淨值危機
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一招救壽險股3／「大魔王」接軌逼近！不用急著出清 金管會給15年過渡年限
壽險業正面臨內外夾擊！今年上半年除了投資型商品失寵，「類儲蓄險」商品搶不贏銀行高利率美元定存，八月還要面對每半年一回的資本適足率（RBC）大考驗，加上2026年接軌新清償能力指標ICS2.0，「今年壽險業掀起一波發債潮！」一位金融業者告訴CTWANT記者，迄今共六家公布發債計畫額度上看1080億元，規模之大已破千億元。對此，金管會在7月25日也公布台版ICS（新清償能力指標ICS2.0），2026年接軌時將給壽險公司在股票、不動產投資提供15年過渡緩衝期，讓業者有時間可以調整資產配置，例如投資上市股票風險係數21.65％，從2026年起的15年內每年加壓約0.89％，直到35％；國內不動產從7.81％逐步拉到15％，以及讓壽險業手中2.2兆元股票及1.45兆元不動產分15年平均調整，不用趕在2026年接軌前「出脫、拋售」等三項喘息寬容措施。「透過首波三大在地化政策引導及給予過渡期，穩住壽險資金繼續留在股市、不動產及公共建設，協助讓壽險業未來15年資產配置走向長期固定收益，逐步減少股票等風險資產部位，轉進政府公債、金融債等」金融業者指出。「這應該是政府給了一劑強心針，不僅給了較大的緩衝時間，協助壽險公司調整投資策略，也讓台股股民暫時鬆了一口氣」一家投顧副總分析說，「只是，投資者還是要多加了解相關政策可能帶來的影響。」今年上半年，壽險業陷入「業績三衰」（保費總收入、初年度保費、續年度保費），新契約初年度保費（新保單）不到3500億元，年減幅度達23.6％。一名保險業者分析，「國際利率變動衝擊投資金融商品收益下，導致商品難賣保費收入銳減，加上過去靠『類儲蓄險』搶現金這招逐漸失靈，民眾現金流往銀行業的高利率美元定存。」以富邦人壽（5865）來說，這三年保費收入市占率就從17.27％下降到14.83％，幅度達2.44％。南山人壽2022年爆出淨值危機，圖為董事長尹崇堯。（圖／黃威彬攝）壽險業每半年須公告資本適足率（RBC），今年上半年的RBC大體檢將在8月公布，但2022年底未滿300％的有南山、新光、中國、台灣、宏泰及臺銀人壽，其中宏泰、新光係以205.18％、213.64％低空飛過200％的及格邊緣；超過500％有元大、友邦、合作金庫、安聯、法國巴黎及第一金人壽等六家；RBC達300％、未滿500％則有國泰、富邦、全球、遠雄、台新、中華郵政、安達、保誠等人壽。今年保險業更大的挑戰是提前因應2026年接軌新清償能力指標ICS2.0，現已掀起一波發債潮，在金管會4月中開放保險業可發行10年期以上、具到期日的資本債券，迄今已有國泰、富邦、南山、中國、台灣人壽等公告發債計畫，規模共達980億元，再加上剛宣布發債上限100億元的新光人壽，預計這六家壽險公司總發債金額規模逾千億元。以金管會最近公布壽險業2014年至今年6月底止的近十年期間，累計增資金額4942.74億元，發債達2525億元中又以2016年的1040億元最多，其次是2017年的635億元，加計已增資金額4942.74億元逼近五千億大關，兩者總計就要超過7500億元；這還未計入已取得保險局核准可發債的國泰人壽、富邦人壽及計畫發債的南山人壽、新光人壽。
南山人壽淨值轉負 郭國文：不增資就該接管
美國聯準會（Fed）不斷升息，造成國際金融與貨幣情勢變化，國內壽險業大規模的債券投資受到升息波動，導致許多業者陷入淨值危機。立法委員郭國文今（3）日質詢金管會主委黃天牧業者的財務狀況，結果發現，目前有7家業者淨值低於資本不足所定義的3%，其中南山人夀淨已成為負數。根據保險局的回覆，7家業者分別是：保誠人壽1.5%、國泰人壽2.64%、三商美邦2.11%、宏泰人壽2.2%、安聯人壽1.13%、第一金人壽 2.23%、南山人壽-0.59%，其中南山淨值比轉負，屬於「資本嚴重不足」，郭國文表示，若沒有限期內改善，金管會就應依法接管，或是勒令停業。郭國文表示，自己在今年5月質詢時，就提出壽險業面臨市場風險與接軌IFRS 17之壓力，不應發放現金股利；然而金管會仍核准超過560億元、約15.4%的配息率，如今許多公司卻陷入淨值危機，凸顯金管會監理上還有待檢討。若業者不改善財務，當初的配息更變相成為「合法掏空」。「早在2019年，國際貨幣基金組織（IMF）示警台灣壽險業淨值比約4%左右，遠低於日本、韓國等鄰國的8%以上，應對風險能力令人擔憂。」郭國文說，當時金管會竟然還放話說是「危言聳聽」，如今證實風險確實存在，金管會卻仍想透過小手段來協助業者，而非直接要求增資。郭國文指出，過去金管會提出「逆景氣措施」，讓業者在景氣低迷的情況下，降低風險係數，與RBC用來應對風險的用意背道而馳。今年6月又再次調降國內外股票風險係數，等同於調降標準來讓業者「合格」。郭國文比喻說，金管會的做法，就像是目前對糖尿病的定義是血糖超過200，但因為太多人超過200了，會引起擔憂，因此把定義放寬至250，看似大家都沒有糖尿病，但不代表所有人都健康。「如今陷入淨值危機，又傳出金管會要同意讓業者轉變會計項目，避免淨值受到波動。」郭國文質疑，哪有當初賺錢就大發股利，如今陷入風暴中，只想用改變會計原則來治標不治本。郭國文強調，壽險業大股東該掏錢的就掏錢，該增資的就增資，他呼籲金管會「寬容監理」不是放縱，請好好保障1600萬保戶的權益。
9月慘！壽險業陷百年淨值風暴 業者：急需金管會「新」紓困案
第3季台美股債市崩跌，壽險業面臨百年難遇的淨值風暴，9月股市回檔逾10％、債券殖利率再度大反彈48～70個基本點，壽險業淨值單月減少逾5,000億元，應是今年單月最慘的一個月，壽險9月底淨值估計約8,600多億元，創2014年9月以來的八年新低，整體廣義淨值比降到約2.6％。市場以第3季台股單季下跌9.4%、美國S&P 500指數下跌5.3%，美、台10年期公債殖利率各上揚85.5、及44.5個基本點、台幣貶值6.72%這五大因子做敏感度分析，推估9月底整體壽險淨值恐已剩8,000億元至9,000億元左右。據統計，壽險業上一次淨值低於兆元是2015年陸股崩跌時，當時整體壽險淨值從2014年底1兆351億元，隔年就跌到9,948億元。睽違七年後，壽險業淨值再度失守兆元關卡。壽險業者表示，9月最後一周波動加劇，股市回檔、債券大反彈，加上投資部位增加，目前初估淨值減少幅度應會大過4月及6月，成為今年最慘的一個月，最重要的是今年前八月壽險業淨值已少近1.36兆元，若再少5,000億元，今年就減少逾1.86兆元，多家大型壽險公司淨值比可能不到3％，甚至更嚴重，因此急需金管會新的紓困方案。金管會對這波壽險業空前的淨值危機，將採多招應變，一、9月起，要求22家壽險業者每周五一早，周周回報給保險局，以利掌握市場最新動態；二、壽險業若清償能力並未弱化，將允許業者可提出增資以外的財業務改善計畫，如降低舊債在FVOCI（綜合損益）部位，藉此降低升息對淨值的衝擊；三、壽險公會將政經風險納入保險業風險管理應控管內容，同時要求業者須對各國升息政策做財業務影響評估並研擬控管措施提報董事會。由於急速升息讓股債價值下跌，但壽險28兆多元的負債用鎖定利率計算，無法反應升息，金管會強調，升息讓壽險業新投資收益增加，利差損及準備金提存壓力都縮小，現金流量及日常理賠給付量能亦沒有問題，淨值下降是會計造成的問題，希望由會計面解決。壽險業今年因為股債市波動，淨值起起落落，4月債券殖利率反彈40～70點，但股市跌幅僅6％多，一個月淨值少掉4,938億元。其次是6月台股回檔11.8％、美股跌6％到8％，但債券殖利率反彈13～26點，壽險業淨值一個月少3,917億元。
聯準會40年來最猛升息 投信憂全球經濟「硬著陸」
美國聯準會7月利率決策會議宣布再升息3碼，創近40年來最猛烈的升息腳步；富達投信警示，美國快速升息，讓經濟成長暴露在某種程度的風險下，對全球經濟有「硬著陸」的可能性；科法斯保險集團發布最新信用風險報告指出，美國大舉緊縮貨幣政策，全球通膨壓力又不斷攀升，衝擊已波及東南亞新興國家。科法斯表示，東南亞各國央行也加入升息行列，導致消費者購買力降低、企業現金流風險增加的現象已經浮現，對經濟增長率形成阻礙。富達投信表示，美國勞動市場仍展現韌性，但信心面的軟數據已呈現經濟衰退的敗象，由於勞動市場持續走強，讓聯準會有更好藉口，未來仍將持續透過貨幣政策來降低通膨，不過連續的大幅升息動作，增添未來經濟的不確定性。科法斯表示，通膨降低東協國家的購買力，進而抑制家庭支出，舉例來說，2021年第4季印尼、新加坡和菲律賓的個人消費支出均低於 2019年第4季的水準。美股昨天一反前一天的上漲，開盤四大指數全部下滑，道瓊跌142點、0.44%，費半跌比較深，跌幅1.16%。台股昨（28）日加權指數則是開高走低，1萬5000點曇花一現，成為投資人的心理關卡。華南投顧董事長儲祥生分析，第三季是科技供應鏈出貨高峰，但地緣政治問題未解，又有通膨、升息等利空議題影響，全球優質龍頭股因市場恐慌情緒被錯殺，本益比大幅下修；消費性電子產品下半年有庫存待去化，也令基本面不容樂觀，金融業亦出現淨值危機，傳產開始下行，整個經濟景氣持續修正。
淨值拉警報1／南山人壽燒到潤泰雙雄跌停板 證期局出手盯禿鷹奏效「股價翻紅」
潤泰、寶成集團上周慘遭突襲，因持股八成多的南山人壽陷入淨值暴風圈，旗下潤泰全（2915）、潤泰新（9945）苦吞兩根跌停板，寶成（9904）也受波及重挫，三家公司股價皆下跌，金管會出聲說要盯禿鷹，22日終於打開跌停板，震撼暫歇。這場保險業淨值風暴，源自美國聯準會啟動升息，今年3月已升息1碼，台灣壽險業第一季淨值就蒸發掉上兆，以南山人壽淨值掉1,880億元最多，5及6月美國共升息5碼，市場預期保險業第二季淨值更慘。CTWANT調查，7月初，證交所即發函對潤泰全、潤泰新等「示警」，就南山人壽受到國際經濟情勢變化，債券殖利率攀升的價格下跌，衝擊財報可能影響，需適當處理並確定評價損失後予以公布。金管會7月21日下午舉行例行記者會中，對於媒體關切潤泰新、潤泰全被大量放空，股票交易是否異常？證期局副局長張子敏表示，已列為監視股。（圖／趙世勳攝、報系資料照）近月來，南山等壽險公司持續被投顧等法人、媒體點名，直到7月20日，言之鑿鑿地傳聞南山人壽今年上半年淨值恐掉剩不到一千億，並質疑潤泰雙雄每股淨值恐正轉負「最糟恐會下市」，將這場淨值風暴驚恐指數掀到最高點，當天上午10時，南山人壽大股東潤泰集團旗下的潤泰新、潤泰全，苦吞第一根跌停板。潤泰集團總裁尹衍樑也親上火線給保證，「南山人壽這二年會上市，股價會好，市場傳淨值危機與實情有出入……」，欲挽回投資人信心；晚上十點，潤泰全、潤泰新也在證交所開記者會，強調「不排除就南山人壽增資、發行公司債」，「會重新評估資產價值」；寶成則是說對其沒有重大影響，董事會則會討論是否增資。然尹衍樑及三家公司的信心喊話，市場並不領情，21日苦吞第二根停板，潤泰集團旗下8家公司股價齊跌，光是潤泰雙雄市值就蒸發400億元。這場又急又大的股價狙擊，是否有禿鷹？證期局副局長張子敏在21日下午金管會記者會上坦承說，「已列入監視股」，一語果然發威，隔天開盤後，潤泰新、潤泰全雙雙打開跌停，潤泰新股價收在58元跌2.03％，潤泰全股價收66.6元漲1.37％，當沖爆量十萬張，危機順利解除。今年因為股債波動加劇，導致南山人壽第二季淨值有大蒸發之虞，連帶波及大股東潤泰雙雄的淨值財報呈現。（圖／報系資料照）潤泰集團及寶成集團於2010年合資成立潤成投控，持有南山人壽約89.55％股份，成為南山人壽的母公司；潤泰全透過潤成投控轉投資南山人壽持股比26.62％，潤泰新為25.11％，寶成工業直間接持股約18.09％。究竟美國升息、股債波動，南山人壽淨值大失血，對潤泰與寶成牽累有多大？潤泰全副總經理李天傑表示，第一季之其他權益因認列採權益法之關聯企業之金融資產評價後減少約529億元；潤泰新協理陳柏宇則說減少約500億元，再加上寶成副總施志宏言及約367億元，三家公司共達1,396億元。據了解，潤泰集團內部研判，若南山人壽提列最大損失，淨值不會是負數。潤泰全預計7月28日董事會通過第二季季報自結數後公布，潤泰新及寶成則預計8月12日董事會通過第二季財報後宣布。依證交法規定，若每股淨值低於5元，將被打入全額交割股；3元以下採取分盤交易人工撮合；若淨值為負數，股票才會步入下市命運。