華為新禁令
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郭明錤：華為禁令重創下 聯發科股價下修400元
天風國際證券研究與策略部副總監郭明錤指出，華為禁令後，聯發科（2454）產品組合會明顯改變，研判5G系統級晶片（SoC）單位售價與毛利率均將低於市場預期，加上OVM（OPPO、Vivo、小米）出貨量無法抵銷華為流失訂單，估計聯發科合理股價估值低於400元，投下震撼彈。郭明錤6月底時強調，不要把投資聯發科賭在不確定的政治事件上，建議旗下客戶應等待美方近一步華為禁令細節，然當時市場氣氛著重聯發科於5G市占率增加的高期待感，股價持續強漲。隨美國日前宣布華為新禁令，聯發科無法供貨華為智慧機的疑慮蔓延，外資券商紛紛下修先前樂觀看法，聯發科股價強漲之路暫時中斷，近期多於600元上下整理。郭明錤最新強調對聯發科保守觀點，首要重點落在毛利率上。他認為，華為禁令讓聯發科產品組合改變，因OVM主要出貨低階手機，聯發科的中高階的5G SoC如：天璣1000系列、天璣800需求下滑。 天風國際預測，天璣1000系列與天璣800或後繼產品，占聯發科2021年的5G SoC出貨比重低於15％。 考量低價、低毛利率的天璣720晶片（本季單位售價26～28美元），以及5G-C（2021年單位售價15～20美元）出貨比重快速提升，聯發科5G SoC毛利率恐在2021年降至30％，遠不及市場共識的40～50％。其次，因聯發科對OVM議價力較低，同樣的5G SoC提供給OVM的價格與利潤較低。郭明錤舉例，最明顯例子為5G-C，聯發科提供給華為5G-C的單位售價是25～27美元，但5G-C的競爭對手高通SM4350在2021年首季售價僅17～19美元，預計聯發科2021年提供給OVM的單位售價將是15～20美元。根據郭明錤觀點，除了產品組合造成聯發科獲利疑慮，國際局勢變化也是風險之一。天風國際強調，無論誰當選美國總統，研判都將確實執行美國利益優先的國家政策，因此，預期華為禁令只有二個結果：一是沒有供應商可以出貨SoC給華為，一是只有高通可以出貨SoC給華為。再者，IC設計國產化是大陸未來五年重要國家半導體政策，預期3～5年後，大陸品牌低階智慧機將會開始採用國產SoC，聯發科智慧機SoC市占率長期恐遭遇成長瓶頸。
Q4疫苗有望問市 科技股看好、基金定期定額買
美國在新冠肺炎療法及疫苗研發進展樂觀，美股由科技股與重啟經濟受惠股帶領創高。投信法人表示，全球資金仍極度寬鬆，第四季疫苗有望問市，經濟活動將逐步回復常軌，帶動全球股市多頭氛圍，獲利成長佳的科技股長線看好。不過美國總統大選只剩兩個月，選前將加大股市震盪，建議以定期定額方式參與。統一全球新科技基金郭智偉表示，後續選股須更注重個股評價面，賺取全球財的世界級企業、有新產品與新技術挹注獲利成長動能的企業，更具吸引力。預計今年表現強勢的科技股，短期將呈現盤整，但2021年仍有表現機會；相對落後的自動化與金融科技等，因疫情影響消費以及企業投資等，隨著疫情趨緩，營運動能有上修機會。至於主要看好的投資方向，包括電動車、資料中心支出、雲端軟體、蘋果新機上市供應鏈。美國企業公布第二季財報已近尾聲，標普500指數成份股截至8月21日已有475家公布，整體而言，81.7％企業獲利優於市場預期，各分類產業中，受惠於疫情的科技類股表現最佳，優於預期比例高達93.8％。郭智偉分析，上半年科技股主要以軟體與網路次產業表現最佳，第二季財報公布後卻呈現短暫的利多不漲格局，主要是受惠疫情的類股例如電商平台、在家工作（WFH）等相關個股，因第三季獲利展望未再加速，且今年來累積漲幅較大，評價水準也在歷史新高，預計相關類股短期內會是盤整格局，但WFH經歷疫情之後，出現長期結構改變，整體類股2021年呈現高速成長。相對而言，半導體產業在上半年因疫情影響算是受害，下半年可望受惠於資料中心需求強勁、先進製程設備需求提高，營運動能加速。但同時間存在美國對華為新禁令的干擾、蘋果新機上市的動能，好壞參半，因此選股成為關鍵。目前全球科技類股相對全球股票的評價水準僅在1.2倍，處於歷史平均水準，也低於2019年的水準。隨著時序將進入2021年，科技類股長期依然維持良好的成長趨勢，整體科技類股長多趨勢不變。富蘭克林坦伯頓科技基金經理人強納森‧柯堤斯表示，新冠疫情帶動遠距工作、遠距教育、電子商務、遠距醫療、串流媒體、無接觸配送的採用，科技應用在2020年變得愈來愈重要，加速了許多重要的結構主題，而這些主題正是科技產業的核心，擺脫危機後，預期數位轉型仍將為一重要趨勢，甚至可能因落後者的投入而加速發展，持續看好科技整體產業前景。
美解除部分禁令 華為受害股變勝利股
外電報導，美國商務部宣布，允許美國公司與華為合作制定5G網路標準，消息一出，華為供應鏈全面歡騰，儘管禁售狀況未完全確定解除，但先前被當箭靶的華為5G基地台供應商，從最大受害者搖身一變成受惠股，大立光、台積電、欣興等悉數起漲。台股回檔短短兩天時間，多頭迫不急待一棒接一棒，共八檔千金與準千金高價股百花齊放後，美國商務部對華為送暖，把多頭士氣延續到華為供應鏈之上。（圖／工商時報簡威瑟製）根據研究機構點名，來自華為營收比重較高、且具指標性的供應商有：大立光、台積電、南電、精測、欣興、華通、京元電子、穩懋、聯茂、日月光投控等。值得留意的是，美國商務部認為參與標準制定，影響5G、自駕車、人工智慧與其他先端科技的未來。歐系外資分析師解讀，華為營收占比高之台系供應鏈裡面，愈是與5G、人工智慧（AI）等相關的，上漲空間將較大。回顧華為新禁令祭出之時，欣興、南電、京元電子反應最為激烈，股價18日被打落跌停，這三檔重災區中，除了欣興股價已突破起跌點，南電與京元電子表現在電子股中極其落後，因此，若美國真修改禁令，相關供應鏈轉為有利後，報復性反彈的機會大增。里昂證券科技產業分析師高翊庭則指出，在台灣PCB領域中，最應優先投資華通與欣興。至於穩懋，最近則是獲得多家大型投顧聯合看漲。
華為禁令風暴下 外資異口同聲看好這一家台廠
華為新禁令餘波盪漾，各外資全數檢視供應鏈受害程度與潛在受惠股後，對受惠、受害股多空看法益發積極，凱基、摩根士丹利、瑞銀、摩根大通等全面支持聯發科（2454），並上調推測股價，代表後市看好度更高。自美國對華為祭出新禁令消息一出，各研究機構對聯發科將受惠迅速有高度共識，瑞信、摩根士丹利、美銀證券等，不是調高合理股價預期，就是升評「優於大盤」，隨聯發科股價揚升，外資看好度不減反增，凱基投顧、摩根大通加入調高財務預期行列，外資圈預期聯發科合理股價共識已來到500～550元。瑞銀證券亞太區半導體首席分析師呂家璈指出，外界似乎對聯發科能否出售智慧機晶片予華為有疑慮，但他提出兩大論點，重申聯發科就是華為轉單直接受惠者：首先，美國法規明確規定，限制只針對特殊應用晶片（ASIC）或客製化晶片，而非針對標準產品（ASSP）或一般晶片。其次，如果規範改變、ASSP也被禁，南韓三星也會受到同樣規範，同樣無法供貨華為。瑞銀說明，聯發科自第二季起開始供應華為5G晶片，更研判聯發科在華為取得的訂單分額，將從目前的10～15％，提高到2021年的40～50％。然要留意，聯發科的成長契機都來自華為5G智慧機晶片商機，因華為5G基礎建設牽涉到客製化ASIC，受美方禁令管制，聯發科不會出貨。