何耀仁
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四寶腰斬2/AI正熱大戶離場 靠死忠老股民「放置術」待景氣循環
「台塑四寶」向來是台股中的長青集團股,營收獲利穩健、配息率高,股價也穩定,一直是「存股族」最愛,然而今年6月AI熱潮推高台股大盤之際,台塑四寶股價不但雷打不動,反從2021年高點一路腰斬,讓股民和網友熱議,現在到底是要抄底?還是要停損?股民在網路上唇槍舌戰,理智和感性論點戰成一團亂。CTWANT記者整理台塑四寶近期股價表現,包括台塑(1301)、南亞(1303)、台化(1326)與台塑化(6505),近期股價高點分別為:台塑2021年10月的121元,南亞2022年4月的94元,台化2018年9月的130元,台塑化也是2018年9月的151元。 今年6月底最新收盤價來比較,分別為台塑57.5元、南亞49.3元、台化50.4元、台塑化則為64.8元,與前段的高點相比,幾乎是「腰斬」。再者,觀察台塑四寶股價近期高點出現在2021年10月,當時台股指數1萬7千點,今年6月底已奔向2萬3千點大關,大盤足足漲了30.55%,台塑四寶股價卻打對折,完全跑輸大盤。儘管AI教主、輝達創辦人黃仁勳在2023年與2024年的台北國際電腦展都親自來台「傳教」,大唱台灣是AI中心,台塑集團總裁王文淵兩次都親自率領高層聆聽演講,股價卻顯然沒跟著勳哥沾上光。台塑四寶近期「失常」的表現,引來不少媒體關注及探究,究竟這次石化業陷入谷底,是景氣循環的週期性起伏,還是出現了結構性的「質變」?石化分析師何耀仁在今年的APIC上,發現業界普遍擔心中國大陸產能過剩問題。(圖/報社資料照、翻攝自APIC2024官網)資深石化分析師何耀仁向CTWANT記者給出明確答案,「現在整個產業大反轉!」他5月底參加在韓國舉行的「2024亞洲石油化學工業會議(APIC)」,明確發現業界目前的共識是「中國大陸的產能過剩問題,兩三年內難以解決,時間會拖得很久,可能要到2028年到2030年才可能會有變化」。何耀仁表示,現在的確發生了結構性的改變,就是因為中國大陸的大量產能開出、低價傾銷,但他們本身的房地產與內需低迷等問題還未解決,造成垂直整合廠無利可圖,美國和中東因由天然氣去裂解,所以很便宜,成本大約只有一半,但亞洲大多用傳統的石油裂解,很難彌補價差,所以東北亞已經很多工廠在思考要怎麼結束生產線。臉書粉絲頁「存股方程式」也提到,2026年還有個大隱憂,就是福建古雷石化廠預計也會在2026年完工啟用,屆時乙烯等相關石化產品供給量勢必又大幅增加。中沙古雷乙烯項目年產能最高達180萬噸,預計將於2026年建成。(圖/翻攝自搜狐網)「這種情況不是短期的,所以可發現大戶持有比例越來越低,就是因為資訊不對襯,大戶有充足的產業資訊,但台塑四寶的散戶很多都是老股東,過去也很『寵』股民,給了很好的股息,所以他們看到低點就會持續買進。」何耀仁說。依台灣集中保管結算所6月的統計資料,台塑四寶股東結構中,千張以上大戶占比一向很高,南亞、台化千張以上大戶都在八成左右,台塑化更高達95%以上,不過去年第3季開始,台塑大戶占比已降至八成以下,反倒小散戶人數暴增,像是台塑去年6月千張大戶人數有323人,占82.39%,今年6月降至289人、為75.49%;同時間,台塑持有一至五張的小散戶從去年6月的10.2萬人增加至14.9萬人,增加46%。目前台塑股東人數大約29.2萬人,與去年同期相比,增加了6.8萬人,南亞的小股東也有24.5萬人、台化16.7萬人,台塑化則是7.9萬人。儘管台塑集團管理層現正積極轉型,但畢竟是年營收上兆的公司,營運量體龐大,轉型效應短期內不太明顯,因此網民認為,既然已過了停損最佳時機,不如暫時擱置不理,因為「石化業有強烈景氣循環效應,不妨耐心等待市場供需恢復平衡」,但也有網民持不同意見,「不如將資金投入科技股,報酬率更勝一籌。」台塑四寶股價近來一路下探,但小散戶數量反而增加。(圖/翻攝自嗨投資官網)在近期網路唱衰聲中,還是有一批死忠散戶支持台塑集團,在留言下回嘴,「就算技術面不好,也看好他的資產」、「這是價值投資」,「你們是存股、還是炒短線?」稱自己持有很久、所以沒有賠;也有網友嘆,「台塑的股東真的是比較有耐心,會幫公司找藉口、還會持續向下攤平。」也有網友提及,不少前輩朋友20年前開始投資台塑和中鋼,深信台塑絕對不會倒,但就怕「你最相信的股、往往傷你最深。」此時究竟是抄底還是停損?網路上股民各有所好。「從基本面來看,要回到過去的榮景沒這麼快,雖然把時間放長遠來看,還是能等到循環週期的上升,因為石化下游都是民生化學工業,但這次時間可能會拉很長。」何耀仁提醒。
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四寶腰斬1/台股飆高台塑集團股價卻逆勢創低 「五大隱憂」拚轉型
台北股市在美股與科技股帶動下,大盤指數6月連創新高,總市值突破70兆台幣,一片歡欣鼓舞中,昔日資優生「台塑四寶」卻逆勢重挫,股價跌破10年線,今年以來市值已憑空蒸發近4千億元,小股民急問:四寶怎麼了?自端午節以來,台股共有24檔市值破千億元,中小型股也有172檔個股改寫歷史新高,但今年以來的台塑(1301)、南亞(1303)、台化(1326)都維持在50元左右低點,台塑化(6505)則約65元,導致台塑集團股市值大幅度衰退,台塑化市值約減少1409億、南亞約減少1253億、台塑約減少1158億、台化約減少597億。股價反映著去年以來的業績,台塑四寶2023年總計獲利達439.47億元,較2022年衰退51.24%。面對股價腰斬及業績大衰退,讓台塑四寶董事長在6月的股東會上,頻頻向股東致歉,不斷提及要轉型升級。81歲的台塑董事長林健男在交棒前,6月20日主持的最後一場股東會上哽咽地說,「希望各位股東能繼續支持台塑,我們一起努力,共同度過難關。」究竟是什麼原因逼哭了台灣第一大民營集團的董座?各界眾說紛紜,但從6月18日台化董事長洪福源在股東會的一席話可作為總結:「中國大陸新增石化產品產能情況『太瘋狂!』」,像是PTA(純對苯二甲酸)、POLY(聚酯纖維)為例,年產能高達8000萬噸,「這是天文數字」,這麼多產能要銷出去,就會削價求售,今、明年甚至後年都還是會面臨經濟問題,但是「我們沒有什麼好逃的,只有勇敢面對」,做出差異化。中國石油遼陽石化廠區規模驚人。(圖/新華社)一位業內人士向CTWANT記者解釋,中國大陸2016年允許民間企業做煉化一體廠,美國顧問公司樂得販售大量設備給中國,在不斷鼓吹下,導致一股腦投資過剩、產能集中開出,「目前乙烯、PX、PTA、CPL、MEG、SM、ABS等全都供給過剩,加上中國大陸房地產市況低迷,內需疲軟,影響相關石化、塑料及化纖需求,所以向外傾銷。」這對台塑四寶來說,無異是「非戰之罪」,整個東北亞國家廠商也都面臨相同困境,業內人士透露,包括供需失衡、中國大陸經濟復甦乏力、關稅、碳費、加上國際石油價格波動等五大隱憂縈繞不去。資深石化分析師何耀仁也向CTWANT記者表示,「現在這個時代,傳統產業也要把自己做成科技業,不然很難生存。」何耀仁分析,整個亞洲的石化業者,除了要面對產能過剩問題,接下來還有減碳大挑戰,以美國埃克森美孚公司為例,在過去石化產業大好時,就把錢拿去做併購,去年7月買了專做二氧化碳的運輸管線營運商Denbury,以及德州的頁岩氣公司,就是要降低石油依賴,減少二氧化碳排放,甚至以此做產品賺錢。南亞董事長吳嘉昭表示,將逐漸由工業級轉而生產半導體級與特殊化學品。(圖/報系資料照、翻攝自南亞官網)而台塑四寶中,外界認為能轉型最快的就是生產電子材料的南亞。南亞董事長吳嘉昭在6月19日股東會上提到,電子業正迎來幾個新的發展機會,南亞對其成長充滿信心,包括:1.5G到6G等通信技術的升級、電動車和自動駕駛的快速發展、AI相關領域的廣泛應用、以及半導體先進封裝材料的需求。因為這些都需要更高端的材料支援,吳嘉昭表示,所以會持續導入新技術、開發新事業,逐漸由工業級轉移生產半導體級與特殊化學品,電子材料也會朝6G、低軌衛星等先進材料發展,深耕一系列超低損耗材料,並拓展全聚酯可回收用途發展,以及纖維產品應用領域。台塑石化董事長陳寶郎今年起轉作最高顧問,由總經理曹明接董事長。(圖/報系資料照)石化產業轉型除了需要財力,也需要人才,不少小股民憂心台塑集團領導層多面臨退休,因此今年起台塑和台塑化展開專業經理人交棒,例如台塑石化董事長陳寶郎轉作最高顧問、由總經理曹明接董事長,台塑林健男也交棒給原總經理郭文筆,「這波提拔優秀年輕幹部加入經營團隊,已讓員工平均年齡降為43歲。」林健男說。1954年就成立的台塑集團,走過無數次的景氣循環,經歷過高山低谷,這次遇上中國大陸的天文數字量產及傾銷,可說是史無前例,能否順利轉型翻身,走出營運谷底,千萬股民引頸期待著。
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碳權交易投資術2/碳排收費業者憂綠色通膨 碳人才鍍金月薪翻倍
隨歐美大國開啟碳費、邊境碳稅徵收,台灣今年七月也將成立「台灣碳權交易所」,碳排放有價化更驅動全民總動員,不只台積電(2330)、台塑(1301)及中鋼(2002)等排碳大戶認真減碳,消費者改買減碳商品,並憂慮減碳成本轉嫁恐引發綠色通膨,就連大學也急著開課培育碳管理人才。針對台灣2024年開徵碳費、以及2026年歐盟上路的碳邊境稅,半導體產業資深分析師陳子昂指出:「台灣電子業都已提前因應,不會措手不及造成營運衝擊,可以有時間進行資本支以及減碳規劃。」蘋果去年就宣告供應鏈「2030年碳中和」,被點名為碳排大戶的台積電等半導體公司,7成排碳量都是在能源使用上,因此去年起接連買下台灣9成綠電憑證、可以優先購買綠色能源。另一家屢被提及的碳排大戶台塑,斥資近千億規模減碳,總裁王文淵2006年成立「台塑節能減排循環經濟推動組織」並擔任召集人,月月開會檢討減碳成效,目標2025年減量20%、2030年減量40%、2050年達「碳中和」;旗下台塑新智能總經理劉慧啟指出,新智能使用生質燃料SRF,並構思碳權相關的商機,如投資成功大學「微藻碳捕捉」新創事業,這些藻類除了集團自用,也接到不少外部訂單。以快時尚崛起國際品牌ZARA,2019年揭示:FAST FASHION IS NOT FASHION ANYMORE(快時尚不再時尚)。(圖/報系資料照)中鋼自2011年至2020年,已投入約114億元,完成1,163件減碳專案,包括增加製程廢熱回收、提升能源效率、汰換老舊設備與優化製程參數等。石化產業分析師何耀仁向CTWANT記者表示,碳權議題出現,使營運成本上升,加速公司低碳轉型腳步,例如亞泥的本業水泥碳排放較高,便規劃水泥要從對營收貢獻7成逐步降到4成,原有的製程能源也要從燃煤轉為燃氣,未來業界期待核融合發電。台灣消費市場對碳排認識已有十多年。2010年起陸續有產品主動標示碳足跡,像是新竹槓丸、米粉,泰山礦泉水、明基與友達的螢幕、統一麥香奶茶、可口可樂,定期收到的台電繳費單,也會標明當期排碳量。以快時尚崛起國際品牌ZARA,2019年揭示:FAST FASHION IS NOT FASHION ANYMORE(快時尚不再時尚),「這是消費意識的翻轉,購買服飾講求環境和美觀之間平衡、永續,供應鏈重要性大增。」與國際紡織品牌的興采(4433)董事長陳國欽指出:「戶外時尚品牌PATAGONIA的衣服會標明減碳、減水量。」騎車若代替開車,可有效減碳,目前無法賺碳權,但成功帶出減碳意識。(圖/翻攝自捷安特自行車臉書)不只蘋果要求全球供應鏈2030年達到碳中和,「各大國際運動品牌有2030年減碳30~60%的目標,且絕大部分壓力在擔任製造工作的供應鏈。」紡織龍頭儒鴻(1476)副理沈志威告訴CTWANT記者,該公司以能源轉型、能效提升、在地採購、低碳原料4大部分進行低碳轉型,「不是做得好就能有更多單,而是沒做就沒訂單,企業無法永續經營下去。」自行車龍頭巨大則喊出「騎YouBike賺碳權」,同時朝吸碳量大於排碳量的「負碳商品」邁進。中經院綠色經濟研究中心主任劉哲良指出,聯合國計算碳權有300項方法論,申請方可想方法證明腳踏車跟減碳的關聯性,但是「很難說騎腳踏車就是替代搭車,有時是不想走路而騎,這種情況下騎腳踏車反而比走路排碳量高;不過這確實帶起低碳環保意識。」面對台灣即將課徵碳費,有營建業、製造業者喊出恐加速通膨。「綠通膨」隱隱成形?「通膨本來就會發生的自然現象,近十年每年通膨率約落在1~1.4%,各國政府加速QE使去年通膨上升至3~4%。」劉哲良向CTWANT記者解釋,至於近來營建業喊碳價進一步促漲房價,他分析建材成本約佔總成本10%,會加上碳費的是水泥、鋼筋等,其實轉嫁成本非常有限,對於業者的加速通膨說法,「可能有其他考量,例如多換容積獎勵,不過,多蓋一層得到獲利,仍是放到自己口袋裡。」 與此同時,碳管理,碳人才也成就業市場熱門需求。亞東科技大學校長黃茂全指出,「一般產業工程師入職月薪4~5萬,懂碳管理立刻鍍金成8~9萬元。最好的投資,是投資人才。」據此,亞東科大、元智大學去年邁開第一步、開設SDGs課程培育師資,接下來設計永續及智慧化搭配低碳管理的製程課程,從根本培養學生減碳意識和碳管理技術。
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碳權交易投資術3/台股碳權碳滙行情「這3類股」漲一波 專家:未獲認證都不算
台股近期大掀「碳權題材」行情,坐擁土地及綠樹的華紙(1905)、永豐餘(1907)、農林(2913),沾上「碳匯資產」概念而股價飆漲,汽機車大廠三陽(2206)、裕隆(2201)也因銷售電動車擁「碳權」齊漲,就連永光(1711)、中華化(1727)、三福化(4755)也因「碳捕存」技術漲一輪。投資人可否加碼這三類碳權概念股?「這些碳權要獲得認證的過程相當繁複,目前僅限題材行情,這也是股票漲幅有限的原因。」法人提醒,由於國內碳交易所今年七月才設立、預計明年交易,若投資人想參與碳權行情,可參考追蹤國際碳權交易指數的ETF商品。 永豐餘永續長、華紙董事長黃鯤雄告訴本刊記者,不是所有樹都能成為碳匯:「2000年以後種的樹才能算,因為10~25歲的樹吸碳能力較強;華紙則是砍一棵、種兩三棵。」華紙在兩岸有5座林場、植林面積超過3萬公頃、約1個台北市大小,合計固碳量約290萬9708公噸二氧化碳當量,若計算碳權或進行碳交易,對華紙及永豐餘有優勢。中經院綠色經濟研究中心主任劉哲良指出,自己植樹造林能不能賣出獲利,首先要看那家企業是不是碳排大戶,若是屬於強制減碳者,則種樹減碳是降低營運成本的一個方法、不能夠包裝成碳權外賣;若是自願性減碳、以後要賣出獲利,那些樹的碳權要獲國際認證可不容易,先要寫計畫報告,計畫通過才能執行,但樹的生長快慢不一定、在長的過程也可能發生天災如森林大火,因此,沒有獲認證前都不能算是真的碳權。電動車則因替代燃油車,坐擁碳權題材。圖為陽工業兼南陽實業董事長吳清源(右)與南陽實業總經理徐伯達(左)發表HYUNDAI純電動車IONIQ5。(圖/報系資料照)電動車則因替代燃油車,坐擁碳權題材。歐盟在2021年對汽車標準是「每公里排碳95克」,超過的車款則要繳罰款1萬歐元才能賣車,但2019年全歐盟車輛的平均碳排放量是每公里122.4克,而電動車排碳量僅需1半;因此無法降低排碳量的汽車品牌,會去交易所購買電動車品牌的碳權。如此出售多出來碳權認列獲利,這就是2020年起特斯拉股價飆漲的原因,在台灣有相同概念的則有三陽、裕隆。碳捕存(carbon capture & storage,CCS)技術,則是將溫室氣體壓縮成液態後,輸送至海洋、地質等處封存,使二氧化碳與大氣隔絕,減少排放至大氣中的二氧化碳,永光、中華化、三福化等因此起漲。但專家指出,碳捕捉技術更為耗能,且成功率極低,綠色和平指出,過去50年成功捕獲的碳排放僅0.1%。台電啟動碳捕捉計畫,2025年前要在台中火力電廠蓋好「減碳技術園區」,拚成為全球第三座碳捕捉再利用燃煤電廠,圖為電廠內第一階段的「微型測試區」。(圖/台電提供)儘管台灣碳交易所今年七月將設立,但僅限企業申請交易,投資人要如何參與投資?石化產業資深分析師何耀仁向CTWANT記者表示,可考慮碳權ETF,「概念就像石油ETF或0050,期待未來碳交所成立後,台灣也有金融機構會發行與之連動的ETF商品。」目前規模最大、追蹤碳權指數的ETF有兩個,都在美國掛牌,分別是全世界低碳目標ETF「CRBN」在2014年12月成立,追蹤MSCI ACWI Low Carbon Target Index,發行迄今上漲84.31%,至截稿報價150.59美元美元,市值規模超過8億美元。全球碳策略 ETF「KRBN」在美國掛牌,追蹤iShares MSCI,這等於一次追蹤EUA、CCA、RGGI,2020年成立迄今上漲136.23%,至截稿報價38.95美元,市值規模超過6億美元;它們都在國外交易所掛牌,投資人需要有複委託帳戶才能參與,或是在國內一些基金的投資組合中。此外,還有「KCCA」、「GRN」、「KEUA」則分別追蹤加州、在美國掛牌的碳排放減量額度期貨合約、歐盟碳合約,不過這些ETF或ETN規模都在2億美元左右,法人指出,若是金融商品規模比較小,流動性相對較差、價格波動也會較大,ETN因有10~20年的期限,有時間價值的情況下,越近到期日價格或會較低。
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生醫女王賣電池1/台塑新智能14年孵化 車廠開始搶電池大戰
遠在美國加州的太陽能電動三輪車新創公司aptera Motors創辦人Chris Anthony,2日大陣仗現身新北市林口長庚大學,與成立2個月的新公司台塑新智能簽下備忘錄,領軍的正是60歲台塑生醫女董王瑞瑜,未來她不僅要賣電池芯,還要打造MIT太陽能車,並協助整個集團加速碳中和。台塑四寶以及台塑生醫合資成立的台塑新智能科技公司,甫面世就宣布在彰濱工業區設置規模2.1GWh的磷酸鋰鐵電池芯廠,同時集團內也整合電池的上中下游,甚至連BMS(電池管理系統)都有,各界才發覺台塑切入電池產業是「來真的」。看似整合迅速,但台塑已經花了14年,王瑞瑜在1990年進入台塑集團總管理處,接下台化清潔劑專案組,2003年帶領團隊改名台塑生醫擔任董事長,2008年開始培養團隊投入電池領域,累積的經驗成為台塑集團轉型的助力。台塑從石化切入電池,源於創辦人王永慶。「創辦人(王永慶)認為,原油總有一天會枯竭,電動車是解決能源危機的辦法之一,而電動車的心臟就是電池。」王瑞瑜說。在王永慶一聲令下,26年前成立「台朔汽車」,雖然10年後收攤,但成立初衷就是因應電動車電池未來趨勢。台塑集團創辦人王永慶在1990年代歷經能源危機後,就直言未來電動車是解決辦法之一,因此全力發展電池。(圖/報系資料照)為此從美國請來電池專家,並在林口成立南亞電池研發團隊,研究在電動車上使用鎳氫電池、鋰電池,但關鍵技術、專利受限,最終只能退出汽車市場,但此時有鋰鐵正極材料技術的長園科技提出投資意向,讓王永慶決定讓王瑞瑜以台塑生醫每股38元參與長園的現金增資,從生醫跨界到科技業。雙方合資成立「台塑長園」由王瑞瑜擔任董座,業界盛傳,在2008年,王永慶過世後,長園的張氏兄弟與台塑經營團隊理念不合,台塑退出後另成立「台塑鋰鐵材料」,雖然雙方產品類似,但掌握的配方、製程皆不同。王瑞瑜指出,「在2010年台塑生醫就成立『電池專案小組』,主要就是全力去掌握磷酸鋰鐵電池的技術及應用,當然也不滿足現況,還會持續與學校、機構研究新世代的電池材料」,而淨零碳排趨勢也是讓台塑集團加快新能源佈局的催化劑。台灣面對國際淨零碳排的趨勢,台塑集團可說是首當其衝,一年碳排約5,100萬噸,佔全台近20%排放量,歐美各國也醞釀徵收碳稅,而台塑四寶2021年營收新台幣1.67兆元,外銷比重高,絕對是壓力山大,2021年訂下2025年減碳20%、2030年減碳40%目標,希望在在2050年達到碳中和。棣邁產業顧問公司總經理何耀仁指出,台塑集團必須跟隨全球環保法規,達到減碳排的目標。其做法包括:用天然氣替代煤當做能源、發展儲能及電池獲取碳權、發展碳補捉技術生產石化產品等。如果不做,其產品的銷售對象將大幅受限,所以不會不理環保趨勢!藝人林志穎日前駕駛特斯拉撞上橋墩,因搭載鋰三元電池被吊起時發生復燃。(圖/報系資料照)台塑的減碳大計,羅列四大方向:節能、創能、儲能以及智能,其中台塑生醫的鋰鐵電池,就是儲能一環,因此今年初台塑集團總裁王文淵拍板,將散在集團內各減碳相關事業,集結成立「台塑新智能科技」,如同一艘艦隊,交由王瑞瑜領軍。調研機構SNE預估,電動車、儲能設備對電池的需求大增,到了2025年電池將會供不應求,因此美國太陽能車新創公司aptera motors在協禾國際的牽線下,找到台塑新智能,希望雙方簽下MOU(合作備忘錄),能夠取得未來的產能,並承諾將在台灣設廠生產MIT的太陽能車。台塑新智能總經理劉慧啟透露,除了aptera motors以外,目前國內外車廠也陸續來諮詢,但受限於NDA(保密協議)沒辦法透露是哪幾間車廠,可以確定的是鋰鐵電池的安全性,絕對比目前主流的鋰三元電池高,價格也比較便宜,是未來電動車的趨勢。
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油價不回頭1/2025年原油恐突破147美元 關鍵在於全球綠能政策
俄烏衝突急遽升溫,油價漲勢兇猛,原油期貨每桶破百美元,國內外分析師、法人更喊出120美元到150美元高價。國內知名石化產業分析師何耀仁認同地說,「2022年國際原油期貨價格高點有機會達每桶120至130美元,2025年將有機會突破2008年的147美元歷史高點。」曾被《Wall Street Journal》譽為「亞太最佳產業分析師」的棣邁產業顧問公司總經理何耀仁告訴CTWANT記者,烏克蘭與俄羅斯的衝突,對油價沒有直接影響,近期油價的波動,要回歸到供需基本面來看。先從供給面來說,2020年的疫情讓全球原油庫存量增加到35億桶以上,因此最大產油組織OPEC+會員國協議減產每日560萬桶,爾後每月減少減產量為每日40萬桶,預計2022年9月底恢復正常產油,讓庫存回歸到正常水平。何耀仁說,「OPEC+從現在到9月逐月增產總共將有每日280萬桶產量加入市場,產油量會回歸疫情前,另一大產油國美國的頁岩油卻不會。」美國因環保考量以及多數銀行因為ESG 顧慮,降低貸款給頁岩氣開採公司的意願,使產量大減。(圖/翻攝自NRDC)他分析,美國的頁岩氣開採時,頁岩油為副產品,美國在2019年疫情前,平均一天的產量達到2,000萬桶的油,其中1,250萬桶是傳統原油,有750萬桶是非傳統原油(Unconventional oil)。然而,美國近年因環保考量關係及天然氣開挖產量過剩,銀行考量ESG不會借錢給油公司(多數採重債開採策略),不太支持頁岩氣開採等。」例如美國德州、路易斯安那州的開採量已大幅減少,新增井口數也減少。現在疫情快要過去,經濟準備開始復甦,目前傳統原油開採已恢復到大約1,100萬桶,可是非傳統原油每天減少200至250萬桶,「這才是比較大的問題!」何耀仁說。再者,從需求面來看,目前全球每天需求大概9,800萬桶,在疫情前則是1億至1億200萬桶。「從目前供需來看,油價上漲是必然的,畢竟供給減少需求回升,我預估在今年油價高點有機會在120至130美元,但是在2025年之前,可能會突破2008年的147美元高點。」何耀仁表示為何油價漲幅會更兇猛?何耀仁攤開油價歷史週期分析,「依據上一波週期1998年11月,月均價約10美元,走到2008年的7月133美元,大概漲13倍左右;2020年4月,期貨曾經掉到-37美元,當月布蘭特原油的月均價是16.7美元,若把16.7美元乘於13倍,價格會來到210至230美元。」再者,油價難以回落低檔,與綠能政策有關。他解釋,「世界各國正在控制二氧化碳排放量,會降低碳氫化合物(煤、油、天然氣)的使用,因此價格不會太低,加上綠色能源的成本比較高,若要推動綠色能源,傳統能源的價格將不會比綠能低,而是會維持在高點。」
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油價不回頭2/追高原油ETF? 明星分析師:台塑、台塑化表現都不錯
俄烏戰事助漲國際原油價格,台股中兩檔原油ETF都表現不俗,24日當天期街口布蘭特正2(00715L)漲幅9.06%,成交9.9萬張;原油原型ETF期元大S&P石油(00642U)漲幅4.55%,成交3.8張。不少小資族追問,還可以買嗎?「不建議投資人短期追高原油ETF,以免被套牢。」知名石化產業分析師何耀仁提醒,「但與原油關聯性高的台塑四寶,今年台塑(1301)、台塑化(6505)都會有相當不錯的表現。」台塑四寶14日公布1月營收以及展望Q1營收表現,其中台塑、南亞(1303)認為Q1將較2021Q4衰退,至於台化(1326)受惠多項業務好轉,營收將逐步提升,台塑化認為Q1的原油價格將在高點震盪。棣邁產業顧問公司總經理何耀仁告訴CTWANT記者,「今年比較看好的是台塑及台塑化,台塑化1月份的煉油量實際上是減少的,原本12月份每天有48至49萬桶,但在2月份下滑到每天約43萬桶,月營收卻是增加的。」圖南亞有電動車、DRAM、ABF等題材,未來發展相當被看好。(圖/南亞提供)「雖然台塑化發電部門因為煤價大漲可能會賺不到錢,但煉油獲利表現會相當不錯,主要是油價在高點,成品油(汽油、柴油)的利差比較好,每桶有到15元以上,以往冬天成品油的利差都比較不好,目前看來還是相當健康。」至於台塑,以PVC產品為主,今年還是相當強勢,去年台塑的EVA、PE、LDP表現都不錯,今年因EVA有其他競廠產能加入,利潤會比較差。「南亞今年會比較保守,因為去年表現太好,EPS達到10.2元,尤其是電子化學品丙二酚,做一噸賺超過一噸,今年就不敢有超額利潤的預估,不過年增率應該會衰退,EPS大概8至8.5元。」何耀仁說,「如果南亞設在國外,就是被歸類在電子化學的公司,有電動車、ABF、DRAM等題材,未來表現媲美LG Chemical。」至於台股原油相關ETF漲量翻漲,何耀仁認為,「油價本來就會上漲,但從供需面來看,Q1是原油的淡季,那現在因為烏俄戰爭的單一事件,把油價拱上去,並非需求所致,而是心理層面的影響,且烏俄衝突地區也非原油供需的關鍵位置。」何耀仁建議,「因為相關原油ETF產品都已經爆衝上去,目前仍是原油淡季,也不建議投資人追高,可能會被套在短時間的高點,還是要回歸供需基本面,但即使沒有戰爭,油價在Q2、Q3也有相當機率來到120至130美元的區間。」
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國際油價上揚已破90美元 國內外分析師看何時100美元大關
美國西德州油價繼布蘭特油價衝破每桶90美元大關,創下2014年來首見,國內外分析師認為破100美元機率增高。根據《工商時報》綜合外電報導,受到暴風雪周四侵襲美國中部與東北部,引發外界擔憂石油供給恐受威脅,帶動美國西德州期油繼周四站上90美元大關後,周五盤中續漲0.5%到90.73美元。上次該指標油價漲破90美元是在2014年10月。至於布蘭特油價周五也漲0.4%到91.45美元。西德州原油(WTI)在2021年10月11日每桶衝破80美元登上七年新高,保持在每桶90美元以上的最新高點;布蘭特原油(BRENT)則是在當月15日每桶站上85美元創三年來首見,就連俄羅斯總統普丁都說油價每桶「可能」漲到100美元。有「亞洲最佳石化產業明星分析師」之稱的棣邁產業顧問公司總經理何耀仁曾告訴CTWANT記者,去年油價上漲主要是隨著全世界各國經濟陸續解封,原油需求上升,供給沒有同步增加,「原油、煤礦、天然氣」搶成一團的緣故。如今則是因為俄羅斯、烏克蘭邊界局勢升高,加上OPEC+(俄羅斯為主的非OPEC陣營所組成的產油國聯盟)持續維持增產計畫,Sunward交易公司分析師Chiyoki Chen指出,油價預料短期將朝100美元邁進。何耀仁對此則也曾預測分析說,「今年1、2季旺季需求增,加上世界各國接種疫苗率突破五成,加總超過全球一半人口的話,屆時生活、經濟解封愈加速,油價破100美元的機率也會增高。」《自由時報》綜合報導則指出,高盛集團等銀行預測將達到100美元。但花旗集團對12月布倫特原油期貨設定看跌;康菲石油警告應該擔心今年和2023年美國石油產量強勁增長。
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茶金貴人3/新纖創新環保紗跨入電動車 吳東昇「新光強將」勢不可擋
紡織大廠新纖去年前三季每股稅後盈餘達1.86元,已賺贏2020年全年,新光集團吳東昇接手新纖17年來,拉升公司EPS、獲利、配息等各項表現,一路過關斬將讓傳統融合創新蛻變,到今天踏足電動車市場,並於虎年宣布首度投資越南自有加工絲產線,增加產能。吳東昇是新光集團創辦人吳火獅么子,2004年他接手父親起家的紡織事業新光合成纖維(1409),在製造本業、金融、光電獲利皆穩健下,以及加工絲、瓶用脂粒、工程塑膠粒銷售續佳,雖然新纖還未公布全年自結獲利數據,但法人預估Q4維持Q3水準,全年EPS約估2~2.5元。臺灣第1支寶特瓶就是Made in新纖,與南亞、遠東新、南紡並稱「聚酯四雄」;爆發疫情兩年來,新纖股價從2019年底收盤價12.05元,逐漸在去年3月底升到17.5元,接著在4月29日飆到最高點24.15元,短短一個月上漲逾60%,創近24年來新高,即傳出新纖的工程塑膠打進特斯拉充電槍供應鏈。新纖於虎年的市場布局上,則是在上周1月13日宣布要砸25億元擴產線衝越南市場。吳東昇(中)帶隊至帛琉發表夏季島衫展示會,說明與原生聚酯材料相比的減碳與降低耗水量成效。(圖/報系資料照)儘管吳東昇曾向媒體透露說,「新纖下一個50年,董事長的功能要愈少愈好」,他仍是新光集團的強將,去年10月率隊親赴我國在太平洋邦交國的帛琉島衫發表會。此為新纖整合集團內長期在帛琉義診、推動國際醫療合作轉診的新光醫院,與新光紡織(1419)資源,蒐集帛琉近海的海洋廢棄寶特瓶轉變成環保回收紗「SIGMA」,進一步織造為帛琉風格夏季島衫,與原生聚酯材料相比,可降低54.6%的碳排放並減少21.6公升的耗水量。吳東昇這幾年相當專注環保永續的材質,他認為這已成為紡纖業最夯的趨勢,從他接手新纖開始就做寶特瓶的環保料紗,並取得Nike認證應用在運動服飾等。2019年,新纖結合品牌Thread與海地回收業者合作,把當地廢棄寶特瓶運回台灣生產成回收紗;隔年,新纖與新紡合作推出「新光無限衣」,建立起「零廢棄」循環經濟鏈,透過物理回收處理技術把成衣裁損廢料及廢棄服裝,再製成機能性環保布料。新纖從海地、帛琉等國家蒐集廢棄環保特瓶,進一步製成環保回收紗。(圖/翻攝循環基金會網站)這是近期各上市企業正努力在達到「減碳、零碳」的ESG目標與境界,吳東昇身處於化纖產業看得更清晰,因為他了解這是企業的責任與使命,要做就早點做,而不單單只是拚獲利看營收數字,新纖也積極在東南亞布局回收酯粒(R-PET)的市場。同時,新纖也將工程塑膠市場從電子業拓展至使用大量塑料的汽車業,第一個客戶、全球前五大汽車零件廠Aptiv迄今累積逾30家。有「亞洲最佳石化產業明星分析師」之稱的棣邁產業顧問公司總經理何耀仁分析說,「新纖的工程塑膠占整體營收一成,利潤佳,已是新纖獲利的主要來源之一。」如今全球下單客戶紛紛提出減碳、循環經濟回收再利用的要求,吳東昇就提到「環保、循環經濟、高分子聚合產品」是未來市場趨勢,新纖未來10年的資本支出,將更鎖定在這些領域創新開發技術。
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普丁一聲令下增加供應 歐洲天然氣期貨價2天大跌25.6%
隨著俄羅斯總統普丁要求增加輸往歐洲的天然氣,10月28、29日連著兩個交易日的歐洲天然氣期貨價格,合計下跌達25.6%,以荷蘭天然氣期價29日至每百萬瓦時64.864歐元為2月以來最大單月跌幅,美國天然氣價格也跟跌。有「亞洲最佳石化產業明星分析師」之稱的棣邁產業顧問公司總經理何耀仁,告訴CTWANT記者,日前「原油、煤礦、天然氣」搶成一團,原因之一是9月間,俄羅斯通往歐洲的天然氣管還未開通(北溪二線火災),歐洲天然氣隨著冬天來臨需求大增,價格也跟著上漲,因此電廠轉以相對便宜的原油作為原料。根據《工商時報》綜合外電等報導,克里姆林宮27日晚間發布普丁與該國能源巨頭Gazprom執行長米勒(Alexei Miller)視訊會議內容,普丁向米勒表示,最快自11月8日起,該公司應「開始持續且有規劃地提高在歐洲地下儲存站的儲量」,獲得米勒同意的承諾。由於俄羅斯是歐洲最大天然氣供應來源,消息傳出,緩解今年冬天歐洲擔憂天然氣供應不足的問題,也因此讓荷蘭、美國的天然氣價格跟著下跌。至於中國發改委10月19日起調控煤價開始,到29日直接干預煤炭價格,指出當前煤炭生產成本遠低於煤炭現貨價格,煤價存在繼續回檔空間,造成當日動力煤重挫跌破人民幣1千元大關,許多投資人被追繳保證金,無力負擔者只能被強制平倉,慘遭斷頭認賠。
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高油價賺一波1/煤礦、天然氣、原油搶成一團 這類股受惠
隨西德州原油(WTI)11日每桶衝破80美元登上七年新高,布蘭特原油(BRENT)15日每桶站上85美元創三年來首見,就連俄羅斯總統普丁都說油價每桶「可能」漲到100美元。台塑及台化日前(8日)也示警,「全球性通膨將是明年最大黑天鵝。」究竟油價會漲到哪裡?投資人當如何入市?有「亞洲最佳石化產業明星分析師」之稱的棣邁產業顧問公司總經理何耀仁,告訴CTWANT記者,近期油價上漲,主要是隨著全世界各國經濟陸續解封,原油需求上升,供給沒有同步增加,「原油、煤礦、天然氣」搶成一團的緣故。「各國呼籲油產國增產聲浪愈大,由沙烏地阿拉伯主導的石油輸出國家組織(OPEC)跟俄羅斯為主的非OPEC陣營,所組成的產油國聯盟OPEC+,今年7月間就去年3月油價崩跌後達成的減產協議,僅願維持11月底前每日配額產量較前一個月減少40萬桶,國際油價聞訊開始大漲。」「9月間,俄羅斯通往歐洲的天然氣管還未開通(北溪二線火災),歐洲天然氣隨著冬天來臨需求大增,價格也跟著上漲,因此電廠轉以相對便宜的原油作為原料。」棣邁產業顧問總經理何耀仁分析,明年第2季原油每桶破100美元機率高。(圖/馬景平攝)為要降低碳排,中國去年11月「能耗雙控」政策上路,「澳洲煤礦去年底遭中國禁止進口,導致澳洲煤礦廠減產、關閉。」疫情過後,中國經濟復甦工業用電大增,今年9月底開始拉閘限電。沒想到,「十一連假期間遇山洪暴雨,導致山西、陝西主要煤礦產區停產、道路中斷,已有60座煤礦停產,372座非煤礦山暫時停產。」何耀仁解釋。據當地官方公布消息,受影響範圍甚大,中國動力煤期貨價格10月13日一度飆漲 8.8%,再度刷新歷史紀錄。在煤價飆漲下,以燃煤發電為主的大陸及印度因紛紛採取限電措施,導致民間業者只好買柴油、煤油發電,造成油價、煤價及天然氣等供需進一步大失衡。法人認為,短期原油需求成長強勁,消費比例達31%;中長期逐步放緩,占比降至3成以下,短中期內天然氣將加速成長,消費比例上升至24%,取代煤炭成為第二大能源,再生能源呈現高速增長,短期占比將達16%,中期進一步升至20%、與煤炭相當。油價每桶有可能漲到一百美元?何耀仁給了明確的答案,「由於第4季是歐美原油需求淡季,短期內應該不太會漲破100美元,但仍需觀察到明年(2022年)第2季的變化,主要是明年1、2季旺季需求增,加上世界各國接種疫苗率突破五成,加總超過全球一半人口的話,屆時生活、經濟解封愈加速,油價破100美元的機率也會增高。」而這一波能源漲價潮,勢必帶動石塑化市場報價漲聲響起,對於想要賺一波價差的股民來說,何耀仁建議「可關注聚氯乙烯樹脂(PVC)、乙二醇(EG),己內醯胺(CPL)、鄰苯二甲酸二辛酯(DOP)、丙二酚(BPA)等產品的公司。」例如台塑(1301)、東聯(1710)、南亞(1303)、中纖(1717)、中石化(1314)、聯成(1313)等。
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二萬點提前駕到3/南加州火燒山竟讓台塑翻身 塑化類股將回補缺口股價成長上看25%
有「亞洲最佳石化產業明星分析師」之稱的棣邁產業顧問公司總經理何耀仁,以8個字形容去年石塑化產業的表現,可說「上瘦下肥,倒吃甘蔗」,「儘管石油因產量過剩出現負油價,但台塑集團、遠東新、新纖等生產聚丙烯纖維、不織布與隔板的塑料廠,在多角化經營下賺到防疫財,也對社會貢獻扮演了極佳角色。」棣邁產業顧問公司總經理何耀仁以台塑石化為例,受現貨市場油價創新低、庫存油價高影響,去年上半年大虧逾180億元。「去年下半年隨著油價止跌,台塑四寶(台塑、台化、台塑石化及南亞)轉虧為盈。」何耀仁表示。對於成衣代工大廠今年能否提升獲利,石化業明星分析師何耀仁持保守看法。(圖/黃威彬、馬景平攝)何耀仁進一步分析,用來做冰箱、洗衣機面板的ABS樹脂與發泡聚苯乙烯(EPS)受剛性需求帶動,因此看好台塑、台化與台達化。「去年美國南加州火燒山、停電,使家電變得容易故障,加上在家工作時間變長,家電使用頻率大增,竟出現買一台冰箱要等兩個月的奇況。」「今年上半年,塑化類股將以回補去年缺口為主,加上汽車、家電與電子類的需求端能量增強,我對國喬、聯成、東聯、中石化等塑化股的表現,也抱持較正面看法。」何耀仁推估,塑化類股價應有25%成長空間。在疫情趨緩前,跨國旅遊冰封,觀光旅遊股只能依賴內需市場。(圖/報系資料庫)此外,在傳產方面,何耀仁認為:「化纖與紡織的市場需求,要等今年下半年疫苗施打後,才會比較明顯,目前民眾應會考慮先穿舊衣,延後更新消費期,因此聚陽、儒鴻等成衣代工大廠的獲利表現,還有待觀察。」投信投顧公會理事長、國泰投信董事長張錫則指出,「傳產類的紡織及鋼鐵等,基期相對較低。旅遊觀光業要看內需市場量,短期內還是比較辛苦。」投信投顧公會理事長、國泰投信董事長張錫。(圖/馬景平攝)
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紡織淘汰賽5/大者恆大!品牌訂單靠攏 寒冬拖愈久恐現倒閉潮
在紡織業界浸淫近三十年的強哥,語重心長地表示,「大廠或許撐得過去,但目前越南等地已開始裁員,甚至業內預測,這波紡織寒冬會持續到明年中,到時會有超過一半的紡織、染整、成衣廠倒閉。」近三年來,全台紡織、染整及成衣廠已關掉三百五十五家,目前共五千七百多家。為此,「紡織拓展會」祕書長黃偉基日前對小英政府提出三大訴求,第一是希望對放無薪假的工廠,給予三個月基本薪資補助;其次是免徵一年企業所得稅、房屋稅、地價稅;另外是融資信用保證上限,從八○%拉高至九五%,且不僅限小企業,營收億元的大廠也能納入。紡織拓展會祕書長黃偉基表示,希望政府在稅收、薪資與融資3方面幫助紡織產業紓困。(圖/報系資料照)紡織業困境的重中之重,還有九月十二日將滿十周年的ECFA是否會生變。「大陸的紡織業幾乎都是台灣紡織業帶過去的,台灣已無技術優勢,目前利潤大多抓在三至四%,一旦ECFA中斷,光是關稅成本就足以讓台灣紡織業消失。」強哥說。ECFA自二○一○年簽訂後,台灣輸往大陸的紡織品等關稅從二○%降為零關稅,這十年來省了約二千二百億元的關稅,受益頗豐。因此,今年ECFA若無法順利達成協議,有業者形容將是「滅命之災」。前海基會董事長江丙坤(左)與前海協會會長陳雲林(右)2010年簽署的ECFA,今年9月恐生變。(圖/報系資料照)「棣邁產業顧問公司」總經理何耀仁觀察,目前紡織業遇到最大的難題,就是正常的商業活動沒有恢復,他直白地說:「大部分紡織和成衣業台商的致命傷,在於命脈多掌握在他人手中,如果能加速轉型,或朝電商的方向前進,或許衝擊能降低許多。」國泰證期顧問處經理蔡明翰表示,紡織類股之前處於利空,亮點要看下一季。(圖/讀者提供)利空出盡 可望反彈「紡織產業對防疫無太大助益,因此之前處於利空,亮點要看下一季,現在看好反彈回升。」國泰證期顧問處經理蔡明翰表示,「5月底個股因籌碼資金戰補漲,但復原速度慢,呈現震盪拉起後往下休整。」台新投顧副總黃文清則說,「上半年因消化庫存、品牌供應量減少,導致訂單能見度低,但受到資金行情利多影響,紡織類股已走出3月時的谷底,股價逐漸調整。」黃文清與蔡明翰都點出,「未來紡織業將『大者恆大』,品牌訂單有挪往紡織大廠的現象,(大廠)下半年的業績可望大幅成長。」台新投顧副總黃文清指出,紡織類股價已走出3月時的谷底。(圖/報系資料照)
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台塑四寶還是寶1/股底回升 台塑啟動三千億美國投資案
屹立66年的台塑石化王國,在疫情衝擊及油價暴跌下,今年第一季大虧139億元。「塑化產業面臨嚴峻挑戰。」台塑集團總裁王文淵日前公開對前景的保守看法。台塑化董事長陳寶郎也表示:「今年石化景氣非常不妙!」不過,權威分析師何耀仁卻「神分析」:「疫情是台塑四寶的新底部。」「台塑四寶今年EPS還有2到3元!」本刊調查,台塑集團在美國路易斯安那州的100億美元(約新台幣3,000億元)石化廠投資案,因疫情暫緩的整地工程,已在6月12日公告即將復工,而進入「後疫情時代」的台塑集團何時將重回獲利模範生,也讓投資人引頸期待。台塑集團總裁王文淵,對2020年塑化業景氣的看法持保守態度,但明星分析師卻看好台塑四寶的前景。(圖/報系資料照)受到疫情及負油價兩大利空夾擊,向來是獲利模範生的「台塑四寶」(「台塑化」、「台化」、「台塑」、「南亞」),今年第一季交出了大虧139億元的紅色成績單,嚇傻70多萬名投資人。台塑集團總裁王文淵日前在台化〈致股東報告書〉中表示:「塑化產業面臨嚴峻挑戰。」王文淵指出,今年有三大挑戰,一是大陸與美國新增許多石化相關產能,造成市場供過於求;二是預定在今年底簽署的RCEP(區域全面經濟伙伴關係協定),將使台灣面臨更多關稅不平等,價格失去競爭力;三是美陸貿易戰將持續影響台灣。這番話,幾乎澆息了投資人的盼望。
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台塑四寶還是寶5/分析師看好今年表現 但台塑化比較新辛苦
被《華爾街日報》視為亞太地區石化業最具權威分析師的「棣邁產業顧問」總經理何耀仁,對台塑四寶有更大膽的預測,他說:「今年疫情是台塑四寶新的底部,第三季獲利肯定能轉正,台塑和台化甚至有機會提前在第二季轉正。」何耀仁認為,「台塑今年EPS(每股稅後盈餘)應可回到3元多,表示第二季EPS要賺將近1元,第三季EPS也要1元多,第四季可能就賺得比較少。」「南亞今年也不會太差,EPS應該會有2至3元,它有玻纖布、銅箔、PCB等產品,且電子化學部分已占營收39%,最大問題是籌碼比較亂、股本比較大。」明星分析師何耀仁相當看好台塑四寶今年的表現。(圖/何耀仁提供)「台化EPS應該會回到2.5元至3.5元,台塑化EPS則會回到1元多,雖然台塑化煉油事業部目前尚在辛苦階段,但乙烯、丙烯還是會賺錢,四寶狀況都不會太差。台塑德州乙烷裂解廠主要由台塑美國主導,一年可生產120萬噸。(圖/報系資料照)我從1998年看到現在,石化算是循環性產業,以前景氣差時,全年EPS都是損平或小賺幾毛錢。」何耀仁估計,台塑四寶的EPS今年仍有2至3元。「等路州廠全面投產後,預估每年會增加50億美元(約新台幣一千五百億元)的營收。」