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對沖基金上週大量拋售工業股 高盛：一面倒轉投｢這類」降息受惠股
高盛Prime Book數據顯示，上週美股消費股出現了淨賣出，多頭賣出超過了空頭回補，消費股的名義去槓桿——多頭賣出和空頭回補的總和是過去一年中的第二高記錄，從過去五年的回顧來看，排在96百分位的高位。對沖基金對餐廳股也持相當謹慎的態度。對沖基金大舉拋售，表明它們仍對美國消費的韌性存疑。然而，從最近一週公佈的經濟數據來看，消費目前還沒有出現衰退的跡象。美國7月零售銷售數據大升1%超預期，創2023年1月以來最大增幅，美國8月密西根大學消費者信心指數，五個月來首次上升，通脹預期持穩。高盛最新報告顯示，對沖基金上週以自去年12月以來最快的速度減持工業股，同時連續第四周增持能源股，具體包括石油、天然氣及可消耗燃料，以及能源設備和供應公司的股票，他們目前持有的能源股比例創今年來新高。而對沖基金上週拋售的工業股數量達到五年來的最高水平，儘管在空運和國防股中有一定程度的買入，但對沖基金集中押注於提供專業服務、地面交通、機械製造以及客運航空業務的公司股票。一方面，市場預測美國可能會降息，通常會刺激經濟增長，能源行業可能會因爲經濟的復甦而受益，所以自然成爲了對沖基金的寵兒。另一方面，對沖基金押注於「川普交易」。有媒體指出，有投資者在7月下旬透露稱，這些對沖基金相信，如果川普當選，能源行業的監管可能會放鬆，從而有利於能源公司的發展。然而，在川普可能當選的預期下，一些歐洲汽車製造商的股票受到了負面影響，因爲他們可能將面臨美國對外國進口汽車徵收的關稅。
台股疾奔2萬4千點！ 法人：對焦台積電合作設備商
台股持續疾駛奔向二萬四千點！大盤8日開高走高，終場作收23,878.15點，上漲321.56點，台積電最高1050元，收盤價為1035元。美國11日將公布6月消費者物價指數（CPI）及PPI數據，為本周市場關注焦點，美國企業JPM、Citi等金融股、消費股百事可樂等，將開始發布財報。街口投信分析，今年來半導體漲勢已高，美股評價面來到較高檔水準，市場對美股企業獲利增長來到偏高預期，若財報不如預期，可能導致美股較大回檔空間，對類股進一步上行動能造成阻力，預計資金輪動情況仍將持續，建議可持續關注基本面良好、評價面處於較低基期的優質個股，例如應用軟體股等。受到美國聯準會主席鮑爾Powell對降息感到樂觀等相關鴿派言論，使得市場對降息預期持續提升，根據FedWatch數據顯示，九月降息機率已經上升至七成以上，也使得過去一週兩年期美債利率大幅下行15.0bps、十年期美債利率利率下行11.8bps，並提振美國大型科技股以及半導體類股等成長股的表現。包含Google、Meta、Microsoft、Apple、台積電ADR等紛紛創下新高，標普和那斯達克也持續創歷史新高，通週標普上漲2.0％、那斯達克上漲3.5％、道瓊上漲0.7％、費半上漲3.4％。街口投信表示，台積電登上千金股成為台股盤面最大焦點，綜合市場看法盤面第三季起，將聚焦台積電相關熱門主題包括台積電供應鏈、蘋概股等五大類別，而隨著類股快速輪動。台積電先進製程領先競爭對手，目前三星在先進製程的良率與客戶上均難以與台積電匹敵，而在CoWoS等先進封裝製程，也使得台積電在技術上如虎添翼，目前有多家國際大廠客戶紛紛來台下單台積電，除了既有的APPLE、INTEL客戶之外，之前曾經轉單至其他競爭對手的GOOGLE、高通，也多回到台積電生產先進製程的晶片。而AI的霸主NVDA則是與台積電合作密切，甚至傳出台積電將對NVDA漲價的訊息，都表示台積電在先進製程的領先程度，以及國際大客戶對於台積電的倚賴程度相當高，也顯示未來只要有先進製程需求的客戶，都必須與台積電緊密合作。而在台積電的帶動下，台積電供應鏈近期表現相當強勢，許多包含設備、耗材等個股紛紛竄出，街口投信表示，值得留意的是台積電領先競爭對手且擴廠的優勢多屬先進製程，在成熟製程方面台積電多屬利基製程，唯有與台積電在先進製程上具有合作的設備業者，才會有較佳的成長空間。
美股主指各漲跌「科技七巨頭」盈利前景佳利多 法人看好這一檔基金將迎大多頭行情
美國四大指數漲跌互見，台股震盪再失守二萬點，法人分析，通膨放緩將支持消費者信心及消費市場，持續增長的電商趨勢帶動電子支付、「科技七巨頭」盈利前景佳等利多匯集下，將迎來大多頭行情，消費基金將是展望2024年投資新亮點。台新投信25日宣布2024年正式總代理荷寶基金。荷寶環球消費新趨勢股票基金經理人Richard Speetjens表示，從宏觀角度來看，投資者預期Fed首次降息將在 2024 年上半年進行，儘管最近的預期已被推遲到第三季初。鑑於宏觀和地緣政治環境的不確定性，優質成長的投資風格似乎非常適合當前的投資環境。具有這些特徵的公司歷來都提供高於平均的回報，同時在動盪的市場中提供下行保護，預計在未來實現穩健的收入和獲利成長，繼續產生有吸引力的長期回報。此外，「科技七巨頭」的蘋果（AAPL）、谷歌母公司 Alphabet（GOOGL、GOOG）、微軟（MSFT）、亞馬遜（AMZN）、Meta （META）、特斯拉（TSLA）和輝達（NVDA）的業務模式多元且有韌性，再加上穩健的資產負債表，有助於增強消費股的投資氛圍。荷寶於1929年在荷蘭創立，專精於資產管理95年，歷經多次景氣循環，獨家研發的信用模型（Duration Times Spread）DTS-為業界廣為運用，享「前瞻思維投資工程師」美名，擅長「永續投資」、「債券投資」、「量化投資」、「趨勢主題投資」、「新興市場投資」等五大領域。荷寶環球消費新趨勢股票基金1998年成立迄今達25年，歷經多次消費變革與股市多空循環，奉行趨勢投資，把握全球消費的成長趨勢，主要是選股邏輯貼近生活。
橋水基金第一季持倉曝光！加持新興市場ETF、臉書 減持黃金ETF、沃爾瑪等消費股
每年的財報季，美國各大投資機構都會披露最新持倉報告（13F）。根據全球最大避險基金橋水聯合（Bridgewater Associates）向美國證券交易委員會（SEC）提交的13F文件顯示，該公司在今年第一季末的美股持倉市值，達到163.8億美元，較上一季有所縮水。據最新13F文件顯示，截止今年3月末，橋水在美股的持倉總市值達到163.8億美元，較去年底的183.2億美元減少了10.55%。作爲全球宏觀策略基金，橋水的美股組合僅佔總資產很小的一部分。在這個季度，橋水不斷賣出證券，清倉228支、減持360支；同時積極買進證券，新進118支、增持225支證券。橋水第一季大幅加倉安碩核心MSCI新興市場ETF（IEMG），使其晉升為其第一大重倉，還小幅加倉了醫療領域的強生，持股增至358.75萬股，市值5.5億美元。與此同時，橋水持有多隻消費品個股，但是今年一季度都進行了減持，比如其第三大持倉寶潔、可口可樂、好市多、沃爾瑪等多隻消費股，其中沃爾瑪的減持幅度相對較大。橋水基金美股前30大重倉，其中增持的標的還包括Google母公司Alphabet，持股數量增至230.8萬股，市值2.3億美元；臉書Meta持股增至100.1萬股，市值2.1億美元。此外亦增持了VISA、PayPal、Booking等。值得注意的是，橋水在一季度還減持了其特別看好的黃金資產，賣出SPDR黃金ETF共計34.02萬股，持倉降至88.6萬股，市值1.6億美元。該基金從去年年底以來出現較大漲勢，表現非常突出。不過，近期橋水基金聯席首席投資長坦布爾（Karniol-Tambour）表示，黃金可能正處於持續增長期的開端，因爲全球對美元去槓桿化的推動仍是金價的長期支撐。她認為黃金被低估了，還有很長的路要走。不僅如此，由於全球通膨水平仍高，黃金將繼續吸引投資者，以對沖購買力下降的風險。橋水聯合首席投資長普林斯（Bob Prince）4月末也分享了他的最新觀察。他指出，名義支出水平高於經濟體的生產能力，導致通脹率遠高於目標水平，美國和其他西方經濟體處於看跌失衡中。普林斯指出，雖然目前美國經濟尚未出現嚴重問題，但名義支出已經放緩。若聯準會進一步收緊政策，銀行業就會繼續承壓，從而影響信貸供應。鑑於迄今爲止的緊縮舉措，他認為聯準會可以評估形勢再做出決策。
陸股Q4漲升行情？ 法人看「剪刀差轉負」優先選這一類股
法人分析未來十年中國潛在GDP增速可能在4-4.5%之間，經濟成長力道仍佳，台新投信基金經理人葉宇真認為，依據歷史經驗，當剪刀差（PPI-CPI）為負時，中國消費板塊漲幅為正，且超額收益明顯，可以優先布局這一類股。台新中証消費服務領先指數基金葉宇真表示，以2019年1月至2020年12月期間為例，當時剪刀差為負，食品飲料股大漲近2.2倍，超額收益率亦高達近147%。中國消費者物價指數CPI在9月上升0.3%，達到2.8，但10月CPI未破3，顯示出中國通膨環境較鬆，打消市場對於今年政策收緊的顧慮，另一方面，9月生產物價指數PPI連11個月回落至0.9%，當前PPI-CPI的剪刀差由正轉負且預期持續下行，產業鏈利潤將由上游逐漸轉移到下游，上游利潤占比將逐漸降低，下游利潤占比將逐漸提升。中國9月份中國製造業採購經理指數PMI上升至50.1%，重返擴張區間，顯示穩增長政策逐步發酵；在貨幣政策方面，中國相較全球持續寬鬆，9月新增社融達3.53兆人民幣，高於市場預期的2.8兆，9月中長期貸款增速亦較8月回升0.4 %，在經濟趨穩、貨幣寬鬆二大利多加持下，陸股Q4漲升行情可期，建議優先布局受惠剪刀差（PPI-CPI）轉負，超額收益明顯的消費股。
陸股迎Q4經濟修復 法人：可關注大中華「成長股＋消費股」
9月大陸製造業PMI重返擴張區間，顯示穩增長政策逐步發酵，對大陸經濟形成支撐。陸股9月走勢反應聯準會（Fed）升息預期、美元升值、俄烏衝突等，加上十一長假前風險偏好轉弱，但拋壓兌現已結束。大陸穩增長政策方向不變，房地產、基建逐步發力，此前多數高景氣行業也已調整至低估值，戰略配置價值再度顯現。大陸防疫政策預期將會逐步放鬆，經濟正進入緩步修復期，Q4有機會出現築底反彈行情，關注受惠新趨勢行業龍頭，布局大中華基金後市可期。據日盛中國內需動力基金研究團隊調查，大陸9月新增社融資料明顯超出市場預期，有望對經濟基本面形成托底，但要轉化為經濟的全面回升，仍需其他因素配合，包括開發商的信心及疫情狀況。預計隨政策效果累積，有利支撐經濟與市場回暖，產業長期看好受惠新趨勢的行業龍頭，重點行業包括光伏設備，新能源汽車相關裝備。業界人士表示，大陸防疫封控後續破壞不會如第二季嚴峻，二十大會議後官方可能會祭出更有效的政策措施，包含更為清晰的動態清零政策退出計畫、進一步下調政策利率，及更為有力的房市托底政策，避免風險擴散至其他經濟領域。專業經理人表示，在大陸官方穩增長政策方向不變下，操作上可採成長股與消費股均衡配置，優先布局景氣度確定性較高的新能源、半導體板塊。消費板塊在市場預期防疫政策放鬆背景下吸引力提高，關注疫後復甦的利基行業。另有業界人士指出，對於那些能夠受惠於長期利多政策、評價低廉、具備穩定現金流量、且擁有高成長能見度的大陸企業寄予樂觀期待。目前大陸股市的評價已打底完成，且南下資金經由滬港通穩定流入，因此後續的下檔空間有限，並為長期投資人開啟進場布局的機會。
美股拋售第5個月 高盛發《衰退手冊》教投資人跑贏大盤
近期美股拋售潮加劇，即使是相對不受震盪影響的消費股也受到了打擊，已有不少投資者開始為經濟衰退做準備，高盛甚至向投資人發出《衰退手冊》給予抵禦經濟衰退的建議，不過德意志銀行則以各項數據判定，美國經濟「幾乎沒有衰退典型跡象」。標普7周連跌，創2001年3月以來最長連跌；道指也8周連跌，創1923年5月以來最長連跌。許多投資者和分析師對最近的拋售時間之長、規模之大感到震驚，這場拋售已進入第5個月，其特點是盤中劇烈震盪，且震盪幅度為2020年3月以來所未見。高盛執行長所羅門（David Solomon）日前接受財經媒體CNBC專訪時表示，聯準會（Fed）為打擊通膨加速緊縮貨幣，可能導致經濟陷入衰退或產生其他負面結果，未來12至24個月美國經濟衰退的可能性達到30％。近日，高盛已開始悄悄向其專業訂户分發《衰退手冊》，討論標普500指數的價格、收益、估值及行業和要素在以往衰退中的表現，給想要抵禦經濟衰退的投資者一些建議。高盛表示，在過往衰退前的12個月裡，防禦型和優質型股票的表現通常優於其他類型股票；進入衰退期間，能源、日用消費品、醫療保健等行業板塊通常能跑贏大盤。其他分析師也給出了一些建議，在債券投資方面更傾向於評級更高，而不是風險更高的公司債券。對投資者而言，高收益配息股也是個「避風港」，即使股價波動，也有穩定的現金流。不過除了股市轉向「衰退交易」外，美國經濟「幾乎沒有衰退典型跡象」。在就業機會上，美國4月新增42.8萬個，連續第12個月超過40萬個，失業率徘徊在3.6%低位，略高於疫情前的低點3.5%。且由於家庭在旅遊、餐飲、汽油和食品上的支出增加，美國3月份消費者支出依然強勁。同時，美國4月工業產出已連續第3個月出現增長。基石財富首席投資官Cliff Hodge指出，其追蹤的所有數據，甚至是前瞻性的領先指標，都沒有表明經濟衰退即將到來。德意志銀行也表示，到目前為止，經濟數據仍然相對穩健。中金也認為，距離很快衰退還有一定距離。
A股上攻領頭羊 法人：從GDP看好這一類股基金
A股2022年股市並未迎來開門紅，法人以歷史資料分析下跌與全年行情關係不大，特別是跌完後一季度均有春季行情，台新投信還點出關注中國基金之外，優先布局類別可考慮商機龐大、政策力挺的消費基金。台新基金經理人葉宇真表示，3月即將召開兩會，促消費的政策可望出台，有望為消費市場注入新活水，消費股可望扮演A股上攻的領頭羊。葉宇真分析說，中國在國家主席習近平力推的「共同富裕」遠景規劃下，估算未來15年，中產階級人數有望從4億翻倍至8億，中國最終消費支出占GDP的比重僅約5成，遠低於美國、日本、德國等發達國家的7~8成以上，存在較大的提升空間。對於開年後的A股走勢神似去年春節後，葉宇真認為下跌因素有三：一、美國國債收益率快速跳升引發全球流動性收緊預期；二、估值分化引發市場結構脆弱；三、短期流動性擾動。
高油價賺一波3／無懼能源搶購潮 省電、低耗能概念股蓄勢待發
受到原油上漲而可能的受惠股，除了塑化類股外，法人提醒，「還可觀察有助於省電的裝置『電源管理IC晶片設計』供應鏈。」也就是股民所稱的「Power IC 概念股」，像是茂達（6138）、致新（8081）、矽力-KY（6415）。其次是「第三代化合物半導體」。群益創新科技基金經理人黃俊斌表示，「第三代化合物半導體有助於電池、充電器、基地台、5G 通訊高頻產品、電動車與再生能源等效能，又稱『寬能隙半導體』（WBG），是碳化矽（SiC）和氮化鎵（GaN）為主的材料，有別於第一代半導體的矽（Si）與第二代半導體的砷化鎵（GaAs）。」目前包括台積電、聯電、中美晶、漢民等陣營積極布局，搶攻龐大GaN及SiC晶圓代工商機，相關供應鏈有台積電（2330）、世界先進（5347）、聯電（2303）、頎邦（6147）、環球晶（6488）、宏捷科（8086）、朋程（8255）、漢磊（3707）與嘉晶（3016）。由於中國採取限電措施，勢必對電子供應鍊以及全球消費電子旺季造成重大衝擊，消費性電子產品可能庫存調整，「建議避開高存貨的下游電子股。高附加價值產品，如HPC、伺服器等產品需求仍強勁，逢回可以留意。」他還說。台積電等大廠，搶進第三代化合物半導體市場。（示意圖／報系資料照）至於中國推出限電政策，一部分原因也是針對碳中和的目標，對於高耗能產業將持續限制產能，可以留意碳中和受惠概念股。黃俊斌強調，台灣廠商若具創新能力、技術領先則可望積極搶佔市佔率、成為趨勢上的贏家，因此科技創新趨勢題材仍是電子業成長主軸，包括先進製程相關利基半導體（矽智財、新應用IC）、伺服器新平台（Whitley+Eaglestream）、車用（第三代半導體、新能源車、自駕車）。永豐投信則指出，原物料股是其中受惠標的，綠能及碳中和概念股，如運用新能源的電動車概念標的，也是投資人在觀察油價變化，帶來的投資趨勢轉變時，可以留意的標的。油價也帶動歐股反彈，能源大廠佔居歐股重要權值，能源股帶動歐股反彈之際，也同步提振歐洲消費股的表現，先前歐洲精品股一度受到中國共同富裕政策的壓抑表現偏弱，隨景氣復能、邊境旅遊需求提升，加上歐洲氣氛向好，也帶動投資與需求的正向循環。隨著各國擴大施打疫苗，推出振興經濟方案，法人分析全球景氣可望持續復甦，加上5G、高效能運算、車用電子等新興應用需求強勁，宅經濟、遠距商機延續，以及我國半導體業者高階製程具競爭優勢，有助延續科技類貨品接單動能。整體而言，第四季還可布局明年看好的產業，晶圓代工、第三代半導體、高速傳輸、伺服器、電動車、封裝測試、半導體設備、電子紙等族群。
國人最愛的美股前10名！ 榜首好市多、民生類佔8成
根據股股⾦融科技2021年5⽉公布股股APP⽤戶的美股搜尋熱度統計，前10名最多人關注的股票中，前三名是好市多（COST）、臉書（FB）、台積電（TSM），這10檔股票中，民生消費股竟然高達8檔，可見疫情衝擊下，美股股民非常關注在疫情後民生消費的潛⼒。「股股金融科技」創辦人黃佳文，是個蘋果公司3C迷，四年前他開始買美股，就從最熟悉的蘋果公司及標普指數型基金等入手。黃佳文指出，投資美股新⼿常問的三個問題，「台股好？還是美股好？」其實就像是青菜蘿蔔各有喜好，若不理解青菜是什麼？蘿蔔是什麼？在這樣的基礎下我們又能如何分別熟優熟劣？因此無論投資台股也好，還是美股也好，首先要了解投資的標的是什麼，這標的的公司產品服務是不是我們容易理解。出身資訊工程師的黃佳文（上圖），第一張美股就是買自己最熟悉的蘋果公司（下圖）。（圖／黃佳文提供）黃佳文表示，統計股股APP⽤戶搜尋美股的熱度統計，前10名最多⼈關注股票依序為好市多（COST）、臉書（FB）、台積電（TSM）、寶僑（PG）、迪士尼（DIS）、網飛（NFLX）、阿里巴巴（BABA）、亞馬遜（AMZN）、特斯拉（TSLA）與英特爾（INTC）。黃佳文認為民眾可以從平時就會用到的各類⽣活用品，到常見的星巴克、麥當勞、好市多等，都是在美國上市的公司。反觀台股的公司，大多是⼀般人比較不懂的科技、金融股股。巴菲特提到的能力圈的概念，就是投資時要選擇自己知道且了解的領域。除此之外，包含市場成熟度、投資環境、投資成本（手續費）、投資門檻等條件，美股其實具有許多台股沒有的優勢，確實對想要學習投資的民眾，是一項適合新手和小資族入門的選項。根據《股股學院》知識懶人包「美股V.S台股」的分析，美國券商因為交易量龐大，所收取的交易手續費相對來說較低，以TD券商為例，手續費為0元，與臺灣券商平均0.1425%費用相比，若經常出入交易，都是成本考量一環。
A股春季行情年均漲幅22.8% 消費類股彈主旋律4面向看布局
台新投信分析，統計2002年以來A股歲末年初春季行情，持續時間最長112個交易日、最短17個交易日、平均為50天，滬深300漲幅最大高達89.6%、最小為5.7%、平均漲幅高達22.8%。台新中証消費服務領先指數基金經理人葉宇真指出，展望2021年A股春季行情，由於中國疫情控制得力，經濟持續復甦，中國央行維護年末流動性平穩政策，皆有助於A股持續上演春季漲升行情，現在正是絕佳的加碼時機，建議優先布局政策大力作多的內需消費股。葉宇真指出，A股春季行情的形成主要有四個因素：一、歲末年初A股基本面數據少，處於財報空窗期；二、年初資金利率通常有所回落，有利資金行情；三、開年基於作夢行情的期待，投資者風險偏好較高；四、重大會議召開支撐股市：每年10-11月召開中共中央全會、12 月召開中央經濟工作會議；次年1-2月地方召開兩會、中國多部委召開年度工作會議、3月召開中國兩會等。台新投信根據海通證券2020年12月20日資料，整理出2010年至2020年十年來A股春季行情。（圖／台新投信提供） 台新投信根據海通證券2020年12月20日資料，整理出2010年至2020年十年來A股春季行情。（圖／台新投信提供） 葉宇真指出，中國去年第三季城鎮居民人均可支配收入同比增 5.4%，高於農村外出務工勞動力月均收入增速 3.3%，汽車和高端白酒表現亮眼，反映高端消費增速崛起，隨著經濟復甦，服務業用工需求將提高。後續乳製品、餐飲、超市等大眾消費需求或將大增，可望持續帶動中國內需消費相關基金漲升行情。葉宇真表示，回顧A股2002年以來春季行情，剔除牛市中春季行情，餘下11年行情持續時間最長92個交易日，最短僅19個交易日，平均42天，期間滬深300漲幅最大30.2%，最小6%，平均16.5%。若只考慮過去7次牛市中的春季行情，行情持續時間最長112個交易日，最短17個交易日，平均65個交易日，期間滬深300漲幅最大89.6%、最小5.7%、平均35.3%。2020年因受新冠疫情影響，A股指數斷崖式下跌，但春季行情漲幅仍有9.6%。
拜登贏面大 太陽能族群成強勢股
美國總統大選最後一場辯論結束後，多家民調顯示，民主黨總統候選人拜登表現較佳的比例，較現任總統川普多10個百分點。拜登贏面上升的影響，台美股市的綠能題材已預先反應。拜登能源政策偏向環保的綠電，在紐約交易所掛牌的大陸太陽能模組廠晶科能源，股價9月中旬才20多美元，近月以來已暴漲四倍，更一度上漲至87.55美元。此外，新能源相關的太陽能源（Sunpower）、阿特斯（Canadian Solar）、第一太陽能（First Solar）、盛齊綠能（Solar Edge）、維斯塔斯風力（Vestas）等股價皆呈上漲。台股部分，太陽能族群聯合再生、安集、元晶、茂迪、碩禾、國碩，或風電相關的上緯投控、永冠-KY、世紀鋼等，股價亦是近期台股盤面上強勢股。瀚亞投資長劉興唐分析，拜登政策受惠股以新能源為首、製藥生技其次，川普政策受惠股則以科技股及消費股為主流，若拜登勝選以及民主黨重拾參議院控制權的情境成立，拜登所提出的2兆美元「綠色新政」，將提供再生能源稅收減免與零碳工業政策等計畫，有望加速再生能源發展。劉興唐認為，雖然市場也擔心拜登加徵資本利得稅，將不利企業，以致於美國科技股出現漲多出脫現象，但拜登主張自由貿易，與大陸的連結及國際關係比川普好，拜登如當選總統，應不會像川普這麼積極，半導體產業有望緩一口氣。施羅德台灣樂活中小基金經理人詹祖光認為，美國總統如果由拜登當選，預期他在第一年任期，將會投選民所好，目前美國民意「反中」比例高於「友中」，且差距懸殊，預料中美對抗趨勢應不會改變，因此，去美化、去中化下的台廠轉單效應將持續進行。