PC供應鏈
」 陳立白
中信四檔ETF初分配評價結果出爐 00891每股配息0.49元
中信投信今天（1日）公告旗下四檔ETF第一階段分配評價結果，包括00891中信關鍵半導體、00934中信成長高股息、00948B中信優息投資級債、00795B中信美債20年，每受益權單位預計配發金額各為0.49元、0.115元、0.052元與0.400元；除息交易日為11月18日，11月15日買進並持有就能參加除息，收益分配發放日為12月12日。美國科技巨頭陸續公布財報，第4季半導體產業旺季行情可期，AI仍是市場主旋律， 中國信託投信表示，美國經濟遠較預期強韌，雖有總統大選不確定性因素存在，但截至目前為止，大型企業公布財報其實優於市場預期，即便美股近期出現獲利了結潮，不過大型企業仍表示將擴大資本支出，持續布建AI基礎建設。據中國信託投信官網、集保截至10月25日統計，00891規模達192.8億元，而受益人數則來到116,890人，是規模最大、受益人數最多的台股半導體ETF。00891本月進行成分股調整，新增家登、中砂、矽力，剔除新唐、華邦電、愛普。基金經理人張圭慧表示，家登、中砂都屬於先進製程概念股，其中家登為全球半導體極紫外光光罩盒（EUV Pod）龍頭，而中砂切入晶背供電，可望成為埃米世代顯學。至於電源供應龍頭廠矽力，受惠半導體應用動能回升，電源晶片產業需求也可望提升。00934上月進行成分股調整，新增、移除各13檔，持股新增廣達、可成；加碼華碩、國巨、群電，都是受惠AI PC供應鏈的科技廠。在半導體股方面，則換上群聯、南電；加碼力成、聯詠等AI題材的半導體供應鏈。中信基金經理人呂紹儀指出，因市場已經反映在價格（price in），聯準會正式降息後，債市反而「利多出盡」，加上美國經濟遠比預期強勁，市場對於聯準會未來降息的速度與幅度持續下修，也導致美債殖利率一路走高，來到近幾個月的高點。基金經理人張瓈尹則說，長天期債券基本上因僅有利率風險，在降息循環中可望受惠最大（如表1），尤其當景氣是否陷入衰退，不確定風險提高之際，非常適合納入投資組合。而高評級公司債，因為有信用風險溢酬，因此利率較公債高，其收益也較公債佳。隨著美國總統選舉結果將於11月底定，市場也會將審視焦點重新轉向經濟基本面，美債殖利率可望「校正回歸」。短期金融市場會受選前選後預期心理影響，中長期回歸基本面和聯準會貨幣政策走勢而定張瓈尹強調，降息畢竟代表景氣走緩，未來面臨不確定風險提升，因此選擇非投資等級債券的投資人，要注意投組中是否有垃圾債，也就是CCC級，避免景氣陷入衰退，違約率大幅提升，信用利差走擴，而造成損失。
AI PC搶一波2／疫情過後進入NB換機潮 法人：首波雙A受惠最大「這2類」供應廠也開心
「隨著疫情間消費者購買的筆電已經差不多要進入換機期，AI PC的推出，勢必會吸引到消費者的目光，將自然而然迎來汰換潮。對於PC供應鏈來說，都會受惠，建議投資人可以觀察品牌廠，包括宏碁（2353）、華碩（2357）、技嘉（2376）、微星（2377）營收表現。」華冠投顧分析師劉烱德說。據TrendForce預估，2023年全球筆記型電腦出貨將達1.67億台，年減10.2%，隨著庫存壓力緩解，預期2024年全球筆記型電腦市場恢復至健康的供需循環，主要的成長動能將來自終端商務市場緩步釋出的換機需求、電競筆電的持續擴張等，預估整體出貨規模將達1.72億台，年增3.2%。法人指出，2024年下半年隨Windows 12上市，預期更多AI PC機種推出，將成為PC產業另一動能，預估2024年AI PC滲透率將達5-10%。「疫情間歷經景氣由盛轉衰的PC品牌廠，在這波AI浪潮中找到新商機，全球市占前幾大廠商包括聯想（Lenovo）、惠普（HP）、戴爾（Dell）、華碩、宏碁都宣示將陸續推出新品，2024年AI PC成的兵家必爭之地。」劉烱德告訴CTWANT記者說。分析師范振鴻強調，雙A等品牌廠是一定會最早受惠於AIPC需求，然各品牌廠對於AI PC的定義仍未一致，仍須等待軟硬體都就位後，品牌廠推出的新品才能為AI PC做一個統一的定義。華碩近期受惠AI PC題材，股價連日走揚，創2000年以來新高。（圖／翻攝自台灣股市資訊網、報系資料照）法人指出，華碩營收主要分為PC、主機板及零組件等三類，其中PC（NB、DT）佔67%，換言之，換機潮出現，華碩營收就會直接出現反映。儘管華碩在第三季法說會上預期PC相關營收第四季將季減15%，不過長期來看，整體PC市場向上趨勢仍未改變，預期2024年將擺脫庫存問題，重返成長軌道。AI PC的出現也會進一步帶動PC產業向上成長，華碩有望大幅受惠此趨勢。法人預估，預估華碩2023年每股稅後純益（EPS）約23.3元，2024年EPS則可達33.1元。觀察雙A近期股價走勢，華碩近期股價在12月25日盤中來到479元，創下2000年以來新高，宏碁也在25日盤中來到49.8元漲停價，創下12年新高。范振鴻也指出，基本上，AI PC的供應鏈跟傳統PC幾乎是完全重疊，但是因為AI PC 需要更多的運算能力、同時運作功耗增加，因此在品牌廠之外，包括記憶體、散熱等相關零組件族群也值得注意。「除了品牌廠外，PC相關供應鏈零組件主要受惠廠還有，散熱模組的雙鴻（3324）、奇鋐（3017）、組裝廠鴻海（2317）、和碩（4938）、廣達（2382）、仁寶（2324）、緯創（3231）、英業達（2356）等。」劉烱德觀察指出。法人預期，疫情期間因應在家上班、上課添購的電腦，將陸續進入換機潮。（示意圖／非當事人，報系資料照）記憶體模組廠威剛（3260）董事長陳立白日前也喊出，包括AI PC、AI手機等各類AI應用趨蓬勃發展，將推動上游原廠產能配置與新增投資都集中在HBM（高頻寬記憶體）及DDR5，為產業帶來新一波多頭，未來2、3年都會是記憶體產業的好光景。資策會產業情報研究所（MIC）所長洪春暉表示，生成式AI將貫串2024年資通訊暨軟體產業發展，其已逐步落地至更多終端裝置，預期2024年AI PC與AI手機將成為終端消費市場成長新動力。儘管AI PC尚未有明確的產品定義，PC供應鏈對於AI PC的無限想像已開啟AI PC新戰場。除了處理器大廠英特爾外，AMD（超微）及手機晶片廠高通與聯發科（2454）也紛紛推出AI PC處理器，品牌商、作業系統商、軟體商如微軟等也加速軟體應用的開發與合作。「由於主要大廠已認知到市場成長的關鍵，在於使用模式更貼近使用者需求，因此除了硬體效能，軟體應用工具對於使用者執行AI功能的情境配合，成為未來產業發展焦點。」洪春暉說。展望2024年，台灣PC產業具有設計與生產力優勢，當AI PC還在混沌未明之際，正是台廠提高AI PC定義話語權的好機會，就看誰能說服消費者買單。
庫存清報喜訊2／復甦剛開始 分析師指上游IC先受惠可觀察這兩家
就近日品牌廠及供應鏈法說會及財報釋出的訊息來看，消費性產品已出現回暖跡象。「投資人仍須留意兩大重點，首先是品牌客戶的庫存回補，若回到平均水位就可能放緩回補力道，連帶地，上游零組件及IC公司營收也將降溫。第二，產業復甦回溫，訂單和營收呈緩步向上趨勢，因此投資人需具備長期抗戰的預期。」華冠投顧分析師范振鴻告訴CTWANT記者說。范振鴻指出，近期多家重量級巨頭公司，包括台積電（2330）、聯發科（2454）、聯電（2303）、英特爾（INTEL）、超微（AMD）等，都相繼提到消費性需求已經有初見回暖的跡象。另外從手機或者是筆記型電腦及桌上型電腦的供應鏈營收來看，確實也應證了這樣的論點。電商是最早感受終端消費回溫的第一線。（圖／MOMO提供）不過，「目前大部分的品牌客戶仍以短單或急單的方式回補庫存，也意味著這目前的高利率環境之下，品牌客戶似乎還未明顯回到過去兩年之前的信心。」范振鴻提醒投資人，也要有長期等待的心理準備。仲英財富投資長陳唯泰觀察終端市場說，「正所謂春江水暖鴨先知，消費性電子需求回溫狀況，近期可以先行觀察的指標，就是電商的雙11購物節表現，根據法人預期，富邦媒（8454）今年11月營收在雙11的推波助瀾下，單月營收占全年營收占比有機會達到14%，而全年營收也將衝破1100億元大關，再創新高。」在處理器大廠高通以及蘋果陸續發表搭載AI加速器的新處理器之後，AI PC成了目前市場最熱門的話題，「AI PC在明年推出的可能性又大增了不少。」范振鴻表示，在台股PC供應鏈，投資人可以留意近期表現較強勢的鈺太（6679）及義隆（2458）。法人預期消費性NB觸控IC設計廠義隆電將受惠產業需求回升。（圖／報系資料照、CTWANT資料照）范振鴻說，鈺太是MEMS麥克風IC設計大廠，在全球筆電市占率高達6成，而聯發科在2022年底認購鈺太私募成為最大單一股東，並取得兩席董事後，雙方也開始進行技術及產品開發，目前有超過5個專案進行中，產品範圍涵蓋了智慧型手機、無線藍芽耳機、智慧電視等。而鈺太8、9月營收年增率已轉正，加上英特爾也將推出新處理器平台，有利於筆電出貨增溫。至於義隆則是全球最大的消費性NB觸控IC設計廠，隨著商用需求回升、Windows 10停止更新以及新處理器的規格升級，都將有助於帶動市場換機氣氛。「包括鈺太及義隆兩家公司皆為NB相關IC全球市占最高的一線大廠商，所以在NB/PC消費性產業需求回升之際，將會是優先受惠的公司。」
威剛陳立白：記憶體現貨價4月觸底 AI伺服器應用優先回溫
記憶體模組大廠威剛（3260）董事長陳立白強調，受惠多家上游供應商陸續控制產出，近期DRAM現貨價已明顯轉趨穩定，4月底供應商減產態度明確後，DRAM現貨價已落底，有助於強化本季以及下半年營運穩健發展。由於多數下游客戶庫存已逐季遞減回復健康水位，一旦DRAM現貨價觸底訊號顯現，可望推動多數下游客戶回補庫存意願。展望各領域應用需求，公司看好AI多元化發展將優先帶動伺服器需求回溫。其次為PC應用，預估PC供應鏈歷經2~3個季度低潮與庫存去化後，也將陸續看見曙光；最後則是手機。在DRAM現貨價回穩及市場備貨意願漸入佳境下，公司預期本季DRAM出貨力道將優於第一季。另一方面，由於NAND Flash產業庫存去化所需時間較長，預期NAND Flash價格止跌的時間點也相對較DRAM落後。在第四季消費性電子產品傳統旺季加速去化記憶體庫存之後，將有機會看到NAND Flash價格止跌落底。威剛4月合併營收為21.29億元，累計今年前4月合併營收達93.38億元。威剛4月產品營收比重，DRAM占比46.53%，SSD產品營收貢獻33.29%，記憶卡、隨身碟與其他產品為20.18%。今年前4月，DRAM營收比重44.7%，SSD為32.17%，記憶卡、隨身碟與其他產品23.13%。
戴爾「去中化」加速註銷中國分支機構 目標2024停用中製晶片
美國電腦製造商戴爾（Dell）日前被爆出，公司希望在2024年之前逐步淘汰中國製造晶片，該公司還要求其他組件供應商和產品組裝商，協備在越南等國家/地區建立產能。消息一出，引發外界關注。現有最新報導指出，戴爾已註銷其在中國多家分支機構。《日經新聞》日前引述知情人士消息報導，戴爾已於2022年底通知供應商，大幅減少產品中使用的中國製晶片，推動供應鏈產地多元化，回應華盛頓與北京之間緊張局勢，當中包括非中國供應商在中國工廠生產的晶片。目標在2024年其產品中使用的所有晶片，都在中國以外的工廠生產，完全停用中國製晶片。根據中國訊息網站「天眼查」App顯示，戴爾在中國國内的關聯公司戴爾（中國）有限公司旗下8家分支機構已被注銷或吊銷，當中包括戴爾（中國）有限公司杭州辦事處、戴爾（中國）有限公司成都分公司等。對於戴爾近來頻頻動作，有市場人士認為，戴爾現在的生產很大程度上依靠中國供應鏈，若要去找替代方案，短時間不容易解決。且若造成供應不足的情況，則將對戴爾的發展不利，將造成競爭力下降的情況。消息人士指出，戴爾的美國國內競爭對手惠普也開始對供應商進行調查，評估將生產和裝配線撤離中國的可行性。不僅如此，戴爾還要求電子模組和印刷電路板（PCB）等零組件的供應商，以及其組裝代工廠籌備在中國以外國家如越南建立工廠。此舉再次證明，美國和中國之間科技戰爭正在促使電子產品製造商加速撤離亞洲最大經濟體中國，轉移到越南等東南亞國家。出於國家安全的疑慮，華盛頓加大對中國晶片業的打擊力度。去年10月，美國公佈幾項管制對中國出口的嚴格措施。在此之後，中國最大晶圓代工中芯國際11 月表示，部分美國晶片開發商客戶對於是否下訂單猶豫不決。這些緊張局勢為美商轉變PC供應鏈（包括組裝）幾十年根深蒂固的中國供應鏈提供新動力。根據研究機構Canalys的數據，戴爾和惠普2021年筆電和桌上型電腦總出貨量超過1.33億台，它們大部分都在中國江蘇省昆山市和四川省重慶市進行組裝。美國和中國之間地緣政治緊張局勢升級，促使電子製造商現在更加認真執行在中國以外建立替代生產基地的計劃，涵蓋蘋果、其他美國電子製造商和品牌。區域生產中心將在印度、東南亞和拉丁美洲出現，這種轉變將從產品組裝開始，擴及更多零組件，將是科技供應鏈的未來。
高溫持續重慶再限電 結束時間「另行通知」
高溫旱象不解，仰賴水力發電的重慶，緊跟四川腳步延長工業企業限電令。重慶在24日首波限電令結束前，再度發出通知延長限電，並稱結束時間需根據高溫天氣和用電負荷情況「另行通知」，為當地企業恢復生產帶來高度不確定，恐進一步衝擊重慶的PC供應鏈。四川因高溫久旱，原本充沛的水電面臨枯竭。為保民生用電，15日四川對工業企業發出限電令，衝擊當地化工、汽車、筆電、半導體、太陽能等生產，影響波及重慶和長江中下游省市，其中重慶14日起，對工業企業限電至24日24時。四川首波限電令原本僅到20日24時，但由於電力供需緊張形勢進一步加劇，當天晚上當地政府緊急宣布，限電再延長5天至25日24時。值得注意的是，24日，四川達州渠縣最高氣溫達43.9度。四川繼續缺電，重慶也無法倖免。24日傍晚，重慶發通知指出，根據近期氣象，重慶連續晴天高溫天氣仍將持續，電力供應形勢依然嚴峻，為確保電力供應安全有序，守好民生用電底線，堅決不發生拉閘限電，決定從24日24時起繼續實施工業企業「讓電於民」，結束時間根據高溫天氣和用電負荷變化情況及時進行調整並另行通知。當地台商對本報指出，重慶持續延長限電，但未通知延長到何時，意思就是「且戰且走」，看天氣何時降雨，才能決定水電何時恢復。目前四川或許明後天會降雨，重慶則要等到周末，但旱象嚴重，水電要恢復到可以運轉，僅下一兩場雨不夠，得持續下才行。台商憂心，四川25日第二波限電到期後，恐怕也會比照重慶宣布延長限電，且不另外通知截止時間。應對這波旱情，大陸國務院總理李克強24日在國務院常務會議上決定，支援中央發電企業等發行人民幣（下同）2,000億元債券，再發放100億元農資補貼，重點支持中期稻作抗旱。大陸國家能源局24日表示，全力緩解川渝地區電力供應緊張局面。堅決有力落實有序用電方案，守住川渝地區民生用電和電網安全底線。堅持「全國一盤棋」，密切跟蹤電力負荷變化趨勢，加強電網運行監控，充分發揮大電網資源配置作用，加大力度組織跨區跨省餘缺互濟，確保大電網安全運行，提升電力供應保障能力。
新冠肺炎疫情斷PC供應鏈 台灣第一季下修6.6％
隨著疫情在過年後不斷升溫，對PC全球供應鏈造成衝擊，國際數據資訊（IDC）認為未來幾個月的供給充滿不確定性，下修第一季PC市場預估高達6.6％，年增率下調至-7.4％，而2020年全年度則下調1.2％，年增率由-2.8％下修至-4.3％。IDC發布最新的個人運算裝置研究報告調查，就新冠肺炎疫情對台灣本地市場所造成的衝擊進行剖析認為，ICT市場中尤以硬體相關產業受影響最大，隨著疫情在過年後不斷升溫，對PC全球供應鏈造成衝擊。目前工廠復工、復產率仍較低的狀況下，觀察PC廠商在台2、3月仍有庫存支撐，但未來幾個月的供給充滿不確定性。IDC預計供應問題將對上半年的台灣PC市場造成一定程度衝擊，下半年則逐漸好轉，因此對第一季PC市場預估下修6.6％，年增率由-0.9％下調至-7.4％，而2020年全年度則下調1.2％，年增率由-2.8％下修至-4.3％。IDC市場分析師林璿瑞表示：「回顧台灣PC市場在2019年的表現，雖遭遇處理器缺貨的狀況，但在微軟Windows7作業系統將於2020年初停止支援的影響下，市場換機需求強勁。然而隨著2020年換機潮的結束，以及新冠肺炎疫情影響，預期今年對PC廠商將更具挑戰。」在顯示器方面，IDC市場分析師劉伊菡表示：「預期2020年台灣顯示器市場的年成長將由正轉負，加上武漢疫情的爆發，影響上游供應鏈（組裝、面板廠等）二月出貨量，推估品牌廠商將陸續於三月出現缺貨狀況。由於目前產能恢復仍不足以支撐市場需求，IDC對2020年台灣顯示器市場下修4.1％，年增率由-1.1％加深至-5.2％。」