橋水基金
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美公債與財政赤字攀升 專家憂威脅經濟與美股
美國聯邦債務自2020年3月新冠疫情爆發以來，膨脹近50％至34.5兆美元，目前占美國國內生產毛額（GDP）比率逾120％，債務與財政赤字攀升令華府和華爾街愈來愈擔心將威脅經濟和金融市場。除了國會和聯邦預算問責委員會（CRFB）等非營利組織，長期關注聯邦債務問題外，現在連華爾街大老也擔心這對美股造成重大風險而呼籲大家正視問題。聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）指美國背負很大的結構性赤字，不管誰領導政府都必須儘快處理。他認為大家應該關心國會預算辦公室（CBO）的報告，以了解預算赤字與負債等財政狀況。CBO評估美國目前公共債務，不把政府內部負債計算在內，就達到27.4兆美元，占GDP比率99％，未來10年將擴大至116％創美國有史以來新高。預算赤字飆高令聯邦債務膨脹，CBO認為未來情況將更惡劣，預測2024年度財政赤字1.6兆美元，2034年度將擴大至2.6兆美元，未來10年赤字占GDP比率將從目前5.6％上升至6.1％。摩根大通執行長迪蒙（Jamie Dimon）認為美國人要意識到如此高聯邦債務所產生的長期後果，這對全世界都很重要。他強調高負債一定會產生問題，而這問題不能拖下去，否則當市場因此出狀況時，大家都會被迫面對，愈晚解決問題會愈嚴重。全球最大避險基金「橋水基金」（Bridgewater）創辦人達里歐（Ray Dalio）指聯邦債務飆升將會令美國公債失去吸引力，尤其降低國際投資人興趣。財政部資料顯示3月外國持有美國公債年增7％至8.1兆美元。儘管美債目前仍被視為無風險資產，吸引國內外投資人買進，但如果美國政府不控管其財政支出，令預算赤字擴大而加負債，情況就會改變。專家擔心美債不再吸引投資人後，債價會走跌而推高公債殖利率，債市出狀況就會波及股市。研究機構Wolfe Research指目前聯邦債務之高是完全無法支撐下去，這是極明顯問題。若財政惡化，擔心會觸發市場拋售美債。
全球瘋AI 上周股票基金淨流入70億美元
AI晶片龍頭輝達財報、財測雙雙告捷，引爆投資人對AI多頭熱情！根據最新統計顯示，上周全球股票基金扭轉先前流出頹勢，轉而吸引淨近70億美元資金流入。據倫敦證交所集團（LSEG）發布的統計指出，截至2月28日當週，全球股票基金迎得69.8億美元資金淨流入，一改前週29.3億美元淨流出。LSEG表示，就分布地區來看，上周亞股基金資金流入動能最強，共吸金35.6億美元，創四周淨流入金額最高的一周。歐股與美股基金也各自吸引25.2億美元與1.96億美元流入。以產業類別而言，科技業仍最受投資者青睞，共有13.5億美元流入，為連續第七周淨買入。工業與金屬及礦業也各自吸金2.45億與2.19億美元。債券市場也持續獲得資金，上周吸引約97.8億美元進駐，為連10周呈現資金淨流入。當中政府公債基金獲得17.9億美元湧入。中期美元債券基金與高收益基金也各自掃入24.5億美元與7.09億美元。貨幣市場基金也出現3周來首度淨流入，吸金規模約為271.7億美元。商品方面，貴金屬基金為連九周淨流出，失血額達7.67億美元；能源基金也呈現1.07億美元贖回。雖然美股近期迭創新高，但橋水基金經理人達利奧（Ray Dalio）指稱當前美股並無太大泡沫，即使股價漲不停的美股七雄，也只是有點泡沫而已。他說股市泡沫的衡量指標包括股票高估值、無法持續增長、新手散戶大量買進與債務融資遽增，如果以上述標準來看，美股並沒有太大泡沫。美銀美股與量化策略主管蘇柏曼尼安（Savita Subramanian）也指出，近期財報凸顯美企獲利強勁，使得市場情緒瀰漫樂觀。他說牛市不會很快結束、泡沫化現象也未完全浮現。目前該投行也把標普500指數的年底目標價從5000點上調8％至5400點，若與上周五收盤價相比，意味該指數還有5％上漲空間。
橋水基金達里奧：美股無過多泡沫 「AI概念股有下行風險」
今年年初，美股三大指數陸續創下新高，標普500指數在去年已經上漲24.23%的基礎上，今年年初至今繼續上漲7.7%。市場洋溢著樂觀情緒，但橋水基金創辦人達里歐（Ray Dalio）最新出面表態，他認為當前的美股中並沒有太多泡沫。而即便是在去年和今年初持續大漲的美股「七巨頭」，達里奧也只認為只是「有點泡沫」。達里歐在最新報告中表示，儘管最近市場出現了樂觀情緒和反彈，但目前的形勢並不完全符合他對泡沫構成的標準。他認為，股市泡沫相關的因素包括相對於股票價值的高估值、不可持續增長的跡象、新手買家大量湧入和投機情緒高漲，以及很大一部分購買是由債務融資的。達里歐寫道，「當我用這些標準來看待美國股市時，一些漲幅最大、受到媒體關注的股票看起來並沒有太多泡沫。」歷史趨勢可能會證實達里奧的評估，即美股並未處於泡沫區域。DataTrek Research的共同創辦人科拉斯（Nicholas Colas）和拉貝（Jessica Rabe）在上周的一份報告中指出，標普500指數三年以來的價格回報率為31%，這遠遠低於泡沫在崩盤前形成的典型回報率。目前遠未接近泡沫水平，這表明投資者信心尚未達到不健康的極限。這並不能保證股市會進一步上漲，但可以放心地把「泡沫風險」從股市擔憂的名單上去掉。美股七巨頭蘋果、亞馬遜、特斯拉、輝達、微軟、Alphabet和Meta仍是人們關注的焦點。除了特斯拉和蘋果以外，另外五隻股票在近期都藉著人工智慧的熱潮而表現強勁。達里歐承認，這批股票推動了美股整個市場的上漲，自2023年1月以來，七巨頭的市值足足增長了80%以上。考慮到當前和預期收益，達里歐堅持認為，七巨頭有點泡沫，但不是完全的泡沫，儘管估值略高，市場情緒看漲，但看起來並不過分樂觀。「我們沒有看到槓桿過高，也沒有看到大量新買家湧入。」美國銀行最近對基金經理的調查顯示，投資者兩年來從未如此樂觀過。然而，達里歐也提醒，股市的下行風險依然存在。「話雖如此，如果生成式人工智慧沒有達到預期的影響，人們仍然可以想像這些名字會出現重大調整。」
只為與習近平同桌！ 蘋果、貝萊德等CEO花費127萬參加「商務晚宴」
中國國家主席習近平於美東時間15日在舊金山的APEC峰會上與美國總統拜登（Joe Biden）進行了4小時的會晤後，轉赴與「美國商界巨頭」共進晚餐。據悉，出席這場商務晚宴的包括微軟、花旗集團、特斯拉和星巴克等知名企業的執行長，其中蘋果和貝萊德的CEO甚至花費高達4萬美元（約合新台幣127.3萬元）的價格，只為爭取與習近平同桌。綜合《新聞週刊》、《商業內幕》、《日經亞洲》的報導，中美領導人峰會後，習近平在鼓掌聲中進場出席「美國友好團體-聯合歡迎晚宴」。《彭博社》指出，當晚與習近平同桌的美國政壇和企業高層包括：貝萊德集團CEO芬克（Larry Fink）、蘋果CEO庫克（TimCook）、黑石集團創辦人施瓦茨曼（Stephen A. Schwarzman）、橋水基金創辦人達利歐（Ray Dalio）、城堡證券CEO趙鵬、輝瑞CEO艾伯樂（Albert Bourla）、NIKE執行長杜納霍（John Donahoe）、美國商務部長雷蒙多（Gina Raimondo）、美國駐華大使伯恩斯（Nicholas Burns）。其他參與商務晚宴的人士還包括：波音公司CEO迪爾（Stanley Deal）、星巴克CEO納拉辛漢（Laxman Narasimhan）、前哥倫比亞大學國際與公共事務學院院長賈諾（MeritJanow）、安麗CEO潘特（Milind Pant）、漢威聯合國際董事長亞當奇克（Darius Adamczyk）、博通CEO陳福陽、KKR聯合CEO約瑟夫裴（JosephBae）、吉利德科學公司CEO奧戴（Daniel O'Day）等400名企業高管、學者及政府官員。據悉，晚宴的一般門票為2000美元（約合新台幣6.37萬元）。習近平在會中表示：「中國願意同美國做夥伴做朋友。」並表示美、中兩國不是敵人，是朋友，還承諾將增加美中直航客機，「如果把對方視為最主要競爭對手、最重大地緣政治挑戰，以及步步進逼的威脅，必然導致錯誤的政策、採取錯誤的行動、產生錯誤的結果。」他還呼籲，「中國從不賭美國輸、從不干涉美國內政，也無意挑戰和取代美國，樂見一個自信開放，發展繁榮的美國，同樣美國也不要中國輸，不要干涉中國內政，應該歡迎一個和平穩定繁榮的中國。」《商業內幕》分析，雖然美國聯邦政府和北京的關係，因晶片競爭、地緣政治和台灣問題而陷入緊張狀態，但像蘋果這樣的美國商業巨頭都非常依賴中國的製造業和消費者市場，因此許多企業領袖都紛紛爭取與習近平共進晚餐的機會，而習近平此舉也可安撫美國政府高層和商業人士，傳達出中國仍力圖開放市場、恢復經濟高速增長的訊號。
市場預期Fed停止升息太樂觀？ 橋水高盛美銀分析師紛紛示警
本週超預期降溫的美國通膨數據，令許多市場參與者預計聯準會將很快結束加息。全球市場可能將迎來狂歡。不過，一些相對看空的分析人士認爲，市場目前可能太過樂觀。除了橋水基金（Bridgewater Associates）共同投資長外，美銀、高盛策略師也表示，通膨仍然居高不下，下半年可能還需要面對一個鷹派的聯準會。美銀策略師哈內特（Michael Hartnett）在近日發佈的報告中表示，市場對經濟運行不冷不熱的樂觀情緒不太可能持續。該行援引EPFR Global數據稱，過去七週全球股票基金已流入近700億美元。哈內特認爲，目前風險資產受金髮姑娘（即經濟穩增長、通膨不過熱、股市高估值）支配，但下半年可能會迎來更高的通膨數據和相應的緊縮政策。他預計股市會在8月底9月初大幅下跌。作爲著名的空頭，哈內特曾在去年準確預測了美股的下跌。不過，今年他的觀點在大盤17%的漲幅前遭遇「打臉」。而另一邊，高盛分析師穆勒（Christian Mueller-Glissmann）也表示，宏觀環境不確定性依然很強，建議持有現金。他在一份報告中寫道，美國經濟衰退的風險仍然很高，通膨可能從現在開始變得更加棘手，使央行意外轉鷹。穆勒指出，預計全球股市今後仍將停留在寬幅扁平（fat and flat）的狀態中，風險溢價較低和盈利增長相對低迷限制了更大的增長。由於前端收益率升高和宏觀不確定性，「我們仍然看到現金在投資組合中的吸引力。」至於高盛，該公司多位分析師在週四（13日）的報告中寫道，下半年的一大風險，是全球經濟增長放緩對盈利修正的影響。據高盛團隊預測，除日股外，今年全球市場幾乎不會有利潤增長，明年亞洲以外地區的企業盈利也僅會出現個位數微增。
橋水基金第一季持倉曝光！加持新興市場ETF、臉書 減持黃金ETF、沃爾瑪等消費股
每年的財報季，美國各大投資機構都會披露最新持倉報告（13F）。根據全球最大避險基金橋水聯合（Bridgewater Associates）向美國證券交易委員會（SEC）提交的13F文件顯示，該公司在今年第一季末的美股持倉市值，達到163.8億美元，較上一季有所縮水。據最新13F文件顯示，截止今年3月末，橋水在美股的持倉總市值達到163.8億美元，較去年底的183.2億美元減少了10.55%。作爲全球宏觀策略基金，橋水的美股組合僅佔總資產很小的一部分。在這個季度，橋水不斷賣出證券，清倉228支、減持360支；同時積極買進證券，新進118支、增持225支證券。橋水第一季大幅加倉安碩核心MSCI新興市場ETF（IEMG），使其晉升為其第一大重倉，還小幅加倉了醫療領域的強生，持股增至358.75萬股，市值5.5億美元。與此同時，橋水持有多隻消費品個股，但是今年一季度都進行了減持，比如其第三大持倉寶潔、可口可樂、好市多、沃爾瑪等多隻消費股，其中沃爾瑪的減持幅度相對較大。橋水基金美股前30大重倉，其中增持的標的還包括Google母公司Alphabet，持股數量增至230.8萬股，市值2.3億美元；臉書Meta持股增至100.1萬股，市值2.1億美元。此外亦增持了VISA、PayPal、Booking等。值得注意的是，橋水在一季度還減持了其特別看好的黃金資產，賣出SPDR黃金ETF共計34.02萬股，持倉降至88.6萬股，市值1.6億美元。該基金從去年年底以來出現較大漲勢，表現非常突出。不過，近期橋水基金聯席首席投資長坦布爾（Karniol-Tambour）表示，黃金可能正處於持續增長期的開端，因爲全球對美元去槓桿化的推動仍是金價的長期支撐。她認為黃金被低估了，還有很長的路要走。不僅如此，由於全球通膨水平仍高，黃金將繼續吸引投資者，以對沖購買力下降的風險。橋水聯合首席投資長普林斯（Bob Prince）4月末也分享了他的最新觀察。他指出，名義支出水平高於經濟體的生產能力，導致通脹率遠高於目標水平，美國和其他西方經濟體處於看跌失衡中。普林斯指出，雖然目前美國經濟尚未出現嚴重問題，但名義支出已經放緩。若聯準會進一步收緊政策，銀行業就會繼續承壓，從而影響信貸供應。鑑於迄今爲止的緊縮舉措，他認為聯準會可以評估形勢再做出決策。
巴菲特持股藏亮點1／全球知名基金2022第三季「標配」台積電 股神後續加碼空間大
「這次投資大師巴菲特新建立台積電ADR（TSM）持股部位，確立了半導體產業供應量能的確保，在疫情、地緣政治多重變數下，不管去美化、去中化還是去台化，將是全球主要國家國家安全的重要任務，尤其美國晶片法案通過後，半導體將是全球投資人最值得注意的產業。」一位科技基金經理人告訴CTWANT記者說。美國「13F持倉報告」（Form 13F）有美股風向球之稱，每季結束45天要揭露持股變化，而台灣投資人最耳熟能詳的巴菲特旗下的波克夏，11月15日公布的9月底前第三季持股變化，包括新建倉的台積電ADR直接擠入其持股排行榜第10名，引起法人及小散戶高度關注。法人指出，從這次公布的13F持倉報告還發現，包括對沖基金橋水基金、老虎基金、索羅斯基金（George Soros）等，也都加碼了台積電，波克夏買入6010萬個單位的台積電ADR，橋水基金買入20.67萬個單位，老虎基金買入132萬個單位，索羅斯基金買入30.7萬個單位，「TSM的重要性，已成為全球知名基金的共識。」台積電美國新廠的任何舉動，都是市場的關注焦點。（圖／台積電LinkedIn）「讓巴菲特決定持有台積電ADR的關鍵，應該就是台積電到美國設廠！」知識力科技執行長曲建仲則從產業角度分析，「台積電最大的風險不是技術，而是地緣政治，巴菲特也一定這樣想，隨著台積電到美國設廠明朗化，加上美國晶片法案，降低了台積電的地緣風險，才會讓巴菲特拍板定案。」仲英財富投資長陳唯泰也認為，台積電不管是在競爭優勢、管理能力、獲利能力、研究發展、公司內部關係等，絕對都是台股投資標的的一時之選，「合理推論台積電決定到美國設廠，有很大可能就是促使巴菲特買進台積電的臨門一腳。」依巴菲特的價值投資邏輯，「買進台積電，代表它是價值股，不是成長股」，財經專家游庭皓提醒，「這是否代表台積電獲利將趨於穩定？尤其台積電近兩年成長速度相當快，光是今年第三季營收202.3億美元，就已經超過第二名到第十名晶圓代工廠營收總和。」「未來還有兩個重點值得觀察，一是台積電中長期價位是否已經就是如此？二、將由成長股轉為低增長的價值股？」知識力科技執行長曲建仲認為，台積電赴美設廠是巴菲特最後決定買入台積電的關鍵因素。（圖／翻攝自曲博科技教室臉書）另一位法人則強調，巴菲特肯定看好長期趨勢才會下手投資，就像之前的蘋果（Apple），原本不碰科技股的巴菲特，2016年5月「破例」買了蘋果後，便一路加碼，如今蘋果已成投資組合佔比最高的持股，達41.76%，「可預期，這次買入台積電，還有後續加碼動作才是。」依13F報告，巴菲特今年第三季新建倉的台積電ADR，平均每股75.2美元，以台積電1股ADR換5股台積電現股，乘上匯率，成本約在新台幣489元。「依過去經驗，巴菲特買進持股時，未必都是最低點切入，有時買入後還會有更低點。」一位法人告訴記者，台積電ADR報價今年7月初從75美元，先是向上在8月中走到91美元，後又跌落9月底跌到68美元，十一月中巴菲特買進消息激勵台積電現股飆升，才又帶動ADR跟著回升，「後續趨勢仍值得注意。」小辭典 13F持倉報告（Form 13F）根據美國證券交易委員會（Securities and Exchange Commission，SEC）規定，資產管理規模超過1億美元的機構，需要在每季結束後的45天內揭露所有管理的股權資產（股票、ETF）多頭部位，被稱之為13F 持倉報告（Form 13F），也成為投資人觀察專業投資經理對於市場動向看法的參考指標。
27元投資術1／50萬美股小資族嗨翻 穩居「股價配息」雙成長冠軍是NIKE
儘管央行苦口婆心，要全民一起「守匯」，甚至揪出「炒匯元凶」四大糧商與六大銀行，新台幣兌美元匯率照樣強升，從28元邁入27元，為金牛年開啟新一輪美元投資浪潮，近50萬台灣美股小資族嗨翻，「當然要趁美元便宜時多換些！」近來新台幣匯率一路攻破28元整數關卡，來到27字頭，在全台掀起一波美股投資潮。「去年在券商開複委託帳戶，投資海外市場的民眾，增加了49萬5千戶，交易總金額則翻倍成長到新台幣3.5兆元，其中美國市場的股票、ＥＴＦ與債券合計占75％，交易金額共達2.6兆元。」凱基投顧協理劉建志指出。本刊調查，不僅美元保單大賣，近期美股從低基期小型股、循環股、綠能題材，到長期配息的價值成長股，投資人各「投」所好，就怕錯過這波睽違23年再現的「27字頭」。多位理財專家認為，今年贏家除了網購業績受疫情帶動的沃爾瑪（如圖），還有話題性最高的太陽能產業。「今年是少見的投資時機，但贏家應不是大型股如臉書、谷歌等，市場著眼於低基期的小型股，和景氣循環浮動的工業、能源與民生類股，例如開拓重工、雪佛龍石油、沃爾瑪等，以及風電、電動車等跨足全球市場的綠能題材股。」凱基投顧協理劉建志表示。多位理財專家認為，今年贏家除了網購業績受疫情帶動的沃爾瑪，還有話題性最高的太陽能產業（如圖）「股股金融科技」創辦人黃佳文，是個蘋果公司３Ｃ迷，四年前他開始買美股，就從最熟悉的蘋果公司及標普指數型基金等入手。「我有固定投資美股的需求，當然會趁美元便宜時多換一些，最近友人也跟風換匯。但畢竟我們不是在炒匯賺價差，最好是有投資需求，兌換美元較宜。」對於美股入門者，黃佳文建議：「可考慮波動低、報酬率6至7％的全天候資產配置投資組合（AllWeather Portfolio）ＥＴＦ，波動約為股市大盤三分之一，為大名鼎鼎的橋水基金創辦人Ray Dalio所發明使用。」出身資訊工程師的黃佳文（上圖），第一張美股就是買自己最熟悉的蘋果公司（下圖）。（圖／黃佳文提供）蘋果公司執行長庫克去年主持該公司全球開發者大會。（圖／翻攝自蘋果公司官網）「此外，若偏好長期價值投資，可像我選擇股息及股價兩頭賺的嬌生。美股中約有四百家企業，股息連續成長逾十年，像NIKE、微軟及麥當勞等，歷經多次景氣循環屹立不搖，公司獲利不斷上升，才能持續配發成長的股息。此外，積極型投資人會再搭配股票選擇權，多些被動收入。」黃佳文和一群投資美股的伙伴，利用ＡＩ大數據演算法，為美股企業的成長性、競爭優勢與合理價格等做了多項量化指標，開發「股股App」免費提供下載。以３Ｍ公司為例，滿分一百的品質分數，３Ｍ得分高達88.48，為可參考的選股企業之一。美股400家股息、股價連續成長30年的公司中，以運動用品大廠NIKE拔得頭籌。圖為去年大陸民眾排隊買NIKE新品。（圖／翻攝自591資訊）