熊市反彈
」 美股 熊市
美股新年開局強勁納指累漲逾11％ 大摩警惕「熊市反彈」
新年以來美股開局強勁，三大股指均站上了200日均線，包括科技板塊在內的少數去年最受打擊的行業，引領了市場情緒復甦。隨著新年首份貨幣政策決議聲明的公佈，外界有關政策前景的猜測能否成為現實，或將成為短期股指能否延續強勢的關鍵，而蘋果、亞馬遜等科技巨頭業績表現也可能成為擾動因素。道瓊斯市場統計顯示，納指正處於2001年以來最好的1月份，累計上漲逾11%，明顯跑贏標普500指數和道指。deVere Group執行長Nigel Green表示，美國經濟軟著陸的希望越來越明顯，因為美聯儲正在實現降低通脹的目標，同時避免造成大量失業，這是市場前景改善的原因。不少分析認為，美國經濟韌性和加息放緩，加上對中國重新開放的樂觀情緒，有助於提振風險偏好。資金流向方面，美銀全球援引EPFR Global數據稱，截至25日的一周內，美國股票基金錄得3億美元的淨買入，這也是新年以來的首次。市場波動性進一步回落，Cboe恐慌指數VIX今年以來一直處於下降趨勢，上週五逼近18關口，續創2022年以來新低。未來一周美股的表現或將繼續取決於成長股的走勢，除了美聯儲決議以外，包括蘋果、谷歌、亞馬遜在內的科技巨頭財報表現同樣關鍵。近期科技行業頻繁傳出裁員消息，上週包括IBM在內的多家公司公佈業務調整決定，經濟放緩進一步衝擊需求。Refinitiv I/B/E/S數據顯示，過去一周分析師進一步下調了對科技和通信服務板塊的盈利展望，預計科技板塊去年四季度利潤將同比下降9.0%（前值6.9%），通信服務板塊同比下降8.5%（前值7.6%），考慮到蘋果等權重股對指數的影響力，業績不佳對市場情緒的威脅值得警惕。摩根士丹利首席美國股票策略師Mike Wilson提醒投資者仍然需要警惕熊市反彈，在經歷了極具挑戰性的2022年之後，許多投資者雖然看空，但開始考慮負面基本面是否已經被納入股市。雖然還沒有正式陷入衰退，但對公司的影響已經存在。盈利衰退迫在眉睫，當投資者基調再次轉變，標普500指數將創下新低，本輪熊市在本季晚些時候或第二季初結束。業界認為，美聯儲本次加息25個基點已經板上釘釘，美聯儲主席鮑威爾的評論將是焦點。考慮到財報季和經濟狀況，短期波動性可能捲土重來。投資者似乎希望美聯儲在利率和通脹問題上採取不那麼激進的立場，在過去一年中這種樂觀情緒多次出現，這是個潛在風險點。
美股四大指數收盤齊揚「熊市反彈」？ Fed官員：市場勿過度樂觀
美股將進入財報週，延續上週漲勢，四大指數23日收盤齊揚，特斯拉、蘋果等科技股帶頭領漲。華爾街策略師認為，若通膨更加持久，「美股可能就像去年夏天出現的熊市反彈。」舊金山聯準銀行總裁Mary Daly則警告市場過度樂觀。週一（23）日美股四大指數，美股道瓊指數上漲254.07點，或0.76%，收 33,629.56點；那斯達克指數上漲223.98點，或2.01%，收11,364.41點；標普 500指數上漲47.2點，或1.19%，收4,019.81點。費城半導體指數大漲140.14 點，或5.01%，收2,934.83點。道瓊指數漲逾250點，連續2個交易日收紅，標準普爾500指數重返4000點大關，創去年12月2日以來收盤新高。那斯達克指數強升逾2%，同樣創7週以來收盤新高，巴克萊銀行將 AMD 和高通等股票評級調升，費城半導體指數飆高超5%，創5個月以來收盤新高。自2023年初以來，那指和費半表現優於美國其他主指，這與2022年的趨勢截然不同，投資人等待本週各大科技股公布最新財報。不過目前市場最關注的還是聯準會是否在今年降息，尤其美國消費者物價指數（CPI）年增率已降至逾1年來新低，進一步強化市場的降息預期。聯準會於1月31日至2月1日進入決策會議前的靜默期，華爾街日報記者Nick Timiraos指出，聯準會將試圖放緩升息步伐，並討論今年暫停升息的條件。美國財政部長葉倫週一也表示，她認為通膨正在下降，美國勞動力市場仍然非常緊張。儘管聯準會官員堅稱現在談降息還太早，但市場主流看法已認定今年底前將會看到Fed至少降息一次。華爾街德銀策略師Henry Allen也稱：「隨著投資人對通膨方面越來越有信心，預計聯準會最終暫停升息、甚至可能降息，不過，隨著對通脹過於樂觀的風險在於，若通膨更加持久，美股可能就像去年夏天出現的熊市反彈。」「老實說，我不明白為何市場對通膨前景會如此樂觀，市場想得太美好了。」舊金山聯準銀行總裁Mary Daly上個月在決策例會後警告市場過度樂觀。聖路易聯準銀行總裁James Bullard也呼應指出，「通膨接下來還是有可能再度走高，然後Fed必需又要有所應對，但市場顯然並沒有反應此一可能性。」換言之，若市場降息的期待落空，金融市場行情可能又要大翻轉。Glenmede私人財富投資長Jason Pride也表示：「投資人應謹慎降低對過早降息的預期，因為聯準會可能需要在全年保持貨幣政策的限制性，以抑制通膨。」
參照美股經驗推論 台灣金聯董座施俊吉推斷這一天落底
台股9日雖重返14,700點之上，站回月線並收復5日線，終場收在14,705.43點，然而，投資人擔心台股主跌段才正要開始，何時才能落底？台灣金聯董事長施俊吉9日在2023年經濟與保險發展論壇中指出，台股就像美股翻版，可以從美股經驗來推論，過去熊市從峰到谷所花的時間相差極大平均是388天，目前熊市已歷時340天，推算谷底時間出現在明年的1月27日。施俊吉指出，置身熊市猶如身陷五里迷霧，在熊市不一定在谷底，目前唯一可掌握的是目前為止的最大跌幅美股為25.4％、台股為31.6％，美股離熊市歷史平均跌幅（34.2％）還差8.8％，而台股則僅差2.6％，台股如果繼續下行觸及12,238點時，下跌的最大幅度就等於美股的平均跌幅。施俊吉進一步指出，熊市期間，如果出現市場反彈，隨後又恢復拋售，實乃正常之事。這種現象有一個專有名詞，叫做熊市反彈（Bear Market Rally）。今年夏天就發生過一場令人瞠目結舌的熊市反彈：Nasdaq指數從7月26日起漲，到8月15日已漲13.5％，然後回頭下跌，到了10月14日非但漲幅歸零，還從8月15日的高點下跌了21.4％。這場熊市反彈的原因是華爾街相信聯準會升息的幅度和速度將放緩。而反轉的關鍵則是聯準會主席鮑爾在傑克森洞央行年會上表示聯準會的決心沒有改變，將繼續提高利率以對抗通貨膨脹。至於其他規模較小，但是能令道瓊指數上上下下，幾天之內波動超過千點的熊市反彈也頻有所見，而且多數與利率政策有關。台股也在11月10日美國通膨7.7％較預期低時出現熊市反彈，美元指數當天下降2.34、次日再下降1.92，12月5日美元指數已從110.55下降至104.18。施俊吉表示，美元指數下降，外資就會回頭，最近金管會、央行公布11月外資匯入了將近百億美元，將近3,000億台幣，這些外資其實是「台灣人的外資」，這些錢是從OBU轉到DBU，因為有外匯收入的企業都把錢停泊在境外，美元指數降就趕快匯回，也推升台股從13,503點上漲至14,980點，甚至盤中上萬五，「因為都回來買台積電了嘛」，漲幅高達10.9％，交易量也顯著增加。到底何時落底反彈？施俊吉認為，這場熊市主因是美國通貨膨脹引發聯準會升息，在通膨尚未受控前美股不可能落底反彈。
美歐央行誓抗通膨！不保證軟著陸 熊市反彈後再度重跌
全球央行年會將於周五在度假勝地Jackson Hole舉行，專家普遍認為美國與德國將在年會上重申持續升息力抗通膨的鷹派立場。市場預期，聯準會（Fed）9月將再升息3碼，歐洲央行（ECB）則是至少升2碼。由於美歐央行偏鷹，衝擊股市投資人信心，22日美股早盤道瓊、標普500、那斯達克、費半分別挫跌1.41％、1.77％、2.17％、2.7％。歐洲主要股市亦普遍走低，德法股市更下挫逾2％。全球央行年會周五登場，Fed主席鮑爾預定於美東時間早上10發表演說。投資專家認為，鮑爾將在年會上指出，即便經濟有衰退的風險，Fed仍將持續緊縮貨幣政策，以達到壓低通膨的目標。Wrightson ICAP首席經濟學家克藍道（Lou Crandall）表示，「演說的核心訊息將是Fed壓低通膨的決心，即便決策官員認為短期經濟成長展望走疲的風險大增。Fed的7月會議紀錄就已預告此一論點。」美國7月消費者物價指數（CPI）漲幅雖然下滑，但年增率仍達8.5％，遠高於Fed的2％通膨目標。北方信託銀行首席經濟學家譚能邦（Carl Tannenbaum）指出，他認為鮑爾將在年會上暗示9月會進一步升息3碼。Amherst Pierpoint首席經濟學家史丹利（Stephen Stanley）則表示，「鮑爾僅會就貨幣政策展望大方向進行說明，不會觸及9月例會是升2碼或3碼。」此外，德央總裁暨ECB決策成員納格爾(Joachim Nagel)上周末接受德國媒體專訪時就率先表態，由於通膨持續飆新高，就算經濟陷入衰退，ECB也應該繼續升息。納格爾表示，「通膨展望進一步惡化，歐元區第一大經濟體德國的通膨率未來幾個月甚至會飆破10％，通膨率高於預期的可能性持續上揚，明年通膨率可能還有6％，高於德央先前預估的4.5％。」納格爾指出，受到俄羅斯切斷天然氣供應的衝擊，德國經濟今年冬季可能會陷入衰退，但ECB應該果決持續升息。ECB在7月例會決議升息2碼，納格爾支持該項決策，至於9月的升幅，納格爾則不願進一步說明。市場目前推估9月例會ECB可能升息60個基點，年底前總計將升息130個基點。
Fed再升3碼！5樣東西變更貴 鮑威爾稱經濟未衰退但可能放緩升息
美國聯準會（Fed）在美東27日下午2時（台北時間28日凌晨2時）宣布再次升息3碼（0.75％），聯邦資金利率區間因而來到2.25%～2.5%，未超出市場預期，外媒也整理出5種因為升息而增加的債務。另外，Fed主席鮑威爾（Jerome Powell）稱美國經濟未衰退，表示通膨將維持高點，卻又暗示9月可能放緩升息步伐，綜合上述消息，美股指數全數勁揚。鮑威爾在議息會議上表示：「隨著貨幣政策的進一步收緊，在我們評估政策調整如何影響經濟和通膨的同時，放慢升息步伐可能會變得合適。」，同時他也不認為美國目前陷入經濟衰退，原因是有太多經濟領域表現良好，包括非常強勁的勞動力市場。這也表示美國的通膨可能還將繼續處於高位，需要以更強力的貨幣緊縮政策才能壓制，但鮑威爾卻說Fed可能放緩升息腳步，2種說法自相矛盾，也讓人懷疑聯準會主席只是想安撫市場情緒。如果依照華爾街對連續2季GDP數據呈負值就符合「技術性經濟衰退」的定義來看，美國第1季GDP萎縮1.6%，外界也預期第2季GDP數據將呈現負值，因此美國很可能已陷入經濟衰退，上述數據也將在美東時間週四（28日）公布。不過判定經濟衰退的官方仲裁機構全國經濟研究所（NationalBureau of Economic Research）會參考多種指標，並非只有GDP數據。受到Fed升息幅度未超出市場預期、鮑威爾暗示9月可能放緩貨幣緊縮政策等消息鼓舞，美股指數在美東時間27日全數勁揚，道瓊工業指數上漲近1.4%，標普500指數漲幅為2.62%。在Google母公司Alphabet和微軟公佈季度業績後，表明其業務可能能夠抵禦經濟衰退，納斯達克綜合指數也因此上漲4.06%。標普500指數7月以來反彈近5%，引發華爾街對股市多空的辯論，摩根士丹利（Morgan Stanley）表示，當前的上漲只是熊市中的短暫反彈，其財富管理部門的投資長夏勒特（Lisa Shalett）也說：「在我們看來，這波熊市反彈充滿虛假的幻想，我們擔心投資人以為Fed加速升息快到達頂點，並邁向結束緊縮循環。」對此聲勢較小的華爾街大多頭則主張美股可能已經觸底，即將反彈。升息會增加借貸成本，有助於減緩通膨，但它們也導致消費者在應對商品和服務價格上漲的同時還要負擔更多成本，使經濟活動放緩，甚至出現債務和流動性危機。美媒CNBC整理出了5種因為升息而增加的債務負擔，包括信用卡、新車貸款、可調整利率抵押貸款（Adjustable Rate Mortgages）、有別於聯邦學生貸款的私人浮動利率學生貸款（Private student loans），還有企業向銀行借貸的槓桿貸款（LeveragedLoan）等其他浮動利率的貸款等。其中在美國規模相當龐大的槓桿貸款和以此打包而成的金融商品，也就是簡稱CLO的擔保貸款憑證（Collateralized loan obligation），根本就是引爆2007年次貸危機和2008年全球金融海嘯的CDO（Collateralized DebtObligation）的翻版，只是這次的貸款對象成了美國的企業，這是否會再次引爆全球金融危機也值得投資人多加留意。
美股早盤重挫 大摩：標普500賣壓再度出籠前「可能再漲5%至7%」
美國聯準會（Fed）決策最關注的5月PCE物價指數年增6.3%，遠低於預期；扣除波動劇烈的能源、食品等核心PCE物價指數則年增4.7%，低於預期4.8%和前值4.9%，美股周四早盤3大指數紛紛下跌，道瓊工業指數大跌逾500點。截至台灣時間晚間9點34分，道瓊工業指數下跌505.64點（或1.63%），暫報30523.67點；那斯達克指數下跌146.26點（或1.31%），暫報11031.63點；標普500指數下跌46.68點（或1.22%），暫報3772.15點；費城半導體指數下跌33.89點（或1.31%），暫報2550.09點。由於擔憂聯準會偏鷹和通膨飆升可能使經濟陷入衰退，美股今年一直處於震蕩之中。包括5大科技巨頭齊挫，蘋果跌1.5%，谷歌、亞馬遜和網飛跌超過2%。半導體類股慘綠一片，輝達跌1.5%，艾司摩爾跌約2.5%，台積電ADR重挫近3%，報81.18美元，聯電ADR暴跌逾5%，報6.6美元。美國公布數據顯示 5 月通膨雖然放緩，但仍接近40 年高點，尚未徹底扭轉趨勢，加上上周初領失業金人數高於市場預期，5 月消費支出也意外萎縮，美股周四開低走低。美國商務部公布 5 月核心個人消費支出（PCE）物價指數年增 4.7%，均低於市場預期的4.8% 與前值 4.9%，增速為去年 11 月以來新低，而 5 月核心 PCE 物價指數月增率報 0.3%，低於預期的 0.4%，與前值持平。由於擔憂聯準會偏鷹和通膨飆升可能使經濟陷入衰退，美股今年一直處於震蕩之中。標普500 指數從 1 月高點下跌 20% 後落入熊市，並可能創下自1970 年以來最糟糕的上半年。分析師認為，這波空頭熊市還沒有結束，至於熊市具體持續的時間，則取決於經濟是否陷入衰退。根據外資摩根士丹利（大摩）策略師威爾森（Michael Wilson）警告，美股賣壓再度出籠前，可能再漲5%至7%，提醒投資人別被熊市反彈欺騙。他指出，一旦陷入經濟衰退，標普500指數恐下跌至約3000點，與28日收盤價約3821點相比，恐仍有21%的下跌空間。
對沖基金經理人看衰美股 今年恐暴跌40%重現網路泡沫時期
美股自前一波的大跌之後，目前走勢呈現上漲狀態，不過就有前高盛分析師、現對沖基金經理指出，目前的狀況跟2000年時的網路泡沫時期非常類似，所以今年接下來的股市表現只會越來越差，估計美股可能會崩跌40%。根據外媒報導，前高盛分析師、現對沖基金經理Will Meade指出，在2000年時那斯達克指數出現「熊市反彈」，先下跌高達40%最後回升42%，成功收復6成跌幅，但是經過一段時間後又再次下跌43%，在4個月後創下新低點，而今年也有類似情形出現。此外2000年及2020年都有一點相同，就是都有美國總統大選，因此導致股市的不確定性增加，加上今年的股市槓桿率跟散戶參與度都相當類似，是非常需要留意的情況。所以Will Meade提出建議，希望美國人能夠盡量累積存款，因為未來可能會有收入減少甚至失業沒有收入的狀況，而除了減少不必要支出外，還可以出售一些收藏品，像是畫、雕像等藝術品，讓手頭上的現金越多越好。而或許是印證了Will Meade的觀點，股神巴菲特先前在旗下公司波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）召開股東會時表示，目前手中有1,372億美元的現金，但卻沒有看到吸引人的投資標的。但Will Meade的前東家高盛則持相反觀點，認為隨著許多國家解除封城，經濟活動可望再次活絡，持較為樂觀的態度。