鄭明宗
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台積電法說會今登場 「董座退休、海外設廠」必考…支出資本成焦點
晶圓代工龍頭台積電（2330）Q4法說會今（18）日登場，這回將採取實體與線上、電話會議同步進行。董事長劉德音退休、海外布局、先進製程用率與毛利率議題、資本支出變化，以及全年展望等話題將成為此次法說會最受關注的焦點。台積電今日召開2023第4季法說會，將採取實體與線上、電話會議同步進行，同時這次也是自2020年來再度舉辦實體法說會。值得關注的是，董事長劉德音向外界宣布將於明年股東大會退休，並不參與下屆董事會提名，不過劉德音比預期時間來得早退休，因此高層調動規劃將會是外界關注的必考題。另外，台積電熊本廠將在2月24日舉辦開幕儀式，同時業界也相當關心台積電是否有擴建日本廠及美國廠的計畫；至於台積電台灣廠區規劃、最先進的2奈米、1.4奈米進度，還有台積電針對釋出半導體市場展望都成為法人關注目標。台積電資本支出更是外界矚目焦點，一直以來都被市場視為觀察半導體景氣指標，原先有消息指出2024資本支出將下探280億美元，不過外資對台積電全年資本支出出爐，表示有大機會將落在300至320憶美元，野村證券半導體產業分析師鄭明宗等專業人員也研判，資本支出並不會像市場所說的低於300億美元如此悲觀。
台積電法說飄滿滿AI味 外資緊盯八大焦點
台積電（2330）股價法說會前悄悄往600元大關進發，外資圈先一步下修第三季營運預期顯然發揮打預防針效果，法人目前一面緊盯台積電法說會可能提出對人工智慧（AI）商機看法等八大焦點，一面觀察超微（AMD）執行長蘇姿丰訪台的旋風效應，台積電法說提前飄出濃濃AI味。彙整外資圈觀點，台積電20日法說會的焦點有：一、AI半導體的需求如何？台積電在此環境中，如何調整2023、2024年的資本支出？二、台積電對無晶圓廠庫存周期最新看法。三、邏輯半導體循環復甦時間點為何？除了AI以外是否有任何復甦跡象？四、生成式AI商機對CoWoS產能擴張影響。五、3奈米製程產能提升計畫。六、海外布局新進展；七、台積電定價策略與獲利能力狀況；八、台積電對2023年全年財測是否有所調整？針對台積電2023年全年營運財測，摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻認為，台積電在本次法說會中，應會維持上次「年減中個位數百分點」的預期；相對地，野村證券半導體產業分析師鄭明宗認為，除AI與車用表現亮眼，其他應用都乏善可陳，推測台積電將下修全年財測至年減8％～10％，但是，這恰好代表半導體本波下修到達谷底，市場反而不會負面看待，逆勢將台積電股價預期調升至740元，追平瑞銀賦予的最高價。外資圈知名半導體產業分析師陸行之則在臉書粉絲頁提出，這次半導體下行周期雖然沒有1997年亞洲金融風暴、2000年網路泡沫破滅、2007～2009年全球金融風暴這麼差，晶圓代工平均產能利用率也摔到66％，正慢慢回升中，但費城半導體指數只要再7％就創新高，直呼「真是不可思議」！他剖析，要是費半指數近期就創高，代表市場預期半導體行業明、後年全面復甦，有沾到AI、電動自駕車、新能源轉換、蘋果Vision Pro的產業鏈營收與獲利有機會也創新高。另外，在通膨與升息環境下，大筆資金逃到現金流與負債穩定的半導體、科技龍頭公司，也是部分公司明顯獲得重新評價（re-rating）行情原因。
死神凸槌1／小弟代老大受罪遭行刑槍決 奇蹟逃死神追殺彈頭仍留體內
高雄一個專偷馬自達的販毒集團，與綽號「宗哥」的詐騙集團有人頭帳戶買賣糾紛，結果宗哥手下1名余姓小弟（余男）卻在2017年被對方強押拘禁，慘遭電擊、毆打、滾水凌虐，還被逼跳高屏大橋，因余男苦求「若丟入溪中，我屍首會找不到，乾脆斃了我」。對方將他帶往廢棄眷村行刑槍決，沒想到對方開槍射殺余男時，子彈從肩膀射入卡在胸椎，開第2槍時發生卡彈，余男趁黑轉身逃跑躲進草叢，奇蹟式保住性命！本刊調查，綽號「宗哥」的鄭明宗（44歲）在鳳山區開了一家搬家公司，卻是買賣人頭帳戶的詐騙集團首腦，當時年僅24歲的余男為鄭男左右手，由於鄭男和專偷馬自達汽車、並從事販毒生意的何姓男子（42歲）、陳姓男子（30歲）有3萬元人頭帳戶買賣糾紛，何男等人竟將這筆帳算在余男頭上，2017年7月30日設局將余男擄走拘禁。主嫌何男當時和警方駁火後，棄械逃了200公尺就逮，因跑太急，一度心臟不適，被救護車送醫治療。（圖／讀者提供）余男被何男等人拘禁期間，遭對方以電擊棒、球棒等毆打電擊，還以滾燙的水澆淋大腿殘忍凌虐，結果老大鄭明宗不思如何救出替他背黑鍋的余男，反而傳了一段玩槍的影片示威，此舉惹怒何男等人，連夜帶著受傷的余男前往高屏大橋，逼他跳高屏溪，等同要斷了鄭男左右手。當時余男看著滾滾溪水，苦苦哀求對方：「若將我丟入溪中，我的屍首連找都找不到，乾脆斃了我，丟馬路省事」，何男等人見余男可憐樣，答應他的請求，沒想到，余男的哀兵之計最後竟救了自己。何男等人當晚將著余男至屏東一處廢棄空軍眷村打算槍決余男，一行人先對余男一陣拳打腳踢，逼他下跪，嫌犯之一的陳男掏出手槍站在前方，余男睜眼看著對方，結果陳男扣下板機，子彈射出的同時，就像電影才有的情節，余男反射性將頭往左偏，子彈當下從右肩射入，貫穿胸腔，卡在胸椎。幸運逃過死神追殺的余姓男子，事隔3.5年後，身體內仍留著當時被槍擊的子彈。（圖／翻攝余男臉書）陳男見第1槍沒打死余男，緊接著要再開第2槍時卻卡彈，余男見機不可失，趁當時天黑又下大雨，負傷轉身拔腿躲進廢棄活動中心的草叢內，陳男等人在場搜索一番後，因找不到人，悻然驅車離去！余男後來負傷攔了計程車找老大鄭男求救，槍傷10多個小時後才被送醫，幸運撿回一命。而何男和鄭男2個集團分別在3個月內被警方瓦解，因各涉及包括詐欺、竊盜、毒品、槍砲及殺人未遂多項案件，其中主嫌陳男一審被法院判處19年徒刑，何男則被判處10年6個月有期徒刑，鄭男則被判處15年6個月徒刑，陳男等人不服一審判決上訴，高雄高分院今年1月駁回上訴，維持一審判決。余男老大鄭明宗因涉及多起槍擊、詐欺及街頭暴力，被警方逮捕後提報治平對象。
死神凸槌2／最衰小弟遭槍傷撿回一命 意外引發2波警匪槍戰
高雄市詐欺集團余姓成員，2017年7月底遭老大仇家囚禁凌虐開槍打傷，幸運虎口逃生，警方得知余男受槍傷展開調查，分頭圍捕這兩個集團成員時，意外引發2波槍戰；其中在緝捕開槍打傷余男的販毒集團過程時，警匪雙方一度駁火，5嫌最後棄械投降，現場起出2槍、700多公克毒品；2個月後，余男的鄭姓老大，見到警方欲掏槍反擊，警方先開槍打傷他的右腳，鄭和5名手下也一起落網。本刊調查，以42歲何姓男子為首的販毒集團，2017年間，為規避警方查緝，專門偷竊馬自達自小客車，懸掛註銷車牌後做為販毒交通工具，並以人頭帳戶作為匯款之用，因此和另一派的詐欺及販毒集團首腦鄭明宗（44歲）有利益糾紛，兩派人馬在高雄涉及多起槍擊、街頭鬥毆事件，何男因懷疑鄭男示意手下余姓男子處理帳戶時，暗槓3萬元帳款，當年7月30日，和手下擄走余男凌虐並開槍打傷余男，要讓鄭男好看。余男受槍傷自行逃出後就醫，高雄市警方組專案小組展開調查兩集團成員，2017年8月2日鎖定何男等人藏匿在大社觀音山社區，荷槍實彈攻堅時，剛好何嫌外出查覺，何嫌見警方身影，隨即掏槍朝埋伏幹員射擊2槍，幸好警方躲過，當時偵查佐鄭朝明和王嘉宏朝何嫌各開3槍和2槍回撃，警匪駁火，何嫌後來見大批警方圍捕，情況不妙，往山坡逃跑約200公尺棄械投降，一度因跑太急，心臟病發被警方送醫。警方在大社觀音山攻堅圍捕何男集團成員，特勤幹員將嫌犯逮捕後上銬。（圖／讀者提供）警方後來在社區及大樓內展開搜捕，分別在大樓12樓頂樓逮捕陳嫌、地下室逮捕李嫌、8樓屋內逮捕李女、樓梯間逮捕鄭嫌等5人，並查扣2把槍、子彈18發、馬自達贓車1輛、安非他命517公克、K他命15.44公克、一粒眠163.57公克、咖啡包40包及現金10萬2500元等物。2個月後，警方掌握當晚余男老大鄭明宗在鳥松區，前往圍捕時，鄭男一度想掏槍反擊，結果被警方開槍打中右腳，狼狽地和5名手下一起就擒。警方查出他帶領的詐欺及販毒集團在高雄犯下多次槍擊、傷害與毒品案件，怎麼抓都抓不怕，行徑囂張，因此將鄭男提報為治平對象。
死神凸槌3／仇家開槍叮嚀「下輩子好好做人」 小弟逃死劫子彈留體內
2017年7月底遭老大鄭明宗的仇家擄走拘禁的余姓男子，慘被電擊、毆打及滾水淋燙大腿，原本被對方強逼高屏大橋，因他苦求對方「跳入溪底，我的屍體連找都不找到，還不如一槍斃了我，丟路邊」。對方一時心軟，將他帶往廢棄眷村槍決，開槍前還提醒「下輩子好好做人」。但卻因為子彈轉彎射進胸腔，卡在胸椎，幸運撿回一命，由於醫生評估子彈不宜取出，余男身體至今仍留著彈頭！此事在隔了3年半後，本刊獨家找到當年逃過死神追殺的余姓男子，提到當年遭老大鄭明宗的仇家何姓男子等人擄走槍傷的過程，余男用6字形容當下的求生慾望：「想活就是要拚」！「被老大連累，只能算我倒楣」。余男透露，3年多前他是鄭男左右手，由於鄭男和專偷馬自達汽車、並從事販毒生意的何姓男子（42歲）、陳姓男子（30歲）有3萬元人頭帳戶買賣糾紛，誰知道對方就將這筆帳算在余男頭上。2017年7月30日，余男一顆鑽戒遭何男集團一名女子偷走，對方聲稱欲歸還，將余男約出，沒想到卻是對方設的局，他被擄走後，慘被電擊棒電擊、球棒毆打、滾水淋大腿，「幾乎你想得到的黑道復仇方式都派上用場了」。對於老大鄭明宗當年不夠義氣，余男也頗有微詞，「當年老大在我被囚禁凌虐時，還傳了一個玩槍影片示威，我實在很無言。」此舉果然惹毛何男等人，半夜將余男帶至高屏大橋，逼他跳入滾滾溪水，以報復鄭男。余男遭老大波及被仇家凌虐開槍打傷，幸運地死裡逃生，體內至今仍留有當年被槍擊後的彈頭。（圖／翻攝余男臉書）當時余男苦苦哀求對方「若丟入溪中，我的屍首絕對找不到，乾脆斃了我丟路邊，讓家人可以送他最後一程」。何男等人心軟下改變主意，將他帶往廢棄眷村，壓他下跪；當時余男見天黑又下雨，抱著「想活就要拚」的信念，全神貫注地看著站在他前方的陳姓男子，陳男開槍前對著余男說：「你今天會這樣都是你老闆（指鄭男）害的，下輩子好好做人」。余男當時看著陳男掏槍朝他開槍，子彈射出後，他下意識將頭往左偏，子彈意外從右肩射入貫穿胸部卡在胸腔，陳男見余男一槍未斃命，又開了第2槍卻卡彈，余男見老天爺給他機會，隨即轉身用盡全身力氣，負傷逃往草叢中躲藏，因天黑加下雨，何男等人搜捕不到余男，余男躲了7、8個小時，天亮後，才從草叢中走出，負傷攔了計程車，經人送醫才撿回一命。事後余男的老大鄭明宗和開槍傷人的何姓男子等2集團成員個被警方擊破瓦解，余男死裡逃生後，目前從事小額貸款業務，生活已回歸正軌。警方逮捕何男等人，起出開槍打傷余男的槍械。（圖／讀者提供）
消失20年榮光修復超展開 外資給聯電最高評價60元
野村證券半導體產業分析師鄭明宗指出，聯電（2303）長遠的價值復甦題材完整，其營運前景亮眼，可望複製世界先進（5347）自2012年以來的股價大漲經驗，加上中美關係緊張使半導體市場效率下降，有利聯電提高價值，多重跡象均指向聯電多頭行情方興未艾，將推測合理股價拉升至外資圈最高的60元。野村證券認為，聯電歷經至2016年、長達10年的戰略方針失誤，導致投資資本回報率繳出多年負值，所幸，自2017年初轉向「著重投資回報率」的發展策略後，鄭明宗看好，聯電將把握本波契機，重拾消失近20年的榮光，展開價值修復。鄭明宗並提出，2012年時，晶圓代工廠世界經歷業務轉型，其現金股利更開始上升，股價旋即於2012～2014年間展開爆漲四倍大行情，且隨營運穩定、財務表現優異，投資人將世界視為長線自由現金流的創造者，其股價更是在2012～2020年間翻揚1,000％，漲幅足足是大盤的十倍。基於晶圓代工需求龐大、產能緊俏，呈供不應求狀態，野村預期，聯電2021年首季將開始提高8吋晶圓代工報價，若供需狀況未見緩解，不排除2021年下半年再啟動新一波漲價。重要的是，考量聯電折舊下降，無論有沒有啟動2021年下半年的新漲價潮，聯電毛利率都可望從目前的22％，躍升至2022年的突破三成水準。外資估計，聯電2020～2022年每股純益分別是1.94、2.17與2.98元，成長幅度全達雙位數以上，野村研判，相較台積電與世界約3％現金股利殖利率，尤聯電長期現金股利殖利率上看4％，將有助於聯電評價看起來開始趨於正常、但也還不貴。
聖誕節前外資用力 力挺護國神山群高度
台股護國神山台積電市值躋身全球第十大，護國山脈群海拔隨之上升，由外資近期觀點看來，台股不只倚靠台積電，千金股、晶圓代工、IC設計、面板、記憶體、被動元件族群股價全展現新高度，讓外資在耶誕假期前無法輕易放手，延續11月以來大舉回補台股高昂興致。外資看台股護國山脈群海拔上升台積電4日股價以503元作收，ADR以103.73美元作收，雙創收盤新猷，連帶也推升台積電市值擊敗VISA躋身全球第十大寶座。國際資金11月以來波段買超1,202億元，稍稍扭轉前十個月大賣台股逾7,000億元慘況，全年度賣超金額已縮減至5,846億元。儘管外資接下來馬上要進入耶誕長假，按過往經驗，台股的資金動能將會較為消退，然外資回頭確實創造台股勢如破竹攻克萬三、站上萬四榮景。在國際熱錢之外，外資研究機構力挺台股護國山脈群拉上新高度，居功厥偉。首先，最大權值股台積電股價躍上500元等級、刷新歷史紀錄之際，外資看台積電目標價早就往600元俱樂部集結，包括：里昂、匯豐、花旗環球、瑞銀、廣發、華興資本，以及研究機構Aletheia等，都賦予600元以上推測合理股價，是外資看台股升級趨勢最具代表性個股。連帶地，外資研究機構對多數指標股的目標價也來到波段、甚至歷史高峰，指標個股如：矽力-KY、瑞昱、聯電、南亞科、國巨等，甚至面板雙虎、航運等低價人氣族群，都出現外資圈輪番調升目標價盛況。聯電是本波台股強漲行情中，最能與台積電重要性並駕齊驅者。野村證券半導體產業分析師鄭明宗年中開啟聯電升評之始，緊接著，凱基投顧、高盛、匯豐、摩根士丹利、瑞銀、瑞信證券等相繼加入多頭，推測合理股價也一路向上飆升，研究機構Aletheia最新開啟基本面研究、喊出60元新天價，超越高盛證券的54.5元。外資耶誕假期在即，然富蘭克林華美投信認為，2021年第一季展望仍偏樂觀，儘管12月有外資聖誕假期與台灣2月農曆新年假期，市場交投可能轉淡，然因科技產業中長期趨勢展望偏多，故仍建議以科技股為主、傳產與金融股為輔的操作方式。保德信高成長基金經理人葉獻文認為，資金與基本面加持下，未來台股仍有機會持續改寫新高，然漲多後挑戰指數新高過程可能會震盪，短線配合年底作帳行情發酵，拉回即是買點。
聯電接棒台積電 苦等12年大解套
半導體族群野火燒不盡，野村證券升評聯電至「買進」，認為轉強題材遭嚴重低估，給予25元推測合理股價，激勵股價衝上12年新高、迎鼠年大解套；摩根大通證券初次將世界納入研究範圍，給予「優於大盤」投資評等，二線晶圓代工攜手接棒台積電、喜迎多頭行情。聯電股價23日開盤後就強勢大漲，終場大漲1.75元，以19.25元漲停板作收，創12年來新高價，成交量放大至401,688張，外資買超23,885張，投信買超5,191張，自營商買超9,157張，三大法人買超38,233張。業界盛傳8吋晶圓產能極為吃緊，聯電、世界獲點名為主要受惠對象，聯電23日開盤後氣勢如虹，終場收漲停19.25元，創2008年5月以來新高，上回鼠年遭套牢的投資人，等了一輪生肖，終於迎來12年大解套潮；若以更長線的角度視之，聯電股價過去20年均線在19.64元，目前是自千禧年跌破20年線後，離20年線反壓最接近時期。台積電法說效應三部曲持續發酵，第一部曲是自身股價在法說前或後，均維持漲升格局，稱職扮演領頭羊角色；二部曲是基於台積電釋出看好5G智慧機滲透率、高效能運算（HPC）需求不弱看法，帶動聯發科與環球晶等相關廠商表現。最新第三部曲，則是市場將投資焦點導回二線晶圓代工，搭配野村與摩根大通分別看好聯電、世界，晶圓代工族群高低價股終於合體。野村證券半導體產業分析師鄭明宗指出，聯電前景有諸多優勢，一、聯電與海思半導體無業務往來，聯發科則是聯電最大客戶，將受惠聯發科奪華為訂單市占。二、聯電三年前決心轉向獲利導向，毛利率近期確實在上升循環中，產品組合與獲利均優化。三、28奈米製程營收自第二季起明顯增溫。四、根據野村估算，聯電毛利率、股東權益報酬率（ROE）將自2019年的14、5％，大舉跳高至2022年的30與13％。五、與美系廠商有訴訟關係以來，聯電淨值與EBITDA明顯低於同業，並不合理。六、聯電的訴訟雖懸而未決，但兩年內不易解決，就算需要支付罰款或和解金，評估金額也在10億美元以下，整體風險可控。摩根大通證券半導體產業分析師哈戈谷（Gokul Hariharan）則指出，世界為專注成熟製程的純8吋晶圓廠，產品領域包括電源管理、工業電子、車用與驅動IC。工業與車用的需求將自第四季起回溫，加上新加坡廠放量、產能利用率升溫，研判毛利率將在2021、2022年強勁反彈。
聯發科拚千金？ 外資喊出驚天價位
聯發科股價重新轉強，外資研究機構ALETHEIA資本不放過大好機會，直指當初對聯發科的最樂觀預期情境（Blue-Sky Case），現在看來應只是基本盤，看好2021年5G系統級晶片（SoC）出貨成長四倍，一口氣喊聯發科上1,000元，聯發科「千金」夢、是史上頭一遭。聯發科博得各研究機構高度青睞，目標價爭奇鬥艷，7日股價收上618元，即將挑戰2007年的大波段高點，且股價已經超越絕大部分外資券商給予的價位，前方只有瑞銀的650元、野村與美銀證券的700元尚待突破，ALETHEIA資本給出的千元目標，則令市場大呼驚奇。ALETHEIA資本坦言，5月中升評聯發科時，主要是基於海思半導體遭禁，將使聯發科整體市場規模更大，儘管當時並未看到任何確切證據；不過，這兩個月來，包括奪下更多華為市占、可望占大陸5G市場五成以上分額等數據，均表明當初對聯發科的樂觀情境預期成真機率極大。ALETHEIA估計，聯發科2021年5G SoC出貨1.5億顆、2022年則增為2.42億顆。野村證券半導體產業分析師鄭明宗長期對聯發科有一套，其樂觀看法獲得市場高度信賴。野村與ALETHEIA資本對聯發科2021年的每股純益預估都是35元左右，然野村是依據2020～2021年每股純益平均值、賦予20倍本益比，推算出700元推測合理股價；ALETHEIA的推測股價則是用2022年推估每股純益45元、搭配22倍本益比而得出，可見ALETHEIA資本應以更長線觀點看待聯發科。ALETHEIA資本是由前瑞信亞太區唯一市場負責人Ali Naqvi擔任執行長，並延攬多位頗負盛名的分析師，研究專長鎖定智慧機等科技產業。
IC設計股狂飆 下一個兆元大戶是這檔
IC設計龍頭聯發科挾外資圈集體唱多威力，22日價量俱揚，帶動市值衝破9千億元創新猷，若再一根漲停板、即登上兆元市值股寶座。好表現激勵IC設計族群走勢整齊，高價股矽力-KY、祥碩飆新天價，人氣股世芯-KY、愛普亦亮燈漲停。台股史上市值突破兆元的公司僅台積電、鴻海及台塑化三家，聯發科在5G市場「兆」得住。野村證券半導體產業分析師鄭明宗長期對聯發科持正面看法，並最新給予700元推測合理股價，居市場最高、並直指500元變成鐵板支撐。高盛、凱基投顧則分別以600與596元，緊追其後。凱基投顧半導體產業分析師陳佳儀指出，如海思半導體持續遭美國政府封殺，估計華為將開始擴大採用聯發科解決方案，且應用範圍不局限於智慧機，還將包括：電視系統級晶片（SoC）、Wi-Fi與電源管理IC。凱基估計，聯發科2021年對華為出貨5G SoC突破7千萬顆（遠高於2020年的2,500～3,000萬顆），若再加上Oppo、Vivo、小米與三星可望創造的上檔空間，全年總出貨量將達1.5億顆。內資則持續靠真槍實彈扮演推高台股推手，反映在聯發科上，投信已連八日站在買方、累計加碼2,613張。聯發科22日勁揚5.49％、收576元，市值衝至9,152億元；以聯發科股本158.89億元計算，股價一旦達630元，便將成為台股最新一檔兆元市值股，僅次於台積電8.09兆元及鴻海1.09兆元。上市櫃83檔IC設計族群市值22日突破2.17兆元亦同創新高，矽力-KY、祥碩、世芯-KY、愛普、瑞昱等股價皆刷新歷史新高，此外，創惟、松翰、智原、虹冠電、原相、盛群、晶相光、矽創、創意等也都收漲。日盛投顧總經理鍾國忠分析，外資於此波屬被動回補，內資作多力道相對帶勁，尤其投信拚半年報作帳進入倒數，市場資金將火力集中在中型股，台股IC設計族群企業家數多，毛利率普遍高於其餘次產業，兼具股本輕盈的小而美特質，成為買盤積極著墨首選。鍾國忠進一步指出，IC設計族群之所以強勢，主因前有龍頭聯發科引領，穩固市場對整體產業的信心，加上千金股中幾乎清一色均為IC設計，且近來股價屢寫新天價，不僅預示著產業具前瞻性，後續更有機會拉大比價空間。