聯邦基金利率
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Fed利率決策出爐「降2碼」 新債王岡拉克估：今年降5碼
美國聯準會（Fed）台北時間19日凌晨2點公布近年來最重要的利率決策，官員料啟動四年來首次降息循環，市場押注降息2碼的機率大幅升高。「新債券天王」岡拉克（Jeffrey Gundlach）也認為，美國經濟已陷入衰退且Fed貨幣緊縮時間過長，官員有必要加大降息力道。他預估Fed這次將降息2碼，今年底前共下調5碼。雙線資本（Doubleline Capital）執行長岡拉克17日在加州舉辦的Future Proof研討會上表示，對利率走向敏感的2年期美債殖利率跌至不到3.6％，比起Fed目標利率低了約1.75個百分點，他們應該會想縮小此差距。他認為，聯邦基金利率目前處於5.25～5.5％區間，而8月通膨率降至2.5％，即便降息2碼，Fed依然落後於情勢。他表示：「我認為Fed這次會降息2碼，他們太不合時宜了。Fed行動大幅落後，他們應該共同行動。」岡拉克給Fed打的分數是「不及格」，並認為他們應該更早降息。他表示：「我們已經處於衰退之中，我看到了很多裁員公告。」
聯準會決定「降2碼」啟動降息循環！估年底前再降2碼
美國聯準會於美東時間18日下午2時（台北19日凌晨2時），實施了新冠肺炎大流行初期以來的首次降息，將基準利率下調半個百分點，以阻止勞動力市場放緩，央行還有兩次政策會議定於11月6日至7日和12月17日至18日舉行，來實現這一目標。隨著就業情況和通膨疲軟，央行聯邦公開市場委員會選擇將其關鍵隔夜借款利率降低半個百分點，即 50 個基點（2碼），證實了市場預期，該預期最近從降息一半的前景轉向了預期。除了新冠疫情期間緊急降息之外，聯邦公開市場委員會上一次降息半個百分點是在2008年全球金融危機期間。該決定將聯邦基金利率下調至4.75%-5%之間。雖然該利率設定了銀行的短期借貸成本，但它會蔓延到抵押貸款、汽車貸款和信用卡等多種消費產品。除了此次降息之外，委員會還透過「點陣圖」表明，到年底將再降息 50 個基點，接近市場定價。個別官員的預期矩陣表明，到 2025 年底，利率將再降一個百分點，到 2026 年將降息半個百分點。到 2025 年，央行預測利率將降至 3.4%，這意味著降息幅度將再下降一個百分點。到 2026 年，利率預計將降至 2.9%，並再降低半個百分點。到今年底將再降息 50 個基點。（圖／翻攝CNBC）聯準會主席鮑威爾表示，「我們正在努力實現一種恢復物價穩定的局面，同時避免通貨膨脹有時帶來的痛苦的失業率上升。這就是我們正在努力做的事情，我認為您可以將今天的行動視為我們堅定致力於實現這一目標的標誌，」該決定發布後，交易波動較大，道瓊工業平均指數在發布後一度上漲 375 點，隨後隨著投資者消化該消息並考慮其對經濟狀況的暗示而有所回落。當日股市小幅收低，而公債殖利率反彈走高。
美9月降息有譜 傳8月就業數據成降幅主要關鍵
美國聯準會（Fed）主席鮑爾（Jerome Powell）在傑克森霍爾年會的演說，指調整政策的時機已到。雖然他沒有提到時間點和降息幅度，但外界認為降息時間點在9月，問題只在於降息1碼抑或2碼，全視乎9月6日公布8月就業據數而定。專家認為降息行動關鍵在就業數據，是因為鮑爾表示不希望看到勞動市場情況持續降溫。儘管交易商仍然認為Fed在9月17日到18日舉行的貨幣政策會議上，降息1碼可能性極大，但芝商所FedWatch工具顯示，聯邦基金利率期貨投資人已押注降息2碼機率上升至三分之一。投資人認為降息2碼可能性大增，是因為預期9月6日公布的8月非農就業人數僅增加10萬人，明顯低於7月的增加11.4萬人。品浩（PIMCO）前董事總經理麥卡利（Paul McCulley）預測Fed未來八次貨幣政策會議將每次降息1碼，累計降息2個百分點。若經濟成長疲弱，尤其就業數據不理想，Fed會提前降息，並以2碼幅度來展開降息行動。按照其說法，若8月就業數據不佳，Fed將從9月到明年7月之間連續降息。目前基準利率在5.25％到5.5％區間。市場估計Fed今年累計降息1個百分點，明年全年降息幅度至少為1個百分點。SMBC日興證券首席美國經濟師拉維納（Joseph LaVorgna）也認為9月很可能降息2碼，然後11月和12月各降息1碼。他的理由是，既然Fed必須開始降息，而降息能有利經濟與就業等表現，那就沒有理由再拖下去。貝萊德固定收益投資長瑞德（Rick Rieder）認為鮑爾已清楚地指示出降息方向，和有可能降息2碼。他認為就目前經濟情勢和通膨環境來看，會促使Fed更快速地把基準利率調降至4％水準。因此未來兩次政策會議將各降息2碼。
聯準會利率連八凍 9月預計敞開降息敞開大門
美國聯準會（Fed）台北時間1日凌晨公布貨幣決策，一如預期基準利率連續第八次凍結，但決策聲明肯定通膨趨近Fed的2％目標，為9月例會降息敞開大門。在結束7月30-31日兩天例會後，聯邦公開市場委員會（FOMC）宣布，聯邦基金利率維持在5.25％ 到5.5％目標區間，自去年9月起，連續八度集會按兵不動。市場咸認聯準會將在9月17-18日例會啟動降息，與11月5日美國總統大選相隔7周。FOMC政策聲明指出，「通膨在過去一年已見緩解，但還是略為偏高。近幾個月來，通膨朝委員會的2％目標更進一步。」聲明提到，「委員會判定實現Fed就業和通膨目標的風險，持續趨向更好的平衡。」但經濟前景不明，委員會仍將留意其雙重使命的風險。Fed最新聲明的措辭，相較6月聲明有所調整。例如最新聲明指2％通膨目標「有些」（some）進展，上回聲明僅稱「稍有」（modest）進展。另外上回聲明指通膨壓力升高，最新聲明多了「略微」（modest）升高的字眼。Fed聲明仍重申，在對通膨持續穩定朝2％目標邁進更具信心之前，不宜調降利率目標區間，委員會將謹慎評估後續出爐數據、未來展望和風險平衡。瑞銀集團交易員Leo He表示，Fed最新聲明相較6 月聲明更偏鴿，從其改變措辭可看出端倪，Fed官員表示他們專注於穩定物價與充分就業的雙重任務，不僅僅是通膨有無重返目標。BBH全球市場策略主管Win Thin指出，很多人期盼看到Fed立場軟化，但Fed確實未暗示9月降息。Fed對何時打降息牌極為謹慎，最新聲明的鴿派程度不如預期。摩根士丹利經濟學家澤特納（Ellen Zentner）則說，FOMC聲明顯示，通膨與就業市場呈現重大變化，並強調雙重任務的風險。強調就業市場降溫是一大轉變，措辭朝向更平衡的基調，他們認為這是Fed在為9月降息鋪路。
Fed「最鷹」官員放話：通膨若保持高點「不排除加息」
美國聯準會（Fed）鷹派代表理事鮑曼（Michelle Bowman）於當地時間週五（17日）表示，她預計美國通膨將保持在高點，並重申其鷹派觀點，認為如果通膨進展停滯或有逆轉，不排除加息的可能性。鮑曼在賓州銀行家協會（PA Bankers）的年會上表示，雖然目前的貨幣政策立場似乎處於限制性水平，但如果即將公佈的數據表明，通膨進展出現停滯或逆轉，她仍然願意在未來的會議上調聯邦基金利率目標區間。本週早些時候公佈的數據顯示，美國4月份整體CPI的年增幅放緩至3.4%，剔除食品和能源的核心CPI年增3.6%，也較3月份的3.8%有所降溫。但這一程度的進展似乎沒有打動鮑曼。鮑曼認為，「去年我們在減緩通膨方面取得了相當大的進展，通膨率在去年明顯下降，很大程度上要歸功於供應鏈問題的解決」。她表示，雖然有跡象表明美國的就業市場正在趨於更好的平衡，但速度已經放緩。最近的就業報告顯示就業市場依然強勁，失業率保持在4%下方，職位空缺數量也仍高於新冠爆發前的水平。鮑曼指出，截至目前貨幣政策立場看上去是限制性的。她將繼續監測即將公佈的數據，以評估這一立場。由於鮑曼近期一系列強硬的表態，她被認為是當前聯準會政策制定者（理事會及地方聯儲主席）中最「鷹派」的成員。另由於理事的身份，她在聯邦公開市場委員會（FOMC）的每一場議息會議上都有表決權。本週早些時候，聯準會主席鮑威爾在一場會議上重申， 該行將保持耐心，在採取降息行動前會先等待通膨放緩的跡象。他警告稱，「看到今年前三個月數據後，我對通膨降溫的信心不像以前那麼高了。」
Fed承認通膨降溫陷停滯 6月起放緩縮表步伐
美國聯準會（Fed）美東時間周三（1日）一如預期第六度凍結利率不變。它在會後聲明坦承近期通膨降溫已陷入停滯，強調在對通膨朝2％目標前進有更大信心前，將不宜調降目標區間。此外它還宣布將從6月起放慢縮減資產負債表的速度。Fed利率決策小組-聯邦公開市場委員會(FOMC)所有成員在會議中，一致同意維持聯邦基金利率於5.25％到5.5％不變。該委員會表示，在考慮對聯邦基金利率目標區間進行任何調整時，將會仔細評估未來數據、不斷改變的前景與風險平衡。它強調，在對通膨持續向2％目標邁進有更多信心前，將不會貿然調降目標區間。在會後發布的政策聲明，Fed指稱經濟活動持續以穩健步伐擴張、就業成長維持強勁、失業率維持在較低水準。不過它也承認在通膨方面，Fed最近幾個月在實現2％通膨目標，缺乏進一步的進展。此外Fed還矢言將在長期內實現最大就業和2％的通膨目標。聲明提到，過去一年實現就業和通膨目標的風險正趨於更好的平衡、並無提及現在字眼，似乎暗示該平衡目前也陷入停滯。相對於過去數次會議，這次聲明最大變動則反應在縮減資產負債表的進程計畫。Fed宣布將從6月起放慢縮表速度，將每月公債贖回上限從600億美元降至250億美元。不過機構債券和機構抵押擔保證券的每月贖回上限則維持在350億美元不變。另外在評估適當的貨幣政策立場時，Fed強調將持續關注即將發布的數據對經濟造成的影響。一旦出現可能阻礙Fed目標實現的風險，它將準備調整貨幣政策立場。然而Fed的評估標準涵蓋廣泛的訊息，包括就業市場狀況、通膨壓力與預期，以及金融和國際情勢的發展等。在會議結束後，根據芝商所FedWatch的最新數據顯示，目前期貨市場預計今年9月Fed降息的機率為逾55％，11月降息的機率為67.4％，至於12月的機率則超過80％。
Fed利率第6次按兵不動 降通膨目標「缺乏進一步進展」
美國聯準會（Fed）為期2天的政策會議正式落幕，負責制定利率的聯邦公開市場委員會（FOMC）也於美東時間1日宣布，將維持聯邦基金利率在5.25至5.5%的區間內，為2023年7月以來連續第6次議息會議按兵不動，而主因則是通膨率回落至2%的目標「缺乏進一步進展」。綜合CNBC、路透社的報導，FOMC投票決定維持利率不變的同時，也放慢了Fed減少其龐大資產負債表上之債券持有量的步伐，被視為貨幣政策的逐步寬鬆。FOMC還在會後的聲明中指出，之所以第6次議息會議還是按兵不動，是因為Fed將通膨率回落至2%的目標「缺乏進一步進展」，因此在FOMC認為更有信心實現目標前，不宜調降聯邦基金利率的區間。此外，FOMC的聲明除了在描述「實現價格穩定和充分就業雙重使命的進展方面」有新的措辭外，整體上大致重申了1月和3月議息會議的說法，包括經濟增長「穩健」、就業成長「強勁」且失業率「低」。聯準會優先參考的通膨指標「個人消費支出物價指數」（PCE）3月年增率為2.7%，高於市場預期的2.6% 與前值2.5%。與此同時，美國第1季國內生產毛額（GDP）年化成長率卻僅有低於預期的1.6%，引發市場對高通膨、低經濟增長的「停滯性通膨」的擔憂。對此，Fed主席鮑威爾（Jerome Powell）也坦承：「通膨仍然過高！」雖然他預測今年通膨率有望下降至2%，但「我比之前更沒信心了。」鮑威爾強調，「若我們發現通膨確實比預期更加持久，且勞動力市場仍然強勁，這種情況下可能就適合推遲降息，當然有降息的路徑，也有不降息的選擇，這實際上取決於數據。」報導補充，若透過FOMC在3月20日公布之19名官員匿名預測形成的點陣圖顯示，本年度將會有3次降息，不過此圖表並未提供降息的確切時間點。
美國通膨經濟仍熱 瑞銀：Fed明年恐升息至6.5％
近期指標數據再三印證美國經濟仍熱且通膨頑強，華爾街和市場紛紛下調聯準會（Fed）降息預期，瑞銀集團（UBS）更提出驚人預測，Fed不但不降息還要升息，基準利率明年調高到6.5％，美國10年期公債殖利率升破4.6％。瑞銀的基本預測是Fed今年降息2次，但如今該行認為，通膨無法降回到Fed目標值的可能性愈來愈大，促使Fed恢復升息，進而引爆股債拋售潮。瑞銀策略師賓格（Jonathan Pingle）、巴威賈（Bhanu Baweja）等聯合撰寫報告指出，「要是美國經濟擴張仍保持韌性，通膨率滯留在2.5％或更高水位，聯邦公開市場委員會（FOMC）恐怕會在明年初前恢復升息，到明年中，聯邦基金利率將升抵6.5％。」瑞銀策略師預估，在經濟「不著陸情境」下，積極升息將使美國公債殖利率曲線急遽平坦化，基準殖利率「大幅攀升」，股市出現10％到15％跌幅。瑞銀策略師表示，投資人開始擔心經濟過熱，在高通膨情境下，政府公債料被拋售，信貸利差擴大，股票估值可能大降。美國經濟仍具韌性、持續擴大財政支出、通膨壓力復燃等多重因素作祟下，市場日益偏離原先對Fed降息的預測，也大大衝擊美國公債發行成本。美國10年期公債殖利率15日升抵4.61％，創2023年11月14日以來新高，4月開始至今升了約莫40個基點。16日10年期美債殖利率續揚至4.653％，刷新去年11月中旬來高點；對利率敏感的2年期美債殖利率，微揚至4.944％。此外從技術面來看，10年期美債殖利率的50 日及200日移動均線，已構成「黃金交叉」型態，上升趨勢獲得確認，進一步上揚的機率高，下一個阻力位預估在5％。市場起初期待Fed今年6月發動降息，2024全年降息3次，但目前預期今年只降1次。利率期貨交易員現預測6月降息機率剩2成，今年全年降幅約40個基點，若以每次降息1碼（25個基點）來看，代表Fed今年降不到2次。
Fed利率第5次按兵不動 點狀圖曝2024至2026將「各降息3次」
美國聯準會（Fed）為期2天的政策會議正式落幕，負責制定利率的聯邦公開市場委員會（FOMC）於美東時間20日宣布，將維持聯邦基金利率在5.25至5.5%的區間內，為2023年7月以來，連續第5個月按兵不動。此外，聯準會官員還計劃在2024年底前降息3次，總幅度為0.75%，這將是美國自2020年3月新冠疫情爆發以來的首次降息。據CNBC的報導，FOMC於20日宣布，將繼續維持聯邦基金利率23年來的最高水平，也就是5.25至5.5%的區間。此外，透過FOMC19名官員匿名預測而形成的點陣圖顯示，本年度將會有3次降息，不過此圖表並未提供降息的準確時間點。Fed主席鮑威爾（Jerome Powell）也表示，聯準會無法詳細說明具體的降息時間，但只要數據配合，他預計降息仍會來臨。另根據芝加哥商品交易所集團（芝商所，CME Group）的FedWatch指標（利用芝商所公佈的30天期聯邦基金期貨價格，來預測未來聯準會升降息的機率），首次降息發生在聯準會6月11日至12日政策會議的可能性接近75%。芝加哥商品交易所集團（芝商所，CME Group）。（圖／達志／美聯社）鮑威爾在會後的記者會中還表示：「我們認為，政策利率可能處於此類週期的峰值，若經濟按預期發展，那麼今年某個時間點開始放寬政策是可行的。但如果合適的話，我們打算將聯邦基金利率當前的目標範圍維持在更長的時間。」此外，FOMC的點陣圖也顯示，2025至2026年還有各3次的降息，2026年後則會再降息2次，直到聯邦基金利率穩定維持在2.6%左右的「中性利率」。FOMC宣布上述決定後，道瓊工業指數收盤上漲401點，漲幅略高於1%。美國公債殖利率則大多走低，基準10年期公債殖利率最近為4.28%，下降了0.01%。對此，獨立顧問聯盟首席投資官扎卡雷利（Chris Zaccarelli）也表示：「這場『沒有消息就是好消息』的Fed會後記者會，結果就是讓『市場繼續走高』。看到投資者的最初反應是推高股價，我們並不感到驚訝，且預計這種狀況將持續下去，直到系統受到新的衝擊，因為Fed不會阻礙牛市。」而美國官員們也大幅提升了今年GDP成長的預測，目前預計第2季經濟年化成長率為2.1%，雖然較上月公布的2.4%有所下修，但高於去年12月預測的1.4%。失業率則較先前預測小幅下調至4%，而以個人消費支出衡量的核心通膨預測則升至2.6%，較之前上升0.2%，但略低於最新水準的2.8%，另2月失業率則為3.9%。
高盛預測Fed降息 銅金有望受惠最大
高盛發布報告指出，聯準會（Fed）降息後，受惠最大的商品將是銅與黃金。該投行還預期上述兩者價格分別將上漲6％與3％。另外油價也可望走高3％。高盛的預測主要是根據Fed降息，將推升美國兩年期公債殖利率下滑100個基點，預料對銅、金價格帶來立即性的提振效果。根據路透社先前針對經濟學家的訪調顯示，超過半數預期期Fed將在6月開始調降聯邦基金利率，他們還認為目前最大風險是首次降息時機比預期更晚。倫敦金屬交易所（LME）的3個月期銅價22日盤中升高到每公噸8,548美元，逼近3周高點。銅價在歷經過去一年的動盪起伏，高盛去年底曾發布報告預測，受到中國的刺激政策支持與供應減少，銅價在今年有機會漲破10,000美元。此外黃金現貨價格22日盤中也在每盎司2,030.31美元的近2周高點附近交易。花旗日前曾對金價提出樂觀預測，指稱在新興市場央行「去美元化」政策影響下，促使這些央行大量購買黃金，很有可能將金價推高到每盎司3,000美元。高盛認為，理論上Fed下調利率應讓商品價格走勢變得不明確，不過它認為，當庫存成本降低與透過更寬鬆金融條件推升經濟成長下，反而有助需求攀升且提振價格。當中價格漲勢最明顯將是工業金屬、尤其是銅，以及黃金與周期性的石油產品與原油，但後者漲幅較小。該投行還提到，Fed的利率政策改變對於天然氣與農業品價格的影響並不顯著，它把此歸因於總經因素，像是季節性的庫存周期與天氣狀況，對於上述商品價格變動可能扮演更關鍵的角色。
通膨預期指數增 Fed 3月不降息機率升高
美國經濟數據強勁，通膨預期指標走升，加上聯準會（Fed）官員相繼唱鷹澆熄提早降息期待，22日的芝商所FedWatch工具顯示，Fed在3月例會按兵不動的機率飆升。根據聯邦基金期貨報價，聯準會3月宣布聯邦基金利率維持在目前5.25％到5.5％區間的機率，由上周的19％激升至50.7％。而市場投資人滿心期待3月降息1碼的可能性，則由1周前的76.9％，跌破5成來到48.1％。3月降息預期轉冷，主要是美國經濟指標仍強，包括1月密大消費者信心升至2年半高點、12月零售額創3個月最大增幅、12月通膨升幅超出預期。根據聖路易聯準銀行的通膨預期指標，未來五年之五年期預期通膨率（5-year, 5-year forward inflation expectation rate），18日揚升到2.4％，高過今年初的2.25％。券商Jefferies美國經濟學家西蒙斯（Thomas Simons）指出，這種種跡象意味著，市場預期今年Fed會降息5到7次完全是個錯誤，若通膨有回溫趨勢或居高不下，降息次數勢必得下修。舊金山聯準銀行總裁戴莉和芝加哥聯準銀行總裁古爾斯比強調，通膨有明顯回落的證據才能談降息。Fed理事華勒、紐約聯準銀行總裁威廉斯、亞特蘭大聯準銀行總裁波斯提克則聲稱，即便升息循環可能結束，他們也不急於降息。Fed訂本月30-31日召開今年首場政策會議，連續第四度按兵不動已成市場共識，如今3月降息的機率愈來愈低，交易員多改押注5月降息。據美媒CNBC報導，可從本周公布的美國第4季國內生產毛額（GDP）初值及12月個人消費支出物價指數（PCE）這兩項指標，找出Fed利率政策走向的蛛絲馬跡。《道瓊》訪調經濟師預測，25日發布的美國Q4GDP季增年率1.7％，料創2022年第二季來最小增幅。而26日出爐的12月核心PCE，為Fed偏好的通膨指標，預估月增0.2％、年增3％。
Fed官員預期Q3降息 美債殖利率續升
今年在聯邦公開市場委員會（FOMC）有投票權的亞特蘭大聯準銀行總裁波斯提克（Raphael Bostic）18日表示，通膨目前正朝聯準會（Fed）設定的2％目標回落，他還指出只要當前經濟情況持穩，預料決策官員將在第三季開始降息。此番言論讓市場對3月降息的預期出現降溫，帶動10年期美債殖利率應聲上漲3.9個基點到4.142％。19日該殖利率進一步攀升到4.157％。波斯提克在Atlanta Business Chronicle主辦的一場活動上發表講稿表示，由於通膨回落到2％的進展意外超出預期，加上經濟活動持續降溫，促使他對「聯邦基金利率正常化」的時機預測已從第四季提前到第三季。他還補充，假若經濟情勢發展與預期出現落差，將會根據最新情況調整對貨幣政策的看法，不過一切都將取決經濟數據而定。波斯提克提到，鑒於當前的經濟環境難以預測，鎖定確切的貨幣政策立場並不明智。他說最糟結果是決策者先降低利率，然後在通膨走高情況下再度升息。他強調通膨降溫將是崎嶇不平過程，因此Fed在推進政策必須更為小心。FOMC將在1月30到31日召開今年首度決策會議，市場多預期貨幣政策將連續四度按兵不動。波斯提克這次發言是他在會議靜默期前最後一次公開談論貨幣政策。波斯提克被視為Fed內部傾向鴿派的官員之一。儘管如此，針對今年的利率政策前景，他也認為Fed應採取審慎做法，確保通膨回到目標水準。Fed曾在去年12月例會結束後發布點陣圖，當時決策官員預期今年將降息3次，但未確定降息時間。然而市場對降息押注卻太過激進，預測Fed在3月將啟動降息，降息次數高達6次。為打消市場一廂情願的預期，Fed理事華勒(Christopher Waller) 本周稍早也提到，政策措施應「謹慎調整」，暗示3月不太可能降息。
美通膨降溫PPI意外下行 12月年增僅1％
美國勞工部上周五（12日）公布數據顯示，美國12月生產者物價指數（PPI）年增1%，不及預期的1.3%，但較11月的0.9%有所反彈；PPI季減0.1%，同樣不及預期的0.1%，較前值0%放緩，連續第三個月未增長。扣除波動較大的食品和能源，12月核心PPI年增1.8%，不及預期的2%，也較11月的2%放緩，是自2020 年底以來的最小漲幅。核心PPI季增0%，不及預期0.2%，與前值一致，連續第三個月保持不變。與前幾個月趨勢類似，商品類PPI下降，能源和食品價格為主要推手，服務業PPI依然頑固。具體來看，最終需求商品指數繼11月份下降0.3%之後，12月份下降0.4%。 其中，最終需求食品價格下降 0.9%，需求能源指數下降1.2%，最終需求商品（扣除食品和能源）保持不變。細分項目來看，最終商品需求指數下降的一半歸因於柴油價格下降12.4%，但汽油價格上漲 2.1%。最終需求服務指數持平；扣除貿易、運輸和倉儲的最終需求服務價格季增0.4%。相反，貿易服務指數、運輸和倉儲服務指數分別下降0.8%和0.4%。 其中，與金融諮詢相關領域的價格上漲 3.3%，而機械和車輛批發的利潤率下降 5.5%。市場相信，即使通膨高於目標，通膨跡象減弱也將促使聯準會從三月份開始降息。根據芝商所FedWatch工具顯示，聯邦基金期貨市場的交易員預計，FOMC於 3 月 19 、 20 日的第一季會議上降息的可能性約74% 。此後市場預計將再降息五次，將基準聯邦基金利率降至 3.75至4% 的目標區間。然而，多位聯準會官員近日發表的聲明，似乎反駁了市場的激進觀點。此外，摩根大通首席執行長戴蒙（Jamie Dimon）日前警告稱，巨額政府赤字支出以及一系列其他因素可能會導致通膨更加具黏性，利率也將高於市場預期。
激進升息的代價？ Fed去年虧1143億美元創歷史新高
當地時間周五（12日），聯準會公佈了其2023年未經審計的初步財務報表。由於新冠疫情期間大力扶持經濟，隨後激進升息以應對高通膨，聯準會去年營運虧損高達1143億美元，為有史以來最大的虧損。去年扣除費用後，聯準會的收入為負1143億美元，而數據在2022年為正588億美元。不過，這些虧損並不會影響聯準會的日常運作。聯準會在絕大多數情況下都能實現獲利，法律要求它將扣除營運費用後的收益上繳美國財政部。聯準會表示，其12家地區聯邦儲備銀行去年的營運支出為55億美元。高利率是造成聯準會創紀錄虧損的主要原因之一。作為聯準會實施貨幣政策和控制短期利率的方式之一，聯準會向銀行、金融公司以及其他符合資格的資金管理者支付利息，以將現金存入央行的帳面上。從2022年3月開始，聯準會以近40年來最快的速度升息，將聯邦基金利率目標區間提升至5.25%至5.5%。受利率大幅提升影響，聯準會去年向金融機構支付了2811億美元，而在2022年，這項數據為1024億美元。同時，央行去年持有的債券利息總額為1638億美元，2022年為1700億美元。在2022年前9個月，聯準會向財政部轉移了760億美元的收入。同年9月，聯準會開始出現虧損，並在2022年底記錄了166億美元的遞延資產。聯準會的遞延資產去年增加了1164億美元，使其累計總額截至2023年達到1330億美元。當聯準會不再虧損時，它需要先清除全部遞延資產，之後才能恢復向財政部上繳收入。聯準會何時恢復獲利取決於它開始降息的時間。市場目前普遍預期聯準會已經結束了本輪升息週期，並且將在3月開始降息。
全球經濟恐陷「美中不足」困境 台經院：2024台灣經濟會比今年好
經濟部25日公布11月工業生產指數為92.19，年減2.48％；製造業指數92.38，年減2.18％，兩指數都已連18個月負成長，預期2023年全年較去年大減逾12％。不過，經濟部表示，隨著高效能運算、人工智慧等新興科技擴展，加上農曆年前備貨需求逐漸釋出，12月製造業生產指數估計年減4％到年增0.3％，有機會拚轉正。台經院則分析，明年全球經濟恐陷「美中不足」困境。明年製造業將有更好的展望，經濟部表示，目前一些AI伺服器還停留在資本財，屬於企業面使用，但商機會慢慢釋放到消費端，例如AI的PC、手機出現，應用會愈來愈廣，可撐起製造業動能。不過，經濟部提醒，俄烏戰爭、以巴衝突、美中科技爭端等地緣政治風險續存，恐拖累全球經濟復甦步調，抑制我國製造業成長力道，需密切關注並審慎因應。另台經院公布11月景氣動向調查，製造業營業氣候測驗點為93.2點，連2個月下滑，服務業與營建業測驗點則上揚；台經院景氣預測中心主任孫明德警示，全球經濟成長率原為2.2％，下修0.3個百分點，明年經濟將面臨「美中不足」，因為「美」國、「中」國大陸下滑較多，甚至學術機構預測美國僅保1。孫明德直指，聯邦基金利率5％、房貸利率7％，美國民眾卡債破兆、美國國債破34兆美元，明年美國民間消費才真正面臨挑戰；他認為，先前美國升息的副作用會在24個月後引發最大影響，也就是落在明年第2季，美國廠辦違約率將漸增、消費能力無法擴增。走過疫情、製造業庫存去化低迷，台經院院長張建一表示，2024年台灣經濟會比今年好，我國經濟成長率將重回全球平均之上。
高盛預測Fed降息時間 估明年3月啟動、全年降5次
美國聯準會（Fed）13日發出迄今最強烈的升息周期結束訊號。華爾街券商紛紛將對聯準會首次降息的預測提前，高盛集團（Goldman Sachs）現在認為，貨幣寬鬆周期將於明年3月啟動，甚至預期全年降息5次。聯準會宣布，聯邦基金利率目標區間維持在5.25％至5.5％不變，明年底利率預測中位數則介於4.50％至4.75％，顯示預期降息3碼（0.75個百分點）。高盛最新預期認為，聯準會將在明年3月、5月及6月連續3次各降息1碼，在3次連續降息後，料其後每季降息1次，即明年全年共降息5次。2025年則預期降息3次，屆時終端利率會降至3.25至3.5％，低於此前預期。摩根大通（JP Morgan Chase）預測明年6月首次降息，而到2024年底，基準利率將下調5碼（125個基點）。巴克萊銀行（Barclays）預期6月開始降息，然後聯準會將每隔一次例會降息，明年底前再降息兩次。美國將在明年11月舉行大選，但拜登總統支持度正處於執政以來的最低點。不過，美國金融研究機構「內德維斯研究」（Ned Davis Research,NDR）發表最新報告發現，民調低迷對拜登是壞消息，但對美股來說卻可能是好兆頭。NDR指出，拜登支持度目前掉到37％谷底，但統計數據顯示，蓋洛普調查美國總統民意支持度介於35~50％，道瓊指數平均年報酬達到9.9％；支持度介於50~65％，道瓊平均年報酬降至7.6％；當支持度高於65％，道瓊平均年報酬僅有2.4％。NDR認為，總統支持度低迷意味著民眾對經濟不滿，卻可能在某種程度上抵銷市場樂觀情緒，反而讓投資人相信，目前股市上漲不是盲目的，並為牛市做好準備。不過，若美國總統支持度低於35％，美股將出現重挫，道瓊指數平均年報酬-12.7％。換言之，35％是重要臨界點。
美11月CPI再降溫！聯準會利率連3凍 暗示升息周期結束
美國勞工部於美東時間12日公布11月消費者物價指數（CPI）年增率降至3.1%，通膨率連續第2個月降溫。對此，聯邦準備理事會（Fed）官員也於13日在聯邦公開市場委員會（FOMC）會議宣布，利率再次按兵不動，為今年連續第3次維持關鍵利率穩定，並為2024年及往後的多次降息奠定基礎。據CNBC的報導，隨著通膨率緩和和經濟穩定，FOMC的決策者一致投票決定，將基準隔夜借款利率維持在5.25%至5.5%的目標區間。上述決策發布後，道瓊工業平均指數（DJIA）躍升逾400點，突破37000點，超過2022年1月創下的歷史新高。 Fed曾於去年3月及5月分別升息1碼（0.25％）及2碼（0.5％），6月、7月、9月及11月連續4次升息3碼（0.75％），12月則僅升2碼，今年首次、第2次及第3次會議各升1碼，第4次會議暫不升息，第5次又升息1碼，第6次及第7次並未升息。除了維持利率不變的決策外，FOMC成員還打算在2024年降息至少3次（預期單次降幅為0.25％），這低於市場預期的4次降息，但比官方先前暗示的降息步調更為激進。此外，他們還預期2024年的通膨率將降至2.4%；核心個人消費支出物價指數（PCE）至2025年也將跌至2.2%，並最終在2026年完成通膨率回到2%的目標。雖然FOMC在貨幣政策寬鬆方面仍存在諸多不確定性，但市場普遍預期本次利率維持不變的決策，以及明年將降息至少3次的訊息，皆表明Fed即將結束共11次的升息周期，並將聯邦基金利率維持在逾22年來的最高水平。Fed主席鮑威爾（Jerome Powell）在新聞發布會上也指出，「通貨膨脹已從高點回落，失業率並未大幅上升，這是非常正面的消息。」
投資人預測2024年Fed大幅降息 德銀分析師：估降100個基點
上周四（16日），聯準會收緊政策的預期進一步受挫，此前美國公佈的部分經濟數據疲軟，為再次升息的可能性劃上了句號。德意志銀行（Deutsche Bank）分析師艾倫（Henry Allen）在報告中寫道，近期投資人加大了明年大幅降息的押注，預計聯邦基金利率將下調約100個基點。美國每周申請失業救濟人數的上升，被投資人解讀為美國經濟成長走向的一個更有力的指標，工業生產數據令人失望，進一步支持了經濟正在降溫的觀點。就目前而言，債市是一致的，上周五（17日）美債殖利率延續了跌勢，10年期美債殖利率跌破4.40%。由於聯準會的最新言論顯示出對繼續升息的猶豫，讓投資者更加確信，聯準會下一步將是降息。不過，問題不在於市場對進一步收緊的判斷是否錯誤，雖然美國經濟看似正在放緩，但其他主要經濟體不是停滯不前，就是已經陷入衰退。此外，油價上周再度承壓，推動各國央行對抗通膨。一段時間以來，供過於求的擔憂不斷加劇，推低了石油期貨價格，即便以色列和哈瑪斯之間的戰爭大幅升級的風險依然存在。但在歐洲和中國經濟放緩之際，投資人仍對需求前景感到悲觀。如果歐洲央行等其他央行與聯準會同時開始降息，那麼殖利率差異不會擴大，有利於美元的競爭對手。且隨著通膨放緩跡象出現，目前市場交易員押注決策者下個月將維持利率不變，並維持對明年6月之前首次全面降息25個基點的押注，並認為歐洲央行最快可能在4月降息，而聯準會最快可能在5月降息。
利率連二凍 聯準會官員稱「通膨仍太高」！主張再次升息
美國聯準會（Fed）利率連二凍激起市場認為升息循環告終，不過達拉斯聯準銀行總裁羅根（Lorie Logan）和聯準會理事鮑曼（Michelle Bowman）近日相繼大唱鷹調，稱通膨仍然太高，鮑曼甚至認為可能需要再次升息。達拉斯聯準銀行總裁羅根7日指出，通膨仍然太高，看似朝著3％的方向前進，而非聯準會2％的目標。勞動市場雖有降溫，但還是「太過緊俏」。此外，美國長期債券殖利率雖大幅高於聯準會前次升息7月時的水準，但自11月初例會以來已滑落許多。羅根表示，「聯準會需要持續關注金融條件收緊狀況，以便讓通膨適時回到2％目標。在下次例會召開前，我將繼續觀察數據和金融狀況。」羅根透露，她支持聯準會11月例會按兵不動的決定，以便評估金融狀況收緊程度是否足以壓低通膨。近期跡象顯示，通膨之戰尚未獲勝。另一方面，聯準會理事鮑曼重申，聯準會可能需要再次升短期利率，俾以讓通膨回到2％目標。鮑曼在俄亥俄州銀行家聯盟（Ohio Bankers League）的演說中指出，「若是接下來的經濟數據顯示通膨降溫停滯，或是不足以讓通膨適時回落至2％目標，我仍願意支持在未來例會調高聯邦基金利率。」鮑曼認為短期政策利率似乎具限制性，也注意到近期長期美債殖利率上揚，不過殖利率可能隨著金融狀況改變而波動，而且「我們仍不清楚金融狀況緊縮如何影響經濟活動和通膨」。鮑曼指出，通膨降溫出現顯著進展，不過美國通膨依然偏高，服務通膨頑固，高油價可能破壞聯準會遏阻通膨行動迄今的進展。儘管聯準會調高利率，但美國經濟迄今依然維持強勁。雖然鮑曼主張進一步升息，以便讓通膨回到目標，但亦透露她支持聯準會11月例會暫緩升息的決定，好讓聯準會繼續評估經濟數據。
聯準會按兵不動！美第3季GDP勁揚4.9% 道瓊上漲逾200點
在經濟和勞動力市場不斷增長，以及通膨仍遠高於央行目標的背景下，聯準會（Fed）利率決策小組於美東時間1日，一致同意將聯邦基金利率維持在7月以來的5.25%至5.5%目標區間，為本輪升息周期首見連續2個月不升息的情況。據CNBC的報導，這是聯邦公開市場委員會（FOMC）繼11次升息（其中2023年加息4次）後連續第2次選擇召開會議。Fed在會後聲明指出，「第3季度經濟活動『強勁』增長」，在此之前，9月份的聲明則稱「經濟以『穩健』的速度擴張。」聲明還補充，就業成長「自今年早些時候以來有所放緩，但仍然強勁」，9月份非農就業人數增長總計3.36萬人，遠超華爾街預期。另根據美國勞工部1日早些時候發佈的資料顯示，9月份每個可用工人可找到1.5個工作崗位。此外，美國第3季度GDP年化成長率為4.9%，也是高於預期。除了點出美國家庭及企業的金融和信貸狀況緊縮之外，該聲明幾乎沒有其他變化。聲明續稱，FOMC仍在確定「額外政策緊縮的程度」，以實現其目標，且「將繼續評估更多資訊及其對貨幣政策的影響。」據悉，1日利率維持不變的大背景為通膨較2022年的快速增長有所放緩，而且儘管多次升息，勞動力市場卻仍然出乎意料地具有彈性。最近幾天，「長期走高」的口號已成為聯邦基金利率未來走向的核心主題。儘管多位官員曾表示，他們認為利率可以保持在現有水平，但幾乎沒有人透露Fed會考慮很快降息。根據芝加哥商品交易所集團（Chicago MercantileExchange Group）的資料顯示，市場定價表明首次降息可能會在2024年6月左右才會發生。值得注意的是，大多數金融人士預測美國未來的經濟增長將放緩。美國財政部本周早些時候發佈的數據顯示，2024年第4季度經濟增長可能降至0.7%，全年僅為1%。Fed在9月發佈的資料則認為2024年美國GDP增長預期為1.5%。在Fed決議公佈之後，現貨金價短線小幅拉升，整體波動幅度不大。其他市場上，股市依然樂觀，標普500指數上漲0.4%，納斯達克綜合指數上漲0.7%，道瓊指數上漲0.3%。美國國債收益率下滑，10年期國債收益率下滑約8個基點至4.795%。隨著市場對未來的分析，美國國債收益率已飆升至2007年金融危機爆發以來的最高水準。