當前國債規模大約1,207兆日圓(約新台幣2,657億)，其GDP占比相比1994年泡沫經濟破滅後的55.9％，已來到229.1％，而大眾印象中政府債務最多的美國，其占比也不過131.2％。李天豪認為，近30年的日本政府不怕借錢和花錢，而是怕「不花錢」，央行的任務也不是防止通膨，而是希望「穩定製造每年2％的通膨」，而要在民間消費跟投資年年低迷情況達成目標，只能靠政府自己「放水」勉強維持經濟正常運作，但過去30多年「成功」的內債策略，卻在近2年出現反轉。李天豪指出，日本政府本著「借新還舊，不還本金」、「只怕沒人買國債」的思維，加之國家「凈外債小於零」，等於只有別國欠日本，日本可不欠別國錢，以及「負0.1％／年利率」，形成債得拖越久，要還得卻越少，和在國際金融市場的創造水龍頭般流通性的兩大奇景。但這個宛如白吃午餐的策略，卻隨著「美國也大開水龍頭」而破滅。隨著美聯儲連續加息，讓利率在短短3個月提升1.5％，這對借了天文數字的日本政府無疑是大麻煩，並迫使日本在「升息」與「印鈔」進行痛苦二選一。而投資人看到「10年期美債利率3％以上」和「零利率的日債」，自然買美賣日，造成15日的2次熔斷發生，李天豪認為，如今日本政府只剩印鈔一途能走。雖然日本經濟不會因此崩潰，卻讓小老百姓非常不好受，以換算後的去年日本人平均年收入新台幣132萬計算，日圓重貶後同期年收入僅剩100萬出頭，認為日本、尤其民間的情況「不怎麼樂觀」。
推估年底日美匯兌下探140元 分析師警告恐加劇美債拋售
近日來，美元指數接連刷新2020年3月以來高峰，日圓兌美元匯率則不斷觸及20年來低谷。分析師看年底下探140日圓，並且警告日圓急貶將迫使日本投資人削減外國債券部位，不利美債後市。22日盤中，美元指數觸及101.33的高點，今年來已勁揚5.37％。日圓22日盤中最低跌至129.12日圓兌1美元，收盤回穩至128.56日圓。今年來，日圓兌美元、澳元和加拿大元均已累計貶值逾11％，是全球最弱勢貨幣，甚至比俄羅斯盧布還要疲弱。凱投宏觀分析師葛特曼（ Jonas Goltermann）表示，美日利差擴大將造成日圓在今年年底走跌到140日圓兌1美元，直到聯準會在2023年放慢升息，日圓才能反彈。葛特曼表示，日圓自3月初以來兌美元貶值近10％，主要是因為日本央行堅守超寬鬆政策立場，而美國聯準會將積極升息。他認為，日本面臨貨幣政策調整的壓力，這或許可以支撐日圓。富國證券的麥肯納（Brendan McKenna）則是預測日圓很快便會看到135日圓。日圓是全球第三常用的貨幣，因此日圓短短時間內劇跌不僅只會影響日本，也將對全球市場形成漣漪效應，尤其是美國公債市場。日本法人是美國公債最大外國買主，日圓疲弱已削減日本對美債的需求。10年期美債殖利率最近報2.905％，而10年期日債殖利率則只有0.25％。表面上看來仍有可觀的利差可賺。可是，匯率避險成本高漲之下，日本法人持有美債的獲利空間幾已消失。高盛使用12個月滾動避險成本的分析顯示，扣除匯率避險成本之後，美日10年期公債利差只剩0.2個百分點。日本財務省資料顯示，日本投資人自去年11月以來，除了一個月之外，都在淨賣出外國公債。今年3月淨賣出金額為2.36兆日圓（184億美元）。在聯準會主席鮑爾發表談話後，利率期貨交易數據顯示，交易商押注美國聯準會6月大幅升息3碼（0.75個百分點）的機率升至94％。不過，克利夫蘭聯準銀行總裁梅斯特等數名官員已強調，聯準會短期內一次升息3碼的機會不大。