認購權證
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華南權證慘案2／遭華南證求償一億 前員工：領白菜錢擔賣白粉風險
華南永昌證券公司（華南永昌）因發行權證在2020年發生新台幣43億元的虧損，因而對時任總經理及負責操作的張姓資深協理、陳姓協理提告，日前一審判決華南永昌勝訴。遭求償新台幣1億元的張、陳兩人指出，權證這種金融衍生商品與股票、期貨不同，希望未來法官能引進相關的專家證人，才能釐清他們的責任。陳姓協理說，一般民眾、媒體甚至券商的高層其實都不了解權證這種衍生性商品，多數人把它看成股票、期貨這種直線型的商品，以為可以很明白地說「今天漲一塊就是賺一千、跌一塊就是賠一千」；他強調，權證這種衍生性商品的損益模式其實是二元的，沒有那麼直接，但之前媒體報導、甚至於律師在法庭上所指的內容都是出於「一般人」的想像，也因此跟實際發生的經過有很大的出入。張姓協理解釋，權證可分為「認購權證」和「認售權證」，是一種高槓桿的投資工具。所謂「認售權證」，簡單舉例來說，投資人看跌台積電股票這項標的物，花5元向證券商買入選擇權，約定6個月後以1000元的履約價結算台積電股票，到時如果台積電跌到950元，投資人就賺了50元；但只要台積電股價漲到1000以上，投資人就損失這5元，與證券商的交易歸零。反之，則為「認購權證」交易。陳姓協理說，華南永昌可能也清楚真正發生虧損時公司高層已介入，無法要基層人員扛下責任，因此控方律師轉而質疑，發生虧損的權證在3月2日已曾達到停損點，卻沒有提前「鎖住」虧損，以致後來損失擴大到數十億元；但陳反駁，2日發生的並不是真的賠錢，而是當時公司未列出價格的情況下，有一筆客戶報出交易價格，導致價格異常。陳姓協理形容說，上述的情況就有如帝寶一戶原本要價3億元，但有一天隔壁老王把一戶帝寶以3千萬的價格賣給自己的妻子，如果用這筆3千萬的交易價格為行情，指其他買帝寶的人賠了2億7千萬元，「大家覺得這樣子合理嗎？」陳姓協理拿出數據說，避險的部位最後賠了5、60憶元，也就是說，如果沒有照高層的指示高價避險，最後反而會賺錢。（圖／記者黃威彬攝）張姓資深協理與陳姓協理從事權證交易超過15年，2人曾在前公司遇到2008年金融海嘯，在他們的操作下幾乎沒有損失，成功全身而退，後來分別被其他券商挖角，最後又一起到華南永昌共事。張姓資深協理說，對方的律師現在指控他們，沒有在3月2日以5億元設下停損，否則後面也不會發生更嚴重的43億虧損，但事實上，他們曾取得公司風險管理部門的同意，以特例跳過那次的停損點，因為在2日根本沒有人認為那是真的虧損，不可能平白認賠5億元；就像是有人說，如果在希特勒小時候就把他除掉，就可以避免二次世界大戰，一樣不合理。「根本是拿賣白菜的錢，承擔賣白粉的風險。」陳姓協理說，他遭華南永昌提告求償1億元，不動產與銀行帳戶也全部遭到凍結，職業生涯在四十多歲的年紀就被宣告結束，現在只能在家裡讓妻子養；但自己明明是依指示做事，卻被指控違規、失職，還對外宣稱他企圖脫產，牽連到自己的家人，讓他決定要站出來為自己發聲。華南永昌向智慧財產及商業法院提告時任陳姓總經理、張姓資深協理及陳姓協理，指控3人未依照規定進行避險，法院8月判決陳、張2人沒有依照華南永昌風險管理的內規避險停損，總經理也沒有督促兩人依照內規辦理，因此認同華南永昌主張其違反風管政策及盡善良管理人注意義務而有過失，判處3人應給付華南永昌1億元。由於商業法院屬二審制，被告3人在敗訴後已向最高法院提起上訴中。華南永昌證券表示，此案經商業法院判華南永昌證券一審勝訴，法院判決理由指出，張姓及陳姓前經理人進行權證交易與避險操作應絕對遵守公司之風險管理規範；渠等未依風險管理規範進行避險，甚至違反停損規定，大幅增加在外認售權證流通數目並減持避險部位，以致公司必須為此付出更高避險成本，該損失係因渠等違反風險管理規範所致，應負損害賠償責任。因本案尚未確定，華南永昌證券後續將依循司法程序辦理。
阿水講股／股市阿水：缺乏主流資金 電子股成雲霄飛車
上周五（十一日）台股再次挑戰六月三日以及五月中的起跌點，也就是一七二五○點附近關卡；與此同時，歐美國際盤勢表現也不算太差，尤其是在美國在上周四公布了ＣＰＩ（消費者物價指數，用來觀察一國通膨的指標），離上次創新高的二○○八年七月，已經有十三年之久；同時，核心ＣＰＩ（也就是排除食品及能源這兩種波動性高的商品價格），更是創下了一九九二年以來的新高。美國股市中四大版塊中，納斯達克指數與標普500指數表現最為不俗，後者更是屢創歷史新高。以目前的情況來說，台股最主要的問題，還是在於外資不算站在連續買超方，像是台積電（2330）跌破六○○元大關之後，花了整整二十九個交易日，一個多月的時間，才又收復六○○元的關卡，都顯示了台股大型權值股缺乏帶動的力量。雖然這段時間，大盤不時有航運股、生技防疫概念股在撐盤，但是反過來看，ＩＣ設計類股卻是先漲後跌再漲，讓投資人坐足了雲霄飛車，缺乏主流資金在市場中支撐這些高價的電子類股，好像漲幅跟以往習慣的電子股不太一樣。因此最主要在於外資是否持續買超台股，否則區間震盪的情況還是有機會繼續延續。上一周三大法人在上市類股中，共賣超七．六三億元，其中外資（不含外資自營商）買超一．四七億元，自營賣超二十．二億元，投信則買超了十一．一一億元。自營的賣超主要來自避險，通常是券商發行認購權證，同時買進現股來做避險，這跟遇到連假，權證出場得多，避險賣超也會增加有關。附表為上周五個交易日，三大法人合計買超排行榜，交叉比對有兩大法人以上合買的資料。目前法人買超情況其實不差，讀者朋友可從表中挖寶，防守線我會抓10日線附近的一七○○○點，雖然近期盤整居多，但行情也常出現在意想不到的時候，可以多些耐心繼續觀察。
阿水講股／股市阿水：外資回籠 月線當警戒
台幣對美金即期匯率又升值到二十九．八五，阿水以前分享過，台股的資金流變化，看台幣匯率就是很好的方法，當有熱錢流入台股市場時，匯率就會跟著升值，而當台幣貶值時，就要小心資金流出台股市場。上周台股迎來六紅K，專欄中提醒的兩件事都發生了：第一：強勢的台股看月線，月線跌破，台股轉弱，月線守住，台股就不會走鐘得太厲害。第二：注意資金流入的IC設計類股及5G相關類股，疫情過後，最熱的類股就會是原本該在今年初就開始受益的電信基建類股。包括像是義隆、聯發科、世芯-KY表現都不俗，尤其整個IC設計指標類股，大都是相對強勢的類股，當外資回籠時，相關類股也都是可以多加注意。上周，三大法人在上市類股中一共買超六百七十，三五億元，外資買超了四百六十三．四三億元，自營買超一百三十九．五五億元，投信在上市類股一共買超六十七．三六億元。在上上周的時間背景下，專欄以較保守的角度看待台股，包括設立了一個警戒線20日均線，也就是俗稱的月線，但這周似乎外資一反常態，資金開始回籠。這樣的操作步調是較妥當的，因為單只看上上周的話，除了匯率，十大期貨交易人也是六月一日起，才開始把空單留倉變成了多單留倉。投資要安穩長久，必須把每一次出現的警告，都當成平交道的警示燈號，當燈號響起時，就應該先「暫停」腳步。即使是一個誤警，沒有火車來，但等警示燈滅了再出發，也不會慢别人多少。畢竟我們並不是去放空，只是小心而已。這樣的觀念，幫助我在十多年的投資生涯中，避開了好幾次的大跌，每一次的暫停，雖然有真有假，但反而讓我的投資更能保持盈態。股市不是猜猜樂，更不是多空兩派，非黑即白，投資朋友應該了解，有些時候等待是為了更安全的保護自己手上的資金，畢竟大家的錢都不是大風吹來的，對吧？附表為上周近五個交易日，三大法人合計買超排行榜，交叉比對有兩大法人以上合買的資料。當外資回籠時，各類股的龍頭股都成了外資的首選，阿水曾在網路財經節目分享過，台積電的操作，散戶其實不用想太多，當外資連買時，就可以多加注意了。話說完沒有兩個星期，台積電從六月一日出現買超、六月三日出現連續買超，股價就從三百元，短短兩天就來到了三百一十二元最高，一般小資族還可以考慮搭配台積電的認購權證，在有限風險下，獲得更大的收益。讀者可持續觀察台幣匯率與外資每天的買賣超動作，一樣是以月線為一個停利考量點，找到類股龍頭，短線上要找投資標的變相對容易。
【阿水講股】股市阿水：不尋常 法人空單留倉
這個周日迎來艦隊新增22例感染，消息一出，台股勢必又受影響。台股上周剛迎來反彈，就遇上疫情新變化，後續走勢會如何，繼續反彈？還是又要修正？投資者該怎麼應對？我們不猜測，僅關注法人動作。上周本專欄觀察，從三大法人交叉買超的動作，台股走勢仍享有短暫的安全，連帶證明阿水分享的觀點：外資一旦回籠，台股大型股一定會有反應，也因此，台積電搭上法說會消息正面的情況下，整個台股在台積電帶動下上周台股漲勢驚人，盤中最高來到一○七○○點。這也是阿水一再強調的，操作台股不能靠感覺，而是要緊盯法人的布局來操作。上一周三大法人在上市類股中一共買超一百六十九．五九億元，當中，外資自前一周轉賣為買後，上周共買超一百一十七．八八億元，自營賣超四十．三六億元，投信在上市類股一共買超九十二．○七億元。有些人可能會認為內外資動作是土洋對作，但在阿水看來，自營雖賣超四十億元，但有二十二．三六億元的賣超是避險賣出，也就是自營賣出股票的認購權證，通常會跟著買現股避險，而當權證被賣出時，自營也會跟著把避險的股票賣掉，又或者當認售權證售出，自營的空單就會增加。因此，自營因散戶買賣權證而採取的避險動作，不能認作是土洋對作。整體資料來看，外資買超金額比起前一周多出不少，不過遇上周末的疫情確診案例增加的新變化，且非境外感染而是本土直接影響，這點會不會影響外資的動作，本周值得觀察。附表為最新的近五個交易日，三大法人合計買超排行榜，交叉比對有兩大法人以上合買的資料。可以看到智邦及台積電在上周即上榜，表現也非常不俗。這也是為什麼阿水會一再提到，法人動作在上周及本周都會非常重要的原因。另外，外資的動作在本周要特別注意，尤其是十大期貨交易人的留倉部位，已連續三天都是空單留倉居多，這在台股大漲時出現是有點反常的。根據以上這些資料，阿水在本周整體操作會偏向保守一些，但不用自己嚇自己，因為外資買賣超的動作會有慣性，不會一下子改變，但因為阿水看到不太尋常的籌碼變化（十大交易人期貨留倉部位），所以讀者也可每日自行到期交所觀看此一籌碼變化，是不是翻為多單留倉，整體才會有利台股多頭的發展。
【阿水講股】股市阿水：等候外資賣超減緩
上周三及周四台股大盤走勢，很容易讓投資人誤以為好像走強，結果三月六日周五大盤就跌了將近兩百點。本專欄上周特別提醒，只要外資及三大法人賣超還沒結束，指數還沒站穩月線、且加權指數月線還是下彎時，都要注意短線震盪風險。阿水再次分享一個觀念：「投資不是賭博。」投資人在大盤中要做的，從來都不是去猜接下來會漲還是會跌？阿水十幾年的投資生涯中，遇過不少受傷很重的散戶朋友，大都因慣性用感覺做判斷，再找很多類似的報章雜誌資訊來強化自己的看法，「沒錯，果然專家跟我看法一樣！」若看法不同，便覺得「這寫得太偏頗，欠通盤考量。」其實投資市場中，誰能做到一百分的通盤考量呢？因此，我在投資市場中只看資料，而不看資訊。資料，是指未經人手整理過的數字與趨勢，所以不會有預設立場，像三大法人的買賣超動作、交叉買超金額現金流等，都讓人較為冷靜的判斷市場，阿水個人非常受益，在此也分享給讀者。上一周三大法人在上市類股中一共賣超五百九十四．七億，當中外資賣超五百四十八．一六億，自營避險部位賣超八十一．四二億，自營避險大部分都是賣出認購權證、買進現股來做同方向避險，賣出較多的代表上周權證部分已售回不少。在上櫃類股中，三大法人則是一共買超一百一十六．一七億，其中外資買超一百零六．一七億。由此可知，三大法人的動作與前一周有點不同，上期專欄阿水有提到，對於外資賣超其實不需太過恐慌，還要同步觀察台幣匯率變化。從二月二十日到三月二日，以收盤價計算，台股共跌了五百五十五點，但二月二十四日之後台幣就一路緩慢走升，後續對台股的反彈帶動也不算太弱。因此，若三大法人在上市類股的賣超金額有漸漸減少，可以搭配台幣走勢一併觀察有無入場機會。附表為近五個交易日，三大法人合計買超排行榜，交叉比對有兩大法人以上合買的資料，法人有交叉買超情況還是不多，金額也偏少，台股現行比較強勢的個股，還是偏向所謂的防疫醫療器材等生技類股，以及宅經濟如線上遊戲、手遊等，其他類股大都因全球經濟恐減緩的前提下，投資人較為保守。此時想入市的讀者，可考慮從前面提到的受益類股中去尋寶。
【阿水講股】股市阿水：台股高檔震盪 母湯短線操作
上周台股指數相對震盪，在前一期專欄中分享，關鍵點還是在台積電（2330），「到底是台積救台股？還是反而拖累台股？」在過去經驗中，當台積電跌破月線才會出現較強的賣盤，而上周十月一日當天，台積電大漲八元，最高來到二百八十．五元，若以台積電占加權指數市值來計算，當天加權指數大漲一百三十七．九七點，當中有將近七十點是台積電個股所貢獻的。十月四日港股因動盪氣氛，又跌掉一％多，我想投資人此時害怕的，一定跟阿水我一樣：台股上周經過盤中震盪，看似守穩月線，但接下來的一周會不會又像八月初那樣又風雲再起？其實就像阿水一直強調的觀念，台股是法人占絕大多數的市場，就專業度、資金的龐大度，法人動向絕對是值得我們散戶參考的。上周三大法人在上市類股中一共賣超二十三．六一億，當中，外資買超七十八．七四億，三大法人總計是賣超，原因是自營商在避險部位賣超了九十二．七一億（這個部位是當投資人買進自營商發行的認購權證，自營商會在市場買進現股，並申報為避險部位）。換句話說，散戶上周賣出不少做多的認購權證，自營商因此不需再避險，才會賣超如此多的現股。市場總是不缺消息，上周國際消息愈來愈多，若分析上周外資在台股的買賣超，可以發現其實外資站在現股買方居多。而最新的近五個交易日，可發現三大法人資金流向還是流入的金額與檔數，並沒有變弱或變少的現象。就本周台股重點，阿水還是要分享幾個觀念：一、股市消息滿天飛，市場一定會相對震盪，例如開盤很容易受美股夜盤期貨影響，像上周出現開高走低或開低走高，短線上容易造成手上個股坐雲霄飛車，投資朋友記得要盡量降低短線操作頻率，以免追高殺低，而在尋找投資標的上，可多關注法人資金流入的相關類股。二、周間變化大，阿水再次提醒一個重要的投資錦囊，若台積電跌破月線，盤後外資法人由買超轉為連續兩天賣超，根據歷史經驗，短線上加權指數，也容易跟著跌破月線，並走弱一小段。讀者朋友一定要注意風險，寧可轉為保守，也不要認為是撿便宜的好時機，以免愈撿愈低。
【阿水講股】股市阿水：降息猜猜樂 當心股市利多出盡
當市場都在玩猜猜樂，華為概念股到底是走向光明？還是邁入黑暗？本專欄讀者應該會發現，阿水似乎不談5G概念股之類的。別忘了，台股也分紅海市場與藍海市場。這裡的「紅海市場」，指的是主力、散戶、法人在一個消息滿天飛的類股當中互相牽制，殺得血流成河，面對這樣的類股，連阿水這種專職投資人都已疲於奔命，更甭提一般上班族，或拿投資當副業的投資朋友。因此，阿水堅持從法人資金流向的籌碼面分析台股，這不但是真金白銀的布局，也較能提供不同面向。三大法人七月一日至七月五日在上市股中一共賣超一•七億、外資則在上市類股中賣超了五十四•○九億，值得注意的是，自營商的避險數字來到三十五•四六億，代表自營商因應發行的認購權證而布局，因市場購買金額大，自營商就會買進現股，這意味上周市場短線氣氛非常活絡。阿水持續提供讀者獨家資料，圖一為最新的近五個交易日，三大法人合計買超排行榜前三十名交叉比對有兩大法人以上合買的資料。從下表可以發現，外資、投信、自營，交叉比對後，竟沒有出現有三大法人大量共同買超的標的，換句話說，目前尚未走到土洋對作的情況，代表法人間的動作方向各有不同，這容易造成指數的震盪盤整，類股的漲勢也就不一定會很強。此外，近十日就要除息除權、且殖利率高於七% （以七月五日收盤價計算），的個股列表如下：本周不乏殖利率超過一○%的股票，雖市場有不少人棄息不參與，加上暑假已開始，上周五有部分遊戲類股開始有上攻，例如傳奇（4994）、宇峻（3546）、鈊象（3293），讀者可多關注相關類股是否有連動效應。整體來說，法人上周耐心頗足，在G20後依舊冷靜看待整體大盤，但也因月線目前持續上揚，大盤回測月線後是否能站穩七月一日的前高，會是本周看盤重點，接下來令人關注的則是美國聯準會Fed是否如預期般降息。降息與否都只是市場預測，而近日美股大漲，有部分是因為預測本月應會降息，阿水特別提醒讀者，愈是接近這種預期好消息要公布之際，愈要做好避險，因為市場已先反應了消息面，更要注意降息不如預期，或降息利多出盡的情況出現。作者/股市阿水股市阿水原竹科外商科技公司資訊部主管，現為專職投資者，長期使用布林通道分享大盤與類股觀點，並善於分析台股法人與大戶動作，曾因此讓許多散戶避開2015年大跌風險。 更多精采內容，詳見最新出刊274期《周刊王》和2160期《時報周刊》。《周刊王》與《時報周刊》聯姻，一套雙雜誌「旺透價39元」，2019/07/10全省4大超商、全聯及美廉社強勢上架。雜誌內附超商折價券，幫您激省997元，粉絲切勿錯過。想追蹤周刊王最勁爆消息，請進最新臉書: https://www.facebook.com/119wantweekly 想掌握最Fashion、最IN的娛樂流行資訊，請點讚時報周刊粉絲團：https://www.facebook.com/want.ctw/