非農報告
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高盛下調美國經濟衰退概率 「這數據」恐使FED九月意外降息50基點
本週美國零售銷售和首次申領失業救濟金的數據公佈後，高盛下調美國經濟衰退風險。美國7月份零售數據好過預期。根據美國人口普查局報告，零售額繼6月下降0.2%，7月大升1%，遠高過市場預測增長的0.3%，並創下自2023年1月以來的最大增幅。就業數據亦好過預期。根據美國勞工部報告，截至8月15日當周美國初領失業金人數較前一周減少6000人，總數降至22.7萬，低過市場預期的23.5萬。這周的持續申領失業救濟人數下降至186.4萬。高盛經濟學家Jan Hatzius預估，美國明年將陷入經濟衰退的可能性從25%下降至20%。Hatzius進一步指出，如果定於9月6日發佈的8月非農就業報告扎實推進，我們可能會將經濟衰退的可能性下調至15%，此水平已經持續近一年。美國7月零售創下2023年初以來的最大增幅，同時美國政府數據顯示上週失業救濟申請數量爲7月初以來最少。一系列彰顯美國經濟仍具韌性的數據推動美股創下今年最佳一週，投資者紛紛在近期暴跌後抄底入市。降息經濟展望方面上Hatzius表示，他們更加有信心聯儲局將在9月的政策會議上降息25基點，但8月非農報告再次出現意外下滑的風險仍有可能引發50基點的降息。摩根大通策略師潘尼哲佐格魯 (Nikolaos Panigirtzoglou)：｢即使股市發出的訊號顯示經濟衰退的可能性只有20%，但還是高於今年稍早股市創下新高時的零機率。」這意味著雖然股市還不認為經濟衰退的風險很高，風險卻已在增加。
5月非農就業超出預期恐推遲Fed降息 下週CPI數字成關鍵
昨（7日）公佈的美國5月非農就業報告顯示，就業增長速度遠超預期，市場因此認為，可能會消除聯準會9月份降息的希望，並將降息時間推遲到12月份。但與此同時，失業率卻從4月份的3.9%升至4%，打破了此前連續27個月維持在4%下方的紀錄，導致降息的前景不確定性更大。據外媒報導，強勁的非農報告是在最近的幾份報告暗示經濟出現一些意外疲軟後所發佈。最近的零售銷售、總體消費者支出、建築業和工業生產數據均低於經濟學家的預期。但大多數經濟學家對近期前景保持樂觀，認爲經濟在經歷了去年令人驚訝的過熱時期後正在正常化，而不是以更令人擔憂的方式惡化。此外，鑑於就業市場仍然整體表現強勁，下週公佈的CPI數據將成市場關注的焦點。市場參與者仍在試圖預測聯準會調整利率的時機，所有人的目光都將轉向關注通膨數據。有分析師表示，今天的這份報告並沒有增加聯準會即將降息的緊迫性，而下週的CPI或許會帶來不一樣的消息。分析師Matthew Boesler表示，儘管近幾個月來就業市場有所走軟，但就業報告中再次呈現兩個不同的敘事：來自企業調查的所有指標（就業人數和工資）都強於預期，而來自家庭調查的數據（失業率和勞動力參與率）則比預期更糟，使聯準會迄今在決定何時開始降息方面可以保持耐心。Principal Asset Management首席全球策略師Seema Shah也認為，這份報告削弱了近期其他經濟數據所傳遞的美國經濟正在降溫的信息，而且說明美國經濟離衰退區域還很遠。關鍵是，不僅就業增長再次爆發，工資增長也意外上揚，兩者都與聯準會開始放寬政策所需的方向相反。但是，該策略師表示，「仍然預計聯準會在9月份降息，但如果再出現這樣的數據，也很可能不會降息。」Macro Institute高級投資策略師Brian Nick則表示，今天這樣的數據不會導致聯準會改變其一直以來的路線，即將利率更長時間維持在高點，以對通膨施壓，但他們不會喜歡失業率上升到4%。降低通膨仍然是聯準會的首要任務，且市場仍在擔心通膨會捲土重來。LPL Financial首席全球策略師Quincy Krosby則表示，聯準會可能會將今天的數據視為9月份降息的障礙，因強勁的勞動力市場會帶來更強勁的消費者，消費者可以繼續消費，從而加劇通膨。
美「抗通膨」過程顛簸 分析師估1月核心PCE季漲0.4％打壓降息預期
近期，美國「抗通膨」過程意外顛簸，美國下周將迎來包括第四季實際GDP修正值，以及1月PCE在內的關鍵經濟數據。分析師表示，若美國經濟重新加速且通膨黏性依舊，那麼聯準會將再次失去降息的理由。市場普遍預期，2月28日即將公佈的美國2023年第四季GDP修正值將與初值持平，維持在3.3%的高點，為過去一年頗具韌性的美國經濟表現畫上句號。此前公佈的1月PPI和CPI均超預期，服務類通膨重燃，市場普遍預期2月29日即將公佈的1月PCE季漲幅將加速至0.3%，年度增速放緩至2.4%，而聯準會最青睞的1月核心PCE季漲幅將從12月的0.2%反彈至0.4%。上周五（23日），多位聯準會官員齊「放鷹」，警告市場通膨需進一步回落，過快降息將讓抗通膨的努力前功盡棄。媒體分析稱，如果1月核心PCE季增速加速至0.4%，這將代表按6個月年化計算，核心通膨率將達2.4%，高於之前的1.9%，這對聯準會官員來說又是一個令人擔憂的信號。高盛分析師更是在最新報告中將聯準會首次降息時間的預期，從5月份推遲到6月份，同時減少預期降息次數，預計今年將有4次降息，分別在6、7、9和12月，而此前預測FOMC將在2024年降息5次。高盛指出，隨著強勁經濟數據發佈，官員們對長期維持高利率的擔憂減少，他們認為過去加息帶來最大風險已經過去，這意味著降息的迫切性將進一步下降。作為美國高通膨的吹哨人，美國前財政部長薩默斯日前在接受採訪時直言，聯準會下一步很有可能是上調利率，而不是下調利率，這一概率為15%。另一方面，美國經濟和勞動力市場似乎仍具韌性。1月非農報告顯示就業人數超預期激增，顯示勞動力市場依舊火熱，經濟增長強勢。此前，美國2023年GDP增速等一系列經濟數據也瘋狂打臉「美國經濟很快步入衰退」的說法。
美5大科技巨頭業績30日起陸續登場 分析師：將牽動美股走向
雖然標普500指數近兩周漲幅創近兩年的歷史新高，今年以來漲近3%，但實際上在其11個板塊中，只有明星科技股如蘋果、微軟、輝達等指數飆高，另10個板塊指數離「創新高」還有15%的幅度。本周也是蘋果、微軟、高通、美國超微公司五大科技晶片公司發佈業績的日子，配合聯準會利率決議、非農報告，這一周都可謂是高潮迭起。從日程表上來看，AMD將於周二（30日）盤後、高通將於周三（31日）盤後發佈業績，前者是輝達的最大對手，後者則是AI晶片賦能手機、電腦設備的領頭羊。除了這些公司的業績外，美股市場也在等待一個關鍵答案，即輝達「一家獨大」到底對競品產生了怎樣的效應。另外，本周二盤後將發佈業績的還有3兆美元市值的微軟、1.92兆美元市值的谷歌；本周四（2月1日）則迎來2.98兆美元市值的蘋果、1.6兆美元的亞馬遜，以及1兆美元市值的Meta發布業績。從事前的分析師預期來看，AI概念下的谷歌、微軟、Meta，以及股價距離歷史高點差17%的亞馬遜相對較安全，前美股「股王」蘋果最有可能出現問題。因為對於蘋果來說，覆蓋年末假日季的第一財季報告，也是全年收入最高的一季。去年最後三個月，也是iPhone 15系列、兩款新智慧穿戴手錶上市後的首個完整銷售季，M3晶片的iMac和筆記本也趕在年末銷售最好的時間點更新。目前市場預期蘋果第一季營收約1180億美元，每股淨利（EPS）達2.1美元，此前2023財年的第一季營收為1171億美元，EPS為1.88美元。與上個財季一樣，市場也在密切關注消費電子巨頭的指引。由於各個產品線的升級幅度相對有限，遲遲未登場的AI相關功能，以及應用程式商店等軟體服務的營收面臨政策法規壓力，投資圈近期對蘋果的不看好聲音也顯現。蘋果是否能撐起3兆美元的估值，成為投資人關注的一大問題。
美11月非農就業增近20萬人超預期 Fed傳聲筒：下周利率會議「按兵不動」
美國勞工部昨天（8日）公佈了一份比人們預期更火熱的報告。數據顯示，美國11月季調後非農就業人口增加19.9萬人，超市場預期的18萬，失業率為3.7%且單月薪資增幅小幅攀升，這些跡象皆表明潛在的就業市場強勁，也意味著市場對聯準會最快會在明年3月降息的預期為時過早。根據勞工部數據，11月份非農就業人數增加19.9萬人，略好於市場估計的18萬人，同時高於10月份的15萬人。失業率從預期的3.9%降至3.7%。而作為主要通膨指標的平均時薪本月增長0.4%，年增4%。就業人口增長加速與近期報告顯示的招聘步伐放緩形成反差，這是聯準會所青睞的結果，因這有助於抑制需求和物價壓力。這種意外的強勢支持了決策者維持借貸成本高水平，以確保通膨達標的願望，但若通膨持續回升可能促使官員們傾向再次加息。被稱作聯準會傳聲筒的華爾街日報記者提米羅斯（Nick Timiraos）認為，最新的非農就業報告代表聯準會在下周的會議上將維持利率穩定，但同時挑戰明年將迅速轉向降息的觀點。11月非農報告可能強化了鮑威爾的最新表態，即聯準會目前可以保持政策利率不變，與此同時能夠觀察此前的一系列激進加息將如何減緩經濟活動和通膨。美國勞工統計局表示，11月製造業的就業也有所增加，有3萬名參加罷工的汽車和零件工人返回工廠；零售業的就業率下降。有分析師稱，勞動力參與率和平均每週工作時間上升，這通常是需求走強的跡象。非農數據公佈後，市場對聯準會2024年的降息押注有所下降。彭博情報美國利率策略師澤西（Ira Jersey）表示，好於預期的就業報告可能會導致市場減少對聯準會2024年初的部分降息，並導致收益率曲線趨於平坦。不過目前還需要下週的CPI數據來確認，但除非核心CPI大幅下跌，否則10年期美債收益率的近期的底部，可能已被定在4.1%左右。
美8月非農失業率升至3.8％ 分析師：降低聯準會9月加息機率
美國勞工部上周五（1日）發布非農數據顯示，就業人數增加18.7萬人，但失業率上升至3.8%，且工資增長放緩，有助於鞏固市場對聯準會（Fed）已完成加息的押注。而失業率上升導致債券收益率走低，因為期貨市場顯示，聯準會9月加息的可能性幾乎為0%，而11月加息的可能性約為35%。美國8月非農就業人數增加18.7萬人，高於預期的17萬人，且8月失業率增加至3.8%，較7月大幅上升，為2022年2月以來最高。部分原因是參與率上升，而薪資增長放緩。報告發布後，美國公債殖利率下跌，標普500指數期貨擴大漲幅，美元走軟。交易員繼續預計聯準會將在2024年降息，這增加了最快在3月份降息的可能性。有分析師表示，非農報告正中聯準會下懷，表明了勞動力市場正在走弱，是個好跡象。失業率上升將會刺激美元進一步走軟，並使債券收益率從周期高峰值回落，這將有助於股市從現在開始走高。此外，本周加息前景的黯淡以及隨後美國國債收益率的下跌打壓了美元，美元有望結束連續六周的漲勢。分析師指出，這份報告可能會讓聯準會在9月份按兵不動，如果在9、10月得到更多積極的通膨消息，聯準會可能就會停止加息，「我們已經看到了加息的結束。」隨著整體經濟走向軟著陸，就業市場繼續顯示出溫和的跡象，加強了市場對聯準會將在9月會議上保持利率穩定的預期。數據公布前，市場預計聯準會9月維持利率不變的機率達到89%，但11月維持利率不變的機率只有約55%，但有41%的機率會升息25基點。儘管8月份債券收益率飆升，摩根士丹利資本國際（MSCI）所有國家股票指數仍上漲0.2%，今年以來漲幅已超過13%。美股四大指數1日終場漲幅收斂。道瓊指數上漲115.8點，收34837.7點；納斯達克指數下跌3.15點，收14031.8點；S&P500指數上漲8.11點，收4515.77點；費城半導體指數上漲11.91點，收3682.84點。
全球市場本周焦點：美國7月非農、科技股財報、英澳央行決策
本周市場的焦點為美國7月非農報告、失業率、製造業數據等，還有英國、澳洲等央行公布最新貨幣政策決議。同時本周也將迎來科技股超級財報周，蘋果、亞馬遜與超微等科技巨擎將揭曉業績，預料整體盤勢持續偏多。 具體而言，美國7月非農就業人數增幅將於周五（4日）發布。市場預期，相關增幅為18.4萬個，失業率則維持3.6%不變，平均時薪升幅則放緩。而在此之前，被稱為「小非農」的ADP就業數據將會於周三（2日）發布，預計就業職位將升至18.5萬個，上個月為49.7萬個。周四則有上周首次申領失業救濟人數，預估為22.7萬個。美股財報方面，目前財報季已過半。本周科技股包括蘋果、亞馬遜、高通、超微、優步與Shopify等指標企業將揭曉財報，市場樂觀看待業績數據。蘋果與亞馬遜於周四（3日）公佈的業績，更是重中之重。截至上周五（28日）為止，標指逾5成的成份股已公布業績，78.7%優於預期。自聯準會（Fed）、歐洲央行（ECB）上周各加息25個基點後，英國、澳洲央行本周將接力公布最新利率決策。因6月通膨率意外降溫幫助緩解升息壓力，市場預期英國央行周四將加息25個基點。但是對英國央行來說，薪資成長目前是個是棘手的問題，薪資增幅過高將使通膨難以回到2%目標，且可能促使央行貨幣政策委員會的立場更偏向鷹派，甚至考慮升息50個基點。澳洲央行將於周二（1日）公布利率決策，關於是否再次升息25個基點，市場目前還沒有定論。澳洲上週公布第二季消費者物價指數（CPI）年增 6%，放緩幅度超出預期，為央行在本周暫停升息提供理由，但因通膨仍具黏性，且失業率依舊處在3.5%的低點，澳洲央行也可能試圖將利率從4.1%略微上調至 4.35%。
美國6月非農意外「爆冷」 市場預期7月Fed加息概率升至95％
美國自動數據處理公司（ADP）周四（6日）公布6月小非農ADP全國就業報告，超預期一倍多。周五（7日）公布的6月非農就業報告意外爆冷，新增就業顯著低於預期。據美國勞工統計局公佈數據顯示，6月非農新增就業20.9萬人，預期22.5萬人，5月份數據從33.9萬人下修至30.6萬人。新增就業連續第14個月超過預期後，華爾街終於免遭被「打臉」。6月失業率從5月下降0.1個百分點至3.6%，與預期持平。平均每小時工資同期相比爲4.4%，預期4.2%；與前期相比增速爲0.4%，前值從0.3%上修至0.4%。與此同時，6月勞動力參與率爲62.6%，預期和前值均爲62.6%，這表明有更多的人進入勞動力市場。在這份有所「降溫」的數據公佈後，交易員減少對聯準會進一步加息的押注，美國利率期貨定價11月加息的概率從45%降至39%，聯準會互換略微降低了今年再有第二次加息的可能性。但對於聯準會7月加息的預期，聯邦基金利率定價這一可能性爲89%，較數據公佈前略有上升。本次報告將是聯準會7月25至26日議息會議前的最後一份非農報告。但總體而言，這對聯準會來說並不是最好的情況。雖然總體就業數據弱於預期，但20萬人以上的非農數據依舊非常強勁。最新聯準會會議紀要顯示，上月會議上幾乎所有官員都支持，進一步加息，以拉低遠高於聯準會2%目標的通膨水平。此外，年工資增長仍然過高，無法與2%的通膨目標保持一致；失業率下降，參與率保持穩定，工資略有上漲，這表明需要更多的政策緊縮來降溫，正如聯準會主席鮑威爾（Jerome Powell）在6月暫停加息後所暗示的那樣，聯準會幾乎肯定會在本月晚些時候恢復加息。芝商所（CME）聯準會觀察工具顯示，市場預期7月聯準會加息25個基點的概率較報告公佈前的不到90%升至95%，不過，9月繼續加息25基點的概率小幅下降至24%，報告公佈前這一概率接近30%。整體而言，美國就業市場仍然強勁。因此，本次非農報告可能不會令聯準會考慮7月暫停加息。美國6月CPI將在下周三（12日）公佈，或爲7月加息一錘定音。
美股狂瀉630點 專家：本周看這2關鍵點
美國9月非農就業報告意外強勁，市場料聯準會（Fed）將維持鷹派升息路線。在科技股帶頭下殺下，美股主要股指周五（7日）應聲重挫，道瓊工業指數暴跌630點作收，那斯達克指數跌3.8%，標普500指數跌2.8%，半導體類股受到超微慘烈的Q3初步財報拖累，費城半導體指數重摔6.06%。在超乎預期的就業數據下，預期Fed將維持激進升息，但專家認為非農報告不會影響Fed決策，而是下周即將公布的2項通膨數據——消費者物價指數與美企第三季財報表現，將成為觀察美股的兩大關鍵指標。美國9月非農就業報告，不但就業人口增幅超出預期，失業率更意外降到3.5％。這顯示就業市場強勁的背景下，聯準會維持激進升息的預期上升，牽動投資人情緒；儘管Fed為壓制通膨猛升息，美國經濟仍展現韌性。但就業成長、失業率降及薪資持續穩健增長，看在Fed官員眼裡，解讀為通膨居高難下。CNN報導，儘管就業市場表現仍十分強勁，但從其他方面仍可以發現降溫的跡象。9月非農就業數據雖高於預期，但已連續兩個月下降，成長低於前值的31.5萬及53.7萬人，而8月職位空缺則少110萬，創2020年4月以來最大降幅。市場分析師表示，Fed將參考勞動力參與情況及其他就業數據，考量現在仍火熱的通膨壓力，預期將維持升息路線。不過管理公司Vanguard經濟學家派特森（Andrew Patterson）認為，非農就業報告並不會影響Fed的升息計畫，真正有影響力的是下周即將公布的通膨數據。美國下周將公布生產者物價指數（PPI）和消費者物價指數（CPI）。本周美股投資人關注的焦點，應落在12日出爐的9月生產者物價指數（PPI）及13日的9月消費者物價指數（CPI）等通膨指標，其中後者預期將年增8.1％。此外第三季美企財報季也將登場，包括高盛、花旗與摩根大通等銀行股將率先打頭陣。
國際雖不穩，但資金面撐住台股 投資人拉回擇優布局
國際間貿易緊張升高之際，又有美國司法部強力介入調查推特、Facebook與谷歌等科技巨頭壟斷和內容審查問題，引發潛在加大監管的擔憂，此外，美國主要半導體公司美光、高通和英特爾來自中國的營收排名都居前，市場也悲觀美對中2000億商品加徵關稅後，恐再減弱市場需求並增加這些中國營收佔比高企業的營運成本，事件導致近期美國科技股走弱，NASDAQ由歷史高位回落。資金面來看，美8月非農報告表現正面引來資金收縮的預期，且9月27日 FOMC會議升息一碼幾乎成為共識，資金有回美意圖，而貿易戰的打擊面蔓延至貨幣間的戰爭，外債偏高且體質較弱的新興市場難以抵禦熱錢的撤出，加以空頭伺機狙擊，讓新興市場、南歐等國債市走空，包括土耳其、阿根廷、印尼、印度、南非等各國匯價也大幅貶值，投資人擔心一旦新興市場匯率崩盤，恐再重演1997年亞洲金融風暴，風險情緒同樣反映在避險貨幣日圓的明顯走升。目前進入電子營運旺季，蘋果新機已發表，加上歐美銷售旺季，將可陸續刺激市場買氣，增添後續的企業營收，加以當前市場資金仍相當充沛，對當前台股仍提供一定程度的支撐作用。操作上，國票投顧認為亞馬遜股價能否持續上攻對台科技股有牽引作用，雖近期部分績優股遭受市場錯殺，不過待賣壓宣洩過後仍可伺機介入，現階段仍建議今年下半年營運成長動能強勁的光學鏡頭、半導體、聲學元件、軟板等產業個股。傳產方面，油價高檔整理，中國擴大基礎建設投資與環保限產執行加嚴的趨勢並無改變，預料今年第四季原物料報價仍佳，讓台塑四寶相對抗跌，資金輪動也至受惠中國禁廢政策的外銷中國的工紙，不過雖然水泥賣壓尚未結束，但股價再壓低後殖利率將拉高，預期可吸引長線買盤進駐。此外，考量資本市場波動越趨激烈，且於景氣循環後段，銀行型相對壽險型金控獲利來的更為穩健，加上民民併購議題，亦可趁修正時逢低承接。(SUMMER)
投資降低風險優先 類固定收益資產為首選
美國1月非農報告優於預期，除讓升息風險升溫外，全球市場也預期貨幣政策將收緊，導致十年期美債殖利率直逼3%，美股在2月初瞬間大跌。雖然隨後出現反彈，但新任聯準會主席鮑威爾（Jerome Powell）清楚暗示將增加升息次數，以及貿易戰爭牽動避險情緒，國際股市於3月初又浮現回測2月低點的風險。在面臨不確定性之際，國票證券建議投資人可將資產配置的重心放在投資風險較低的類固定收益資產上，如債券、特別股與ETF等。FED新主席提及對通膨回升的信心，偏鷹論點讓市場擔憂今年將升息四次，股債雙殺的風險再次浮現。接著，美國傳出將對鋼鋁產品課徵關稅後，包含歐洲與加拿大都表示將提出反制動作，WTO與IMF亦同時提出警告，貿易戰一觸即發除引發全球市場下跌外，美國車廠與建築公司亦受牽連，僅有鋼鋁廠表現亮眼。就升息而言，國票證券認為步入淡季後的經濟表現尚待觀察，升息三次仍相對合理，而FED縮表與升息已非新聞，建議佈局應挑選受惠利差好轉的金融股，並避開受資金成本影響大的族群，如不動產產業。貿易戰方面，美國官方亦表示特定產品或將獲得豁免，顯示尚有討論空間，國票證券推測在政治妥協與經濟折衷後，加上經濟回溫將帶動原物料需求，以及中國宣布將繼續削減鋼鐵過剩產能，皆將使其負面影響逐漸降溫。不過，風險偏好降溫通常發生在初期不確定性較高的時候，將受衝擊的相關類股能避則避，而後續制裁是否擴及其他產業仍屬未知，因此此時入市首重資產配置。國票證券建議將焦點放在類固收資產，升息將提升企業資金成本，市場對股票報酬率的要求也會越高，皆將不利股價走勢；而儘管升息或導致債券價格走低，但實質的利息收入將補貼可能產生的價格損失，若是分批買進，新發行債券則將帶來更高的利息收入。投資特別股可用來降低投資組合的波動風險，也可挑選適當的ETF來避免國際股市波動。(Summer)