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央行超級週登場！ 市場聚焦「這國」利率決議
本週開始新一輪「央行超級週」，全球多家央行將於本週公佈利率決議。其中，英國央行是否跟隨歐洲央行降息成為市場最大懸念；而法國也即將公佈最新的PMI數據；本週諸多聯準會官員將陸續登臺，就經濟前景發表談話。此外，聯準會利率決議後，外界將更專注經濟指標趨勢。本週，包括澳洲、英國、瑞士等多個國家央行將進行議息會議。其中，英國的中央銀行「英格蘭銀行」一舉一動最受關注。在議息會議前一天，英國發布的5月消費者價格（CPI）和生產者價格指數（PPI）可能為英國央行利率前景提供線索。鑑於最近數據顯示工資增長和服務業通膨仍在上升，市場普遍預計英格蘭銀行將繼續把利率維持在5.25%。德意志銀行預計英國央行將於8月開始降息，但前提是需要看到更多緩解通膨壓力的證據；荷蘭國際銀行則在一份研究報告中表示，市場低估了英國央行下週降息的可能性。該行經濟學家們表示，市場預期本月再次暫停降息，預計九名英國央行委員中只有兩人會投票支持降息，多數人可能會支持8月降息。除英國央行外，瑞士和挪威兩家已經開始降息的央行是否繼續降息同樣引發關注。此外，本週法國將公佈製造業和服務業的PMI數據，但當前投資者關注的焦點還是月底舉行的議會選舉，法國股市和債市已經對極右翼政黨上臺進行了預警。上週，法國CAC40指數累計下跌6.23%，市值蒸發2100億美元，幾乎回吐今年漲幅。法國最大的三家銀行法國巴黎銀行、法國農業信貸銀行和法國興業銀行上週股價暴跌12%至16%，是自2023年3月歐美銀行業危機以來的最大跌幅。巴克萊銀行報告表示，如果短期內沒有積極的催化劑來安撫外國投資者，歐洲股票資金流將面臨進一步減少的風險。根據EPFR Global的數據，截至6月12日當週，全球股票基金流入約63億美元，歐洲是今年唯一出現資金流出的地區。值得注意的是，本週多位聯準會官員將會公開談話。上週美國物價數據平穩，以及聯準會主席鮑威爾的表態，都讓市場對今年下半年的降息滿滿憧憬。此前，芝加哥聯儲主席古爾斯比表示，CPI數據「非常好」，但他指出，不要過於樂觀，因為這只是一個月的數據。
銀行業危機未完？ 美FDIC：仍有「這些」潛在風險
在經歷了年初的銀行業危機之後，美國監管機構日前指出，目前利率上升、信貸收緊和商用地產市場不穩等因素將帶來潛在風險。美國聯邦存款保險公司（FDIC）周四（7日）發布報告顯示，儘管經歷了一段動盪時期，銀行業仍保持彈性，但受諸多因素影響，依舊面臨「重大挑戰」。FDIC在對其承保的4645家銀行的銀行業季報概況中提及，第二季最弱銀行的觀察名單仍為43家，沒有變化。FDIC主席格魯恩伯（Martin Gruenberg）在一份聲明中稱，銀行業依舊保持彈性，以歷史標準衡量，淨收入仍舊很高，資產質量指標穩定，行業資本仍充足。格魯恩伯表示，利率上升和通膨可能導致信貸質量下降，這可能導致貸款進一步收緊。且有調查發現，銀行已經提高了廣泛的消費者和企業貸款標準，並計劃在今年下半年進一步收緊。此外，報告中顯示美國銀行第二季的盈利達780億美元，季減11.3%。格魯恩伯表示，考慮到對破產銀行的收購，這一結果存在偏差。剔除這些因素後，利潤基本持平於相對較高的水平，比去年同期高5.7%。不過，有跡象表明，銀行們的盈利能力會被削弱。為了追求更高的收益率，報告顯示，美國銀行存款總額連續五季下降。最終，更高的利率意味著銀行將不得不向儲戶支付更高的利息，因為其他資產的殖利率跟隨聯邦基金利率水漲船高，銀行必須要與這些資產搶奪資金。更高的利率還使銀行所持有的美債大幅貶值。FDIC表示，第二季美國銀行的未實現證券損失較前一季增加8.3%，達到5880億美元，但其中大部分被歸類為投資，銀行將一直持有至到期，代表除非出現新的危機，迫使銀行必須賣出這些債券，否則這些它們不會對銀行造成任何實際損失。不過，格魯恩伯警告稱，由於通膨、利率上升和地緣政治的不確定性等擔憂，幾家銀行的信用評級在過去一個月遭到降級。他表示，這些風險加上對商業地產基本面的擔憂，尤其是商辦市場，以及銀行業融資水平和淨息差的壓力，將是FDIC繼續關注的監管事項。
美銀行業危機再起？ 穆迪下調10家銀行評級…掀「8月魔咒」恐慌
美國3大信貸評級機構之一穆迪（Moody's Corporation）於美東時間7日晚間下調了M&T Bank、Pinnacle Financial、BOK Financial和Webster Financial等10家美國中小型銀行的信用評級，並將紐約梅隆銀行、美國合眾銀行與道富銀行等主要銀行列入潛在的降評名單，重燃投資人對銀行業倒閉危機，以及「8月魔咒」的恐慌情緒，美股3大指數8日也同步下挫。據CNBC的報導，穆迪分析師Jill Cetina和Ana Arsov在研究報告中指出：「美國銀行如今持續面對流動性緊縮產生的資產負債管理（ALM）風險，尤其非常規貨幣政策的逐步退場會耗盡銀行業系統內的存款，且利率上升會壓低固定利率資產的價值。」報告續稱：「與此同時，許多銀行第2季度的業績顯示盈利壓力不斷加大，在此背景下，2024年初美國即將進入溫和衰退，資產質量似乎將從穩定但不可持續的水平開始下降，尤其是一些銀行的商業房地產（Commercial Real Estate, CRE）投資組合面臨風險。」穆迪預測，聯準會（Fed）政策利率的大幅上調、Fed銀行系統準備金的持續減少，以及量化緊縮引發的銀行流動性危機，這些原因皆加劇了銀行業的資產負債管理風險。」穆迪評估，聯邦基金利率可能會在更長的時間內保持較高水平，直到通膨回到Fed的目標範圍內，這將讓銀行的固定利率進一步承壓。其中由於資本監管的標準相對較低，區域性銀行將面臨更大的風險。分析師補充：「如果美國陷入經濟衰退（我們預計這將在2024年初發生），銀行業風險可能會更加顯著。」報告一出也重燃投資者恐慌情緒，美國周二（8日）銀行股普遍下跌，高盛和摩根大通分別下跌約2.1%和0.6%。道瓊斯工業平均指數跌158.64點，跌幅0.45%，收於35,314.49點，該指數一度在盤中重挫約465點。標準普爾500指數下跌0.42%，收於4,499.38點，使該綜合指數本月迄今的跌幅達到接近2%。那斯達克綜合指數則下跌0.79%至13,884.32，8月跌幅收窄至3.2%。據《證券時報》的報導，過去35年來，8月是標普500指數和那斯達克綜合指數表現第2差的月份，也是道瓊工業指數表現最差的月份。回溯歷史，伊拉克在1990年8月入侵科威特；1997年8月亞洲金融風暴開始蔓延；1998年8月俄羅斯爆發金融危機（也稱盧布危機），美國長期資本管理公司（LTCM）瀕臨倒閉；2011年8月美國債務評級遭到標準普爾下調。歷史還顯示，如果當年上半年美股表現不錯，「8月魔咒」的概率可能會更大。同時，總統選舉年前的8月，美股特別容易疲軟，包括：2011年、2015年和2019年，標普500指數、那斯達克指數和道瓊指數均在8月全線下跌。回顧2023年8月，國際著名3大信貸評級機構之一「惠譽國際」（Fitch Group）就在美東時間1日將美國債務評級從最高的AAA評級下調至AA+，理由是「美國政府未來3年的財政狀況預計將不斷惡化」，且面臨「快速增長的總體債務負擔」，以及「治理品質的侵蝕」（an erosion of governance）。如今3大信評公司僅剩穆迪還未調降美國的頂級信評。
又一華爾街大行收回「唱哀」 小摩：美國經濟正以「健康步伐」擴張
又一華爾街大型銀行收回美國經濟衰退預期。摩根大通（JPMorgan）首席經濟學家Michael Feroli上周五（4日）表示，該行已不再預測美國經濟今年將陷入衰退，並調高了對經濟增長的預期，他認為美國經濟正以「健康的步伐」擴張。此前，摩根大通曾經預計美國將在2023年陷入衰退，但該行如今已正式放棄了這一預測，這也使得這家按資產額計算的美國最大銀行，與華爾街其他銀行的觀點更加一致，認為雖然聯準會已將利率提高到22年高點，美國仍舊有望避免衰退。Feroli在周五一份寫給客戶的報告中解釋了他的觀點，他提到第三季數據的改善、通膨放緩，以及聯準會越來越有希望在不破壞美國經濟的情況下，成功抑制住通膨。他指出，「鑒於這種增長趨勢，我們懷疑經濟是否會像我們之前預測的那樣迅速失去足夠的動力」。摩根大通已將本季度美國實際年化GDP增長預期，從0.5%上調至2.5%。Feroli在報告中寫道，在今年稍早的地區銀行業危機中，監管機構為銀行存戶提供了隱性擔保，隨後的債務上限問題也得到了相對迅速的解決，這大大降低了不同類型金融危機風險的機率，儘管銀行信貸收緊的長期不利因素依然存在。他還列舉了勞動力供應的回升，以及第二季生產率數據中供應側表現改善的跡象，而股票市場正在期待人工智慧的更廣泛應用，能夠進一步提高生產率。對於明年，Feroli認為在2024年最有可能出現的情況是，美國經濟出現溫和、低於長期趨勢的增長。但他同時也警告稱，目前經濟衰退不再是他的基本預期，不過，如果聯準會迄今仍沒有完成本輪加息週期，衰退仍有可能發生。
美國市場貨幣基金收益率高達5％ 分析師：現金已成進攻性武器
有分析師表示，現金已經轉變爲了一種投資組合中的進攻性武器，雖然由AI驅動的科技股狂潮十分具有吸引力，但分析師指出，投資者更應該考慮安全性投資，就是現金回報率已經超過了5%。華爾街日報專欄作者茨威格（Jason Zweig）上周五（26日）寫到，作爲最終的防禦性資產，現金在任何市場中都充當著躲避風險的避難所。然而在過去15年的低利率時代中，現金幾乎是垃圾：它沒有給市場帶來任何收益，還拖累了投資組合的其他部分，而幾乎所有其他資產都在飆升。茨威格認爲，今年這種狀況徹底逆轉了，現金已經轉變爲了一種投資組合中的進攻性武器。目前美國國庫券和銀行定期存單的收益率都在5%以上，這不僅足以保護投資者免受其他資產下跌的影響，而且具有絕對的競爭優勢。一些此前遭受重創的地區性銀行正提供收益豐厚的大額存單，以吸引存款並支撐其資產負債表。例如西方聯合銀行（Western Alliance）13個月期定期存單的年收益率爲5.5%，而同期美債的年收益率爲5.2%。上周五美國銀行在報告中援引金融數據公司EPFR的數據稱，由於被高收益吸引並擔憂銀行業危機，投資者今年已向貨幣市場基金投入了7560億美元。截至上周三（24日）的一周內，約有231億美元資金繼續湧入貨幣市場基金。流入的資金水平幾乎與2020年新冠疫情爆發時齊平，當時恐慌情緒推動了約9170億美元的資金流入。不斷上升的利率推高了貨幣市場基金的收益率；與此同時，今年3月爆發的危機使美國幾家中型銀行倒閉，導致許多個人和機構瘋狂提取銀行存款並將其投入貨幣基金中。這些因素都助長了這一趨勢。美國銀行（Bank of America）的報告還顯示，投資者對科技股的興趣仍絲毫未減，同期有5億美元資金流入科技股基金。這是連續第六周的資金流入。伴隨著AI掀起的市場狂潮大舉提振了其他大型科技股，以科技股爲主的納斯達克指數今年上漲了約25%。而除了科技股以外，其餘個股的表現令人十分失望，自1月份以來，包括蘋果、微軟、Alphabet、亞馬遜、Meta和特斯拉在內七大科技股的平均漲幅爲70%，而標普500指數的其他493只股票平均只上漲了0.1%。
俄羅斯淡化OPEC+減產可能性油價跌幅擴大 「原油交易之神」今年鉅虧46％
有著名的原油操盤手、原油交易之神之稱的安德蘭（Pierre Andurand），先前曾喊出今年油價將觸及140美元，如今正處於有史以來虧損最嚴重的時期。據彭博社最新報導，避險基金經理安德蘭旗下全球最大石油避險基金Andurand Capital今年每個月都在虧損，本月以來又虧9.4%，累積慘虧近46%，為該基金有史以來賠本最嚴重的時期。在此前，該基金已經連續三年盈利，2020年更是實現了154%的創紀錄回報率。報導指出，安德蘭並不清楚本月基金下跌的原因，但可以肯定的是，近期油價持續下跌對其基金造成了衝擊。彭博社3月曾報導，安德蘭此前堅定看好油價，表示去年下半年油價走低主要是因為需求較2019年每天低了250萬桶，其中需求不足的大部分來自航空燃料，更深層的原因是亞洲國家才剛剛開始重新開放。安德蘭認為，一旦亞洲經濟體完全重新開放，今年油價將觸及140美元，幾乎是當前水平的兩倍。雖然OPEC+在4月初的意外減產，一定程度上提振了油價，但隨後美國銀行業危機再起，美國經濟衰退的擔憂揮之不去，市場預計原油需求將持續收緊。本周四（25日），在俄羅斯副總理諾瓦克（Alexander Novak）淡化OPEC+進一步減產的可能性後，國際油價跌幅進一步擴大。紐約西德州中級原油7月交割價下跌2.51美元，或3.38%，收每桶71.83美元；布蘭特原油7月交割價下跌2.10美元，或2.68%，收每桶76.26美元。事實上，安德蘭並不是唯一遭災的知名對沖基金交易員，債券老將Said Haidar的Jupiter宏觀基金和億萬富翁Chris Rokos旗下的宏觀對沖基金在3月銀行業危機後均遭遇了兩位數的跌幅，資深宏觀交易員Adam Levinson則在鉅虧後關閉了他的對沖基金。
美債務談判驟停美股三大指收跌 標普仍漲1.8％創七周最大周漲幅
據外媒報導，昨（19日）由眾議院共和黨派出的談判代表格雷夫斯（Garret Graves）在談判會議開始後不久就突然離開，他指責白宮談判代表實在不可理喻，並表示目前談判處於暫停狀態。談判驟然中斷的消息傳出後，三大美股指集體轉跌。聯準會主席鮑威爾罕見傳出有望暫停加息的鴿派信號。鮑威爾稱，銀行業的壓力可能影Fed的利率路徑，若源於銀行業危機的信貸環境收緊導致經濟放緩，Fed可能不必讓利率升到原應有的高位。不同以往，這次他認為加息過度和加息太少的風險正變得更均衡。美東時間周五，美股四大指數收低，跌幅介於0.14%至0.62%，金融市場擔憂以致金融股疲弱。道瓊下挫百點，標普（S&P500）連2紅止步，11類板塊有7大板塊收黑，非必需消費品、金融和通訊服務領跌。此外，台積電ADR收跌0.08%、聯電ADR收跌2.18%、日月光ADR收跌1.34%，僅中華電ADR收漲0.83%。統計本周共七個板塊累漲，晶片股所在的IT板塊漲約4.2%領跑，通信服務漲超3%，非必需消費品和金融都漲超2%。四個累跌的板塊中，公用事業跌超4%，房產跌超2%，必需消費品跌超1%，醫療跌近0.7%。龍頭科技股則多數回落。微軟下跌0.06%，收318美元、蘋果上漲0.06%，收175美元、亞馬遜下跌1.61%，收116美元、Alphabet下跌0.06%，收122美元、特斯拉上漲1.84%，收180美元、Meta下跌0.49%，收245美元、網飛下跌1.60%，收365美元。19日美股四大指數中，道瓊下跌0.33%，收33426點、NASDAQ下跌0.24%，收12657點、標普500下跌0.14%，收4191點、費城半導體下跌0.62%，收3203點。其中，標普500各大板塊中，只有四個收漲，能源板塊漲逾0.7%，醫療漲近0.5%，材料漲近0.3%，必需消費品微漲。不過，周五的波動並未改變美國股債匯本周總體趨勢。主要股指仍累計上漲，納指（NASDAQ）累漲3.04%，納斯達克100累漲3.47%，均創3月17日以來最大周漲幅，連漲四周；標普500累漲1.82%，創3月31日以來最大周漲幅，道指累漲0.38%，均結束兩周連跌；連跌三週的羅素2000累漲1.89%。LPL Financial首席全球策略師Quincy Krosby表示，隨著債務上限談判暫停阻礙6月初前達成可行協議的機會，將降低聯準會在6月14日升息的機會。
波克夏股東大會重磅登場 巴菲特和芒格對市場關注問題「這樣看」
上周六（6日），波克夏（Berkshire Hathaway）一年一度的股東會在巴菲特的老家奧馬哈市舉行。92歲的巴菲特（Warren Buffett）和老搭檔99歲的芒格（Charlie Munger）共同主持年度股東大會的問答環節，並就市場關注的AI、美國銀行危機、蘋果以及公司接班人等熱點話題進行探討。懷著朝聖心態而來的投資者們，熱切盼望聆聽奧馬哈先知對大變革時代的點評和投資智慧。巴菲特在股東會上表示，他和芒格依然高度看好蘋果公司。同時也談到了台積電在產業鏈中的重要位置；巴菲特認為目前沒有一家公司可以與台積電相比擬，這家公司擁有非凡的領導地位。以下是截至發稿，巴菲特股東大會問答環節的主要內容：一、關於波克夏：預計公司大部分業務的利潤將下降，原因是預期中的衰退導致經濟活動放緩，不過與企業活動無關的保險承保業務今年有望繼續改善。二、關於蘋果持倉：有投資者對於蘋果佔波克夏組合的35%表示擔憂，認為這已經接近了危險範圍。巴菲特指出，蘋果的商業模式比他旗下子公司更好。他舉例，消費者花錢的時候都有自己的喜好，有些人會花1500美元買一部手機，同樣也有人花3.5萬美元買第二輛車，如果要在兩者間作選擇，他認為多數人可能會放棄買車。三、關於人工智慧：芒格表示，他對人工智慧持懷疑態度，認為傳統的智慧（old-fashion intelligence）一樣管用。巴菲特也表示，人工智慧雖然可以做一些令人驚奇的事情，但這類產品仍不完善。發明AI的初衷是好的，但可以做很多事情反而令人擔憂，因爲目前沒有辦法完全掌控它。Al可以改變全球的面貌，但並不能改變人類的想法和行為。四、關於銀行業危機：巴菲特說，銀行業可以有各種各樣的新發明，但它需要恪守舊的價值觀。人們不應該對近期發生的銀行業風波過於擔憂。但若矽谷銀行的存款沒有得到擔保，將產生災難性影響。他判斷FDIC不會有人願意公開向美國民眾解釋為什麼只有25萬美元有存款保險，這次事件引發的後續問題會擾亂世界金融體系。五、關於美元地位：巴菲特說，「美元現在確實還是儲備貨幣，看不到任何其他貨幣能夠取代它。不過現在的情況，可能只有聯準會主席鮑威爾比我們更清楚，但是他也不能完全控制我們的財政政策。人們會對貨幣失去信心，他們的行為方式可能會完全不同。我們無法預測，但我們知道這不是一個好現象。」六、關於美國經濟：巴菲特表示，經濟的「飆升時期」正在結束，預計末來大多數業務收益可能會走低；波克夏今年購買了30億美元的美國國庫券，收益率為5.9%。七、關於台積電：巴菲特表示，他認為在晶片行業台積電擁有非凡的領導地位。他大讚台積電是全球最佳經營公司之一，但他不喜歡台積電的所在地，也就是和中國緊張情勢升高的台灣。並表示比起台灣，對投資日本感到較安心。他說：「我覺得把資本放在日本比放在台灣更好…這就是現實狀況。八、關於中美關係：巴菲特說，中美兩國都具有競爭力，都能達成繁榮發展的前景；兩國需要友好相處、彼此理解，不做破壞雙方關係的行為。芒格也表示，在中美兩國間製造衝突的一切行為都是相當愚蠢的，美國應該和中國打好關係。九、關於價值投資：巴菲特表示，當其他人做出錯誤的决定時，專注於價值的投資者會獲得機會，給予機會的是其他人做愚蠢的事情。十、關於接班人：巴菲特重申阿貝爾（Gregory Abel）將成爲他的繼任者，他表示，阿貝爾的主要價值是可以把一些事情做得更好，或者去管理更多的事情。而其他關鍵高管將在時機成熟時，由阿貝爾和賈恩（Ajit Jain）決定。
第一共和銀行高管疑涉「內線交易」 遭美國SEC調查
美國銀行業危機持續延燒，近2個月就有3間銀行驚傳倒閉，其中第一共和銀行（First Republic Bank，FRB）遭聯邦存款保險公司（FDIC）接管後，於1日證實將由摩根大通（JPMorgan）收購，後者將承擔FRB的1730億美元貸款、300億美元債券、存款及其他負債。如今FRB又傳出有高管涉嫌進行內幕交易，並早在數個月前就出售大量持股。消息人士指出，美國證券交易委員會（SEC）為此已介入調查。據Bitcoin.com的報導，FRB在矽谷銀行（Silicon Valley Bank，SVB）和簽名銀行（Signature Bank）倒閉後便搖搖欲墜，股價自4月23日以來不斷崩跌或暫停交易，最終由摩根大通收購。報導稱，此為2008年華盛頓互惠銀行（Washington Mutual Savings Bank）倒閉後，美國史上第2大銀行倒閉事件。對此，摩根大通執行長戴蒙（Jamie Dimon）也表示，他們應政府邀請並在考量自身財務後，以最大限度降低存款保險基金成本的方式完成收購。不過在FRB倒閉後，《彭博社》記者威爾默（SabrinaWillmer）和威史坦（Austin Weinstein）也援引知情人士指出，SEC正在調查FRB高管是否涉及潛在的內線交易計畫，且傳出他們早在銀行倒閉幾個月前就開始出售大量持股。包括其創辦人兼執行長赫伯特二世（James Herbert II）今年已出售價值450萬美元的股票，內線人士今年則以平均價格略低於130美元的股價，出售1180萬美元持股。不過，目前仍無法證實該項調查將針對哪些前高管，也均未有FRC的員工遭指控涉及不當行為。對此，SEC和JPMorgan並未回應媒體的置評請求。
5月最後一次加息？ 聯準會高官：通膨目標正往2％「可放慢升息腳步」
近期銀行業風波的壓力，不會對貸款或經濟放緩造成重大打擊，而經濟的扭曲將隨著時間的推移逐漸緩解。聯準會高官日前闡述其由鷹轉鴿的原因，銀行業危機增添混亂，雖然目前數據勢頭尚好，但聯準會需要「放慢腳步」。亞特蘭大聯邦儲備銀行主席Raphael Bostic周四（13日）在接受採訪時表示，他認為再加息25基點就可以讓聯準會結束緊縮週期，這代表五月的FOMC會議可能將是聯準會最後一次加息。他表示，最近的數據如本週放緩的CPI和PPI與聯準會官員預期一致，這令他相信通膨將逐步回到2%的目標，有很多勢頭表明，目前正在通往2%的道路上。目前市場普遍預測美聯儲將在5月再次加息25基點，使基準隔夜利率提高至5～5.25％的範圍，達到自2007年秋季經濟衰退爆發前的水平。Bostic承認，聯準會還有很多工作要做，因爲通膨現在仍然遠高於目標。值得注意的是，聯準會會議紀要顯示，Bostic曾經在3月會議上支持加息50基點，但會議開始之際他又改變了想法，轉為考慮完全放棄加息。Bostic在採訪中坦言，區域性銀行的危機使他改變，「因我們正處於混亂之中，不得不放慢腳步，暫停談判。」但與此同時，Bostic也認爲，銀行業的壓力不會對貸款或經濟放緩造成重大打擊（即使當前信貸已經出現顯著收縮）。他將持續的消費者需求和由此產生的強勁就業率歸因於COVID-19期間，政府提供的數兆美元支持導致經濟扭曲，並且認爲這些扭曲隨著時間的推移，會逐漸緩解，不會完全破壞經濟的勢頭，也不需要大規模的勞動力過剩才能使通膨率下降。
美銀行業信貸兩周縮水1050億美元 大摩：下調2023年美GDP至0.3％
聯準會上周五（7日）周度披露的商業銀行資產負債表格H.8顯示，美國銀行信貸在3月的最後兩周出現了有記錄以來的最大跌幅，這表明了在銀行業危機之後，信貸環境正在收緊。這在一定程度上有助於加息緊縮，但其也有著導致衰退的危險性。總體而言，過去兩周美國商業銀行貸款共減少了近1050億美元，為聯準會自1973年以來的最大降幅。最近一周商業銀行存款減少647億美元，是連續第10個星期減少。其中，按銀行規模計算，美國25家最大的特許銀行，經季節性調整後的貸款減少了235億美元，同期較小商業銀行的貸款減少了736億美元。外國機構在美貸款減少75億美元。同時，截至3月15日一周以來，商業銀行的不包括大額定期存款金額減少了2608億美元，25家大型特許銀行減少了2360億美元，小型銀行的存款減少了581億美元。H.8表格反映了美國所有商業銀行估計的每週總資產負債表，以衡量信貸狀況。聯準會在本周的簡報中指出，在截至今年3月22日的一週內，大型特許商業銀行向非銀行機構剝離了870億美元資產，其中剝離貸款600億美元，這代表信貸的永久性收緊。美國銀行家協會信貸狀況指數上周四（6日）跌至疫情爆發以來的最低水平。摩根大通首席執行長Jamie Dimon在一封年度信中表示，這些失敗在市場上引起了極大的不安，隨著銀行和其他貸款機構變得更加保守，顯然將導致一些金融狀況收緊。摩根士丹利首席經濟學家Ellen Zentner此前也曾表示，如果聯準會決定在5月放棄加息，這並不表示放棄對抗通膨，而是讓更明顯的信貸緊縮帶來的下行壓力繼續發揮作用。但Zentner同樣也強調了信貸緊縮的危險性，雖然基準經濟展望已經包括未來幾個月貸款增長的顯著放緩，但貸款標準的進一步收緊和銀行貸款的更大收縮，使我們對2023全年實際GDP增長的預測下調了10個基點，降至0.3%。
科技股成投資人「避險」資產？ 分析師：基本面正持續惡化
通膨降溫及銀行業動盪，讓投資者紛紛押注聯準會加息已到頂點，集體湧入去年大跌的科技股。美股上周五（3月31日）收盤，那斯達克綜合指數獲得2020年以來最佳季度表現，剔除金融股、主要是大型科技公司的那斯達克100指數，從去年 12 月底低點反彈超20%，進入技術性牛市。而那斯達克前三大股票也是第一季漲幅最多的贏家。電動車特斯拉股票大漲68%；投資者能接受Meta大幅裁員縮減營運成本，也讓臉書的股票漲了76%，是2013年以來最好的季度表現。與此同時，標普500指數第一季僅上漲7%，而以小公司為主的羅素2000指數漲幅不到3%。美股大盤在1月的反彈後陷入了持續的低迷，知名分析師和市場人士紛紛警告投資者美股陷入「死亡區」，或者「不要逢低買入」。直到3月初，強勁的美國經濟數據還讓市場相信，聯準會將會在3月議息會議上大幅加息50個基點。結果，市場的敘事3月初發生了徹底的顛倒：矽谷銀行爆雷導致人們對銀行業的健康狀況感到擔憂。而後續矽銀的倒閉、瑞銀和瑞信的合併，都讓投資者相信，聯準會將停止加息來對抗通脹。銀行業危機導致的信貸緊縮，對大型科技公司而言也是利好。假如借貸變得更加困難，那業績最有韌性的顯然是那些現金流最充裕、不依賴借貸的大公司如蘋果、微軟、谷歌等。與此同時，銀行業危機引發的債市劇烈波動，也讓債券投資者紛紛買入大型科技公司的股票「避險」。也有分析師指出，第一季科技股的集體上漲，主要是因爲去年的超賣。去年聯準會的激進加息，極大傷害了科技股。從宏觀的角度來看，飆升的通膨和不斷上升的利率促使投資者遠離成長型公司，轉投利潤率高、現金流穩定和股息收益率高的公司。市場對加息的後果反應過度，結果就是科技股跌得太多，所以在今年，反彈也最大。但部分分析師認為，科技股的基本面非但沒有改善，反而還有所惡化，不應該把科技股當成「避險資產」。資管機構lands Berg Bennett首席投資長Michael Landsberg認為，在當前的宏觀經濟環境下，人們不該把科技股當成避風港。他指出，隨著美國經濟陷入衰退，需求將開始軟化，科技公司的基本面正持續惡化。他在受訪時表示，這就是科技公司大舉裁員的原因。現在需求減少了，公司可以減少僱員數量，但他們必須意識到自己的收入並沒有增長，必須削減開支。
聯準會宣布「升息1碼」 道瓊跳水大跌530點
美國聯邦準備理事會（Fed）22日宣布再升息1碼，這是自去年3月以來第9次升息，大多數官員預計到年底只會再升息一次。聯準會主席鮑爾說，讓通膨率回落至2%，還有很長的路要走。據了解，美股道瓊指數最初上漲200點，但在鮑爾發表談話後，最後大跌530點。據《CNBC》報導，聯準會宣布升息1碼，表達了對近期銀行業危機的謹慎態度。委員會預計，一些額外的緊縮政策可能是適當的，以便獲得足夠的限制性貨幣政策，使通膨隨著時間推移回到2%。鮑爾說，通膨率想回到2%，還有很長一段路要走，道路可能會崎嶇不平。對於金融圈的動盪，鮑爾坦言，銀行最近發生的事可能導致信貸狀況緊縮，不過，在今年的剩餘時間內，「降息不在我們的考慮情況下。」據了解，在聯準會做出決定後，股市最初上漲，但在鮑威爾發表談話後又下跌，道瓊終場大跌530點。鮑爾談到，他們致力於恢復價格穩定，隨著時間推移，通膨會回到2%。報導稱，此次上調使聯邦基金利率升至4.75%-5%目標區間，該利率設定了隔夜貸款的費用，會影響抵押貸款、車貸等大量消費者債務。報導指出，在22日公布的預測中，18名聯準會官員中，有10人預估到年底只會再升息一次，7人認為利率將高於5.1%的利率峰值。官員們對未來2年的預測幾乎沒有變化，只有把2024年的GDP估值，從去年12月的1.6%，下調降至1.2%。
銀行陷危機科技股重獲投資者青睞 非銀ETF基金單一周上漲逾6％
在過去的一周內，美股各類非銀ETF基金表現亮眼，科技精選類股SPDR指數股票型基金（ETF）上漲6.3%。其中，大型科技股才是重頭戲，谷歌和Meta Platforms過去一周各上漲12.8%、10%。科技巨頭亞馬遜上漲10.1%，特斯拉上漲7.5%。其次則是通訊行業基金（XLC）、公用事業基金（XLU），漲幅分別為6.1%、4.1%。大型科技股的強勁表現與投資者預期變化息息相關。在銀行業危機爆發後，投資者熱衷於尋找有穩定業績表現的公司。與初創企業不同，像蘋果、谷歌和微軟這類大型科技公司擁有鉅額現金儲備，使它們不易受到資產負債表下滑影響。前兩者還支付股息，這在科技界曾經是個大忌，但現在卻是吸引防禦性投資者的一部分。除此以外，大型科技公司的主營業務幾乎不會受到銀行問題的威脅。投資研究公司晨星（Morningstar）分析師Ali Mogharabi認為，美股銀行業危機不會對其覆蓋的線上媒體或廣告公司產生任何實質性影響。矽谷銀行破產還有望穩固科技巨頭現有的行業地位。瑞穗銀行（Mizuho）分析師John Baumgartner表示，相當多的初創公司與矽谷銀行密切相關，除了破產短期干擾外，美國銀行業後續可能強調貸款公司需要有「更強的自由現金或盈利能力」。貸款標準有望進一步提升，將進一步限制小公司獲得融資並進入行業的便利性。